經濟觀察報 記者 鄭一真 終於站上3000點的A股能否企穩？可否持續上行？
一向在歲末年關保持謹慎的華舟資產總經理劉豔楠，看到上證綜指時隔兩個月重新站上3000點之後，果斷地加了倉，目前倉位達到六成。在他看來，“春季行情提前到來，短期無憂。”
2019年12月16日-20日的一週，A股強勢上攻。截至12月20日收盤，上證指數站穩3000大關，收於3004.94點。12月17日，上證綜指、深證成指和創業板指分別上漲了1.27%、1.45%和1.2%，創業板指突破1800點創出一年半新高。兩市成交逾7500億元，量能再度刷新三個月以來最高。A股風向標券商ETF連漲三日，累積漲幅近10%。A股高歌猛進的跡象始於這一週，而此前外資機構百億加倉也為這一輪行情埋下伏筆。
A股情緒高漲。盤面上看，券商股爆發，金融、燃料電池、豬肉、5G等板塊走強。12月19日，持續走高的滬深兩融餘額突破萬億，達到10107億元，佔A股流通市值的2.13%，其中融資餘額9969億元，融券餘額138億元。資金持續湧入券商ETF，華寶中證全指證券ETF的份額則從33.83億份增加到59.53億份，增幅超過70%。多傢俬募確認A股進入佈局良機，對行情較為樂觀。
入市良機？
“買買買”是私募上善若水資產董事長侯安揚給出的策略，他認為現在正是滿倉入市的良機。
其表示，“我並不主張短期擇時，因為短期真的不太靠譜。但確實偶爾會有特別確定的點，最近顯然是這樣，因為過去兩年市場情緒嚴重被貿易摩擦的事壓制，但最近解決了，而且信貸又在放出來，經濟又有企穩往上的跡象，所以綜合而言，最近投資時點特別特別好。”
星石投資判斷，2020年的春季行情或已提前啟動，落實到投資方面，應該繼續深度挖掘高質量的成長股，重點投資景氣度趨勢向上的行業和公司。
從過去十年的情況來看，除非遇上2014年-2015年的大行情，12月份A股跌的年份多於上漲年份。公募基金通常也選擇12月份獲利了結。記者從某私募人士處獲悉，今年有一些公募基金將業績考核的月份由12月份提前至10月份，所以也有公募基金最近搶跑，佈局春季行情。
從消息面上看，A股也迎來諸多利好。中美貿易達成第一階段協議，提升了市場的風險偏好；剛剛結束的中央經濟會議給“穩增長”下了定心丸；17日，國家發展改革委新聞發言人孟瑋表示，生豬生產正在逐步恢復，預計全年CPI漲幅在3%左右的預期範圍內。
Wind數據顯示，截至12月19日，北上資金連續26個交易日淨流入，累計淨流入超過900億元，雖然距離2017年1月初創下的連續32日淨流入紀錄還有6個交易日，但累計淨流入額已遠超當時的368.22億元。北上資金今年合計淨流入超過3000億元。其中，12月17日，北向資金淨流入88.06億元，格力電器、貴州茅臺、美的集團分別獲淨買入4.32億元、4.07億元、3.36億元。萬科A、京東方A、中信證券分別遭淨賣出3.05億元、0.88億元、0.31億元。
中國市場對外資仍在持續保持吸引力。安本標準投資管理中國股票投資部主管姚鴻耀表示，A股和S&P500的關聯度只有0.38，對H股來講只有0.7，整個A股市場跟外國市場的關聯度很低，這對國際投資者來講是很大的優勢和亮點。
估值不貴
2019年A股走出了分化的行情。
交銀國際研究主管洪灝表示，從市場的角度來看，整個市場在2019年已經修復了30%，有些指數已經修復了40%，消費板塊已經翻了一倍，儘管香港並沒有出現系統性的行情，但如果在香港市場買了消費板塊和醫療保健板塊，那麼今年的業績就會翻一倍，李寧翻了一倍多，安踏翻了一倍多，海底撈和給海底撈做調料的公司翻了一倍多。新的一年當中，經濟蕭條的風險不大，但市場最大的敵人就是2019年。中國市場週期在修復，但是由於今年修復的速度非常快，到了2020年如果繼續期待一個類似2019年的大年，概率不是很大。投資者需要把握的是市場、結構和技術分化帶來的結構性行情。
如其所言，擺在很多機構投資者面前的問題是，入市A股，究竟是選擇高估值的“白馬股”還是低估值的公司？
