年報業績前瞻
2019年全年總體延續穩健增長，業績分化依然存在：我們對重點覆蓋的48家醫藥上市公司2019年全年年報業績進行了預測，預計2019年全年淨利潤增速超過50%的5家；淨利潤增速30%-50%的有13家；淨利潤增速20%-30%的有11家；淨利潤增速0-20%的有13家；淨利潤同比下滑的公司有6家。總體而言，大部分公司延續了穩健增長趨勢，但業績分化依然存在。
預計2019年全年同比淨利潤增幅50%以上的公司，共5家：華潤三九（同比增長50%-55%，EPS2.19-2.27元）、金域醫學（同比75%-85%，EPS0.89-0.94元）、智飛生物（同比增長60%-70%，EPS1.45-1.54元）、長春高新（同比增長65%-75%，EPS9.46-10.04元），泰格醫藥（同比77-82%，EPS1.12-1.15）。
預計2019年全年同比淨利潤增幅30-50%的公司，共13家：京新藥業（同比增長40%-45%，EPS0.72-0.74元）、貝達藥業（同比增長32%-37%，EPS0.55-0.57元）、仙琚製藥（同比增長35%-40%，EPS0.44-0.46元）、樂普醫療（同比增長40%-50%，EPS0.96-1.03元）、健帆生物（同比增長35%-40%，EPS1.30-1.34元）、安圖生物（同比增長30%-35%，EPS1.74-1.81元）、南微醫學（同比增長35%-45%，EPS1.95-2.10元）、心脈醫療（同比增長45%-50%，EPS1.83-1.89）、愛爾眼科（同比增長35%-40%，EPS0.44-0.46元）、凱萊英（同比增長30%-35%，EPS2.41-2.50元）、益豐藥房（同比增長32%-37%，EPS1.45-1.51元）、柳藥股份（同比增長32%-37%，EPS 2.69-2.79元）、大參林（同比增長32%-37%，EPS 1.30-1.35元）。
預計2019年全年同比淨利潤增幅20-30%的公司，共11家：恆瑞醫藥（同比增長28%-34%，EPS 1.18-1.24元）、華東醫藥（同比增長20%-25%，EPS 1.55-1.62元）、麗珠集團（同比增長20%-25%，EPS1.39-1.45元）、恩華藥業（同比增長20%-25%，EPS0.62-0.64元）、北陸藥業（同比增長26%-31%，EPS 0.37-0.39元）、羚銳製藥（同比增長20%-25%，EPS 0.52-0.53元）、片仔癀（同比增長20%-25%，EPS2.27-2.36元）、邁瑞醫療（同比增長20%-30%，EPS 3.67-3.98元）、康泰生物（同比增長28%-33%，EPS0.86-0.90元）、我武生物（同比增長25%-30%，EPS 0.56-0.58元）、老百姓（同比增長20%-25%，EPS1.82-1.90元）。
預計2019年全年同比淨利潤增幅0-20%的公司，共13家：雲南白藥（同比增長3%-8%，EPS 2.67-2.80元）、康緣藥業（同比增長16%-21%，EPS 0.84-0.88元）、萬東醫療（同比增長10%-15%，EPS 0.31-0.33元）、魚躍醫療（同比增長13%-18%，EPS0.82-0.86元）、邁克生物（同比增長15%-20%，EPS 0.92-0.96元）、艾德生物（同比增長8%-13%，EPS 0.93-0.97元）、迪安診斷（同比增長18%-23%，EPS 0.74-0.77元）、康弘藥業（同比增長10%-15%，EPS 0.87-0.91元）、華蘭生物（同比增長15%-20%，EPS0.93-0.97元）、通化東寶（同比增長7%-12%，EPS 0.44-0.46元）、上海醫藥（同比增長10%-15%，EPS1.50-1.57元）、國藥一致（同比增長2%-7%，EPS 2.88-3.03元）、一心堂（同比增長13%-17%，EPS 1.04-1.07元）。
預計2019年全年同比淨利潤下滑的公司，共6家：科倫藥業（同比增長（-14%）-（-9%），EPS 0.72-0.77元）、天士力（同比增長(-20%）-(-15%)，EPS 0.82-0.87元）、同仁堂（同比增長(-2%)-3%，EPS 0.81-0.85元）、開立醫療（同比增長(-50%)-（-45%），EPS 0.31-0.34元）、藥明康德（同比增長(-15%)-(-10%)，EPS 1.16-1.23元）、復星醫藥（同比增長(-2%)-3%，EPS 1.04-1.09元）。
行業投資策略
二月份醫藥開始有望漸入佳境
從11月中下旬開始，醫藥板塊已經經歷了約一個半月的震盪調整，其跌幅雖然不大，但考慮到這段時間大盤的漲幅，事實上板塊的相對負收益也已經比較明顯。我們此前在多次週報中都曾經提過，醫藥板塊在年底年初的調整乃是歷史常態——對於醫藥而言，業績和政策是板塊行情發動與否的兩大催化劑。在業績公告期，業績因素往往佔據主流，而在業績真空期，政策因素往往是投資人的主要考量點（但最近幾年中，控費降價的政策佔據了主流）。 在持倉結構方面，隨著年初調倉換股逐步趨於結束，之前配置比較較高的醫藥板塊在配置有所下行後有望逐步企穩；此外，第二批集採品種的帶量採購也將在1月17日開啟。隨著基金醫藥股持股比例的逐步下行和政策風險的逐步釋放，
我們預期醫藥板塊有望在二月份開始逐步企穩上行，特別是Q1業績預期高成長的公司（大市值公司的代表如長春高新、恆瑞醫藥，中等市值的公司如健帆生物、金域醫學等），有望伴隨業績公告出現新一輪的上漲。關注醫藥消費品的絕對收益機會
在前期的策略報告《梳理展望，盤點2019的“熱點”與“冷門”》中我們提到，醫藥消費品作為2019年的“冷門”之一，是“估值窪地”中我們認為最具絕對收益價值的主線，2019年該賽道上很多公司的業績並沒有明顯低於預期，但由於缺乏亮眼的主線邏輯，股價表現相對平平。不過，我們需要看到，醫藥消費品領域歷史上確實牛股輩出的領域，其行業屬性與食品飲料類似（該板塊2019年估值中樞依然是提升的）。在行業面臨政策壓力的環境下，醫藥消費品作為理想的政策避風港可以為投資人獲得穩健收益提供保障，而這些公司的品牌力均賦予了其提價的能力（也就是說，在估值處於歷史偏低水平的基礎上，其存在業績超預期的可能），加之這些公司大多均為著名國企，有些也已經實施了混改（如白藥），未來在激勵機制或管理機制上的變革也有望帶來估值彈性。
在消費升級的大背景下，品牌OTC具有品牌溢價效應，憑藉其高質量和市場口碑，有望進一步提升市場份額。隨著OTC銷售渠道的扁平化，企業對終端客戶管理能力提升，品牌OTC企業的業績有望持續復甦。此外，近年來，隨著藥品招標和支付制度改革的逐步深化，控費降價的主旋律對處方藥行業造成的較大的壓力，OTC行業不僅未受上述政策的衝擊，反而因政策放開逐步進入提價軌道。品牌OTC企業擁有強大的渠道和終端管理能力，可利用品牌效應對產品進行提價。消費者對於品牌OTC的認可度較高，對於產品提價的接受程度也相對較高；渠道商也能通過產品價格的調整獲得更多的利潤，從而提高產品推廣的積極性。無論是具有原材料和品種稀缺性的片仔癀、同仁堂，還是品牌OTC華潤三九、雲南白藥，都或多或少具備這一特性，而其穩定的增長和相對較低的估值也讓相關標的（如華潤三九）成為了外資配置的重點品種。
繼續強調三個方向的機會
1. 政策壓力總體可控
展望下一階段，我們認為隨著新一輪集採文件的下發和執行，投資者對政策的關注會在2-3月份逐步減弱，在政策衝擊下尋找業績持續增長的品種才是投資者需要關注的重點。 我們認為，第二批集採雖然納入部分非醫保品種，對這類品種的集採更多在於“投石問路”，為後續非醫保品種的市場準入積累經驗，在藥監局系統沒有醫保預付、真實的學術需求等進行系統性研究前納入更多非醫保化藥的可能性有限，而在對生物藥產品進行類似化藥一致性評價的可替代性進行充分研究前，預計更多生長激素等大分子生物藥產品納入全國集採的可能性不大。 再者，即便壓力最大的情況發生，很多企業也有後續的品種能夠應對。例如恆瑞醫藥，白蛋白紫杉醇只是放量品種之一，還有PD-1、吡咯替尼、19K在快速增長，2020年還有恆格列淨、瑞格列汀、PARP抑制劑、瑞馬唑侖等品種獲批放量的預期，而長春高新也有長效生長素作為升級換代產品。至於醫療服務（如愛爾眼科）、CRO、醫療器械（如邁瑞醫療）等企業則不受這些政策的影響。 我們認為11月下旬以來醫藥板塊的調整表觀原因在於政策的預期變化，而更內在的原因在於2019年Q3醫藥板塊的持續上漲推高了頭部公司的整體估值，以及機構持倉集中度創出歷史新高，如果在2019年年底板塊能夠適當消化估值，作為持續成長、內需為主、創新不斷的行業，醫藥板塊在2020年仍將有不錯得表現。一言以蔽之——調整，是為了2020年的精彩！