安本標準投資管理中國股票投資部主管姚鴻耀更傾向前者。姚鴻耀認為，公司的質量比估值更為重要，因為有時候質量不好的公司會繼續便宜下去。橫向比較的話，國內的內需股還是比其他國家的內需股便宜。拿中國的消費股和印尼、印度作對比，他們消費品、必需消費品的估值還更高。而中國消費股的估值高不是沒有理由的，它有一個很大的支撐就是盈利增長非常強，而且國內的內需會繼續受到政府的支持。從國際投資的角度來看，他們還是比較青睞於內需板塊。
從長江商學院發佈的2019年四季度投資者情緒問卷調查結果來看，大部分受訪者認為A股價格不貴，且與上期相比，認為A股價格偏低人數在增加。在本次調查中，大概有20.3%的受訪者認為A股價格偏低（散戶和金融業分別為20.8%和18.9%），比上期提高了2.2%（散戶和金融業分別提高了1.9%和3%）；60.6%的受訪者認為價格合理（散戶和金融業分別為60.7%和60.4%），比上期提高了0.6%（散戶提高了2.4%，金融業下降了5%）；認為太貴的比例為19.1%（散戶和金融業分別為18.6%和20.7%），比上期下降了2.8%（散戶下降了4.3%，金融業上升了2%）。該調查有效回收樣本在2500份左右，其中，普通散戶投資者1900份，金融行業從業人員600份。
對此，長江商學院教授劉勁認為，中國的股票價格真的不高，比如說很多銀行股已經破淨，這意味著現在參股一家新銀行，比直接投資銀行股要貴很多。“直接買點股票就行了，還能打折，參股是一對一，所以我覺得中國實際上有很多有投資價值的股票。”劉勁表示，倒不是說基本面會大幅提升，這個可能性不是很大，因為整個經濟在穩定中有所下滑，但是中國股市是有史以來最低的價格，從市場和淨資產的比例來看，我們現在只有大概1.2%、1.3%左右，是非常低的一個數字，對比美國大概是3.4%左右，所以從價值的角度來講還是非常好的。
展望2020
躁動行情將持續多久？中國經濟週期對於明年的資產配置的啟示是什麼？在今年指數低點反彈之後，市場向上的空間還有多大？
如果按照短週期來看，中金公司首席策略師王漢鋒表示，並沒有那麼悲觀。現在有很多跡象表明處於一個週期見底、逐步回升的態勢。做出這樣的預判，背後的邏輯是，去年下半年到今年以來，除了中國之外，全球央行都在進行新一輪的貨幣寬鬆，貨幣寬鬆的效果有可能會在未來逐漸體現。中美之間達成第一階段的協議，影響也會比較顯著。過去兩年這些被推遲的需求可能會因為這個暫停，有一部分釋放出來。基於這樣一種考量，王漢鋒對2020年上半年股市的表現還是比較積極。
而交銀國際研究主管洪灝則相對謹慎。洪灝認為，將2018年-2020年定義為史無前例的中國超級豬週期，通脹很可能超預期。
天風證券股份有限公司副總裁翟晨曦表示，全球流動性重回擴張，今年大部分資產上漲，背後的原因就是錢多。中國央行相對來說是表現最為矜持的一個。明年對沖經濟繼續下行風險方式大概率就是中央政府投資。明年經濟不會失速，中短期有望呈現一定企穩，央行也會指導整個市場，市場明年會延續今年分化的風格，大概還會博弈核心資產，債券利率總體向下的態勢不會改變。明年股票資產投資上很難有大的整體機會，但結構性機會可能會有很多，宏觀層面更看好中游製造龍頭低估值板塊，科技行業看好半導體和5G。
在當前的宏觀環境下，星石投資認為應該繼續深度挖掘高質量的成長股，重點投資景氣度趨勢向上的行業和公司。短期來看，在市場情緒改善的情況下，市場參與者風險偏好提升，對於成長性的要求會逐步超過確定性。特別是當前估值相對較低，基本面持續改善的公司未來表現可能會更好。中期來看，以5G正式商用為標誌的新一輪科技週期開啟，疊加大量支持科技創新的舉措落地，成長股的景氣度有望進一步提升。長期來看，廣譜利率下行將是未來的趨勢，低利率環境有利於成長股的發展和投資。
本文經「原本」原創認證，作者經濟觀察報，訪問yuanben.io查詢【2YZL4H1O】獲取授權信息。
閱讀更多 經濟觀察報 的文章