2. 打好陣地戰、尋找高成長、關注預期差
在具體投資標的上，我們建議從三個方面著手：一是打好陣地戰——有能力保持穩健增長，行業地位穩固的核心資產：這部分標的雖然估值水平並不低，但行業優勢地位明顯，依然具備獲得絕對收益的空間（收益幅度將立足於業績增長，而非估值提升），而近期的回調也為這些標的明年的機會儲備了空間。這些標的包括恆瑞醫藥（無爭議的創新藥一線龍頭）、長春高新（PEG具吸引力的生物製品龍頭）、藥明康德（臨床前CRO全球龍頭）、泰格醫藥（國內臨床CRO龍頭）、愛爾眼科（醫療服務龍頭企業），以及港股的石藥集團（近期調整充分反映政策悲觀預期，公司產品線不斷豐富）、中國生物製藥（4-5年前的恆瑞，估值更合理）。
3. 關注預期差
建議關注業績復甦的二線龍頭，有望複製2019年港股石藥集團的投資邏輯，這類公司既包括具有銷售能力，研發投入較大的製藥企業（典型的是復星醫藥、麗珠集團、華東醫藥），也包括低估值業績有望提速、預期有望改善的醫療器械\\醫療服務公司（典型的例子包括樂普醫療、萬東醫療、邁克生物、美年健康），還包括同樣沒有政策影響，但2019年發生了估值收縮的醫藥消費品（同仁堂、片仔癀、雲南白藥、華潤三九等）和特殊領域化學藥（如東誠藥業、仙琚製藥），這部分標的雖然可能不會是漲幅最大的品種，但確實獲得絕對收益的理想標的。
風險提示：政策實施激進程度超預期、外資品種加速進入、部分公司年報不達預期。
個股
1，星期六
妖股。週五雖然未能連板，但也並未放量和跌停，有理由相信後市還有行情，但也就是高位反覆脈衝的築頂行情。參不參與都可以，若要參與就低吸，可以套利吃肉。另外，減持從下週五開始，也就是說，行情只可能出現在下週前三天。週四開始就不能再參與。
2，引力傳媒
妖股。跌停打開，是低吸機會。明天大概率盤中有中陽線。週五跌停低吸的資金，明天可以吃肉出局。
3，荃銀高科
轉基因+股權轉讓。荃銀的強，不僅僅是因為炒轉基因，而是炒兩大化工國企巨頭的重組。明日有反包預期，重點關注接力機會。
4，康躍科技
股權轉讓概念。市場高度板。明天走穿越之後繼續漲停或掛掉都有可能。
5，佳創視訊
很強勢的反包板。明日有連板走二波預期，但明天需要接受放量換手的考驗。縮量板不接力。
板塊
1，網紅經濟
微信直播其實就是網紅經濟的補漲行情。友阿股份可以關注，但高度有限，不值得再去接力。
網紅經濟，連續調整和補跌多日之後，下週有反抽預期。可以考慮低吸做套利。關注星期六、引力傳媒、中廣天擇等。
2，轉基因
這個板塊下週會反抽。重點關注荃銀高科。
3，特斯拉（新能源汽車）
短線關注亞瑪頓，明天有反包預期。趨勢關注雅化集團、融捷股份，後面還有趨勢行情
4，科技
硬核科技股越走越好，下一波主升浪春節後就會出現，調整是低吸機會。但大漲的時候，別去追。等陰線調整的時候，或是回踩均線的時候，是絕好的低吸買點。
5，其他
老妖股們，下週有反抽行情，甚至可能會連續拉板，要重點關注。關注荃銀高科、欣龍控股、星期六、引力傳媒、晶方科技、南寧百貨等
總結
1，指數
結構性慢牛。
2，短線機會點
短線關注：荃銀高科、欣龍控股、晶方科技、星期六等。
中線或趨勢，重點關注鋰電池和硬核科技股。鋰電池這邊關注雅化集團、融捷股份等。硬核科技股往期覆盤天天說，這裡不再贅述。
3，一點看法
再次提醒大家，下週短線機會大於風險。並且春節前的機會主要就在下週。重點關注老妖股的低吸套利。
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