2020年3月6日，瑞瑪工業在深圳證券交易所中小板掛牌上市，公開發行新股2500萬股，發行價19.01元/股，募集資金43426.67萬元，截至收盤報價27.37元/股，漲幅43.98%，成交量7.48萬股。
然而，在看似華麗的登場過後，臺下的圍觀者們卻顯得憂心忡忡。
臺前：經營業績搶眼，研發實力領先
乍一看，勢如破竹。
官網資料顯示，瑞瑪工業前身為蘇州瑞瑪金屬成型有限公司，於2012年3月在蘇州市高新區滸關工業園註冊成立，2017年11月整體變更為股份制公司，現有員工400餘人。
據瑞瑪工業介紹，公司自成立以來一直專注於精密金屬零部件產品的研發、生產、銷售以及技術服務並提供系統化解決方案。近年來，憑藉研發實力及模具開發能力突出、成本管理能力較強、響應和服務速度快等優勢，定位高端市場，不斷優化客戶和產品結構。
此外，瑞瑪工業還積累有多項領先的核心技術，開發出適應下游行業小型化、輕量化、集成化發展趨勢的產品，直接向採埃孚天合、敏實、大陸、麥格納等國內外知名客戶提供服務，依託這些大客戶，公司業務實現較快增長，2016-2018年營業收入保持穩定增長，其中主營業務收入佔營業收入的比重均保持在99％以上。
招股書顯示，截至 2018 年 12 月 31 日，公司已獲得發明專利授權 29 項，實用新型專利 53 項；公司 18 件產品被江蘇省科學技術廳認定為高新技術產品。另外，公司還獲批組建了江蘇省緊固件冷鐓模具工程技術研究中心、蘇州市高精拉伸模具應用工程技術研究中心；公司及子公司新凱精密均被認定為高新技術企業，公司的模具開發、工藝設計等研發實力在行業中處於領先地位。
幕後：低氣壓持續，現存模式堪憂
再一觀，危機四伏。
營收“表裡不一”
實際上，瑞瑪工業的“上市路”遍佈荊棘。
2019年2月，瑞瑪工業向中國證監會遞交了首次公開發行股票招股說明書，擬公開發行不超過2500萬股，募集資金4.46億元，用於汽車、通信等精密金屬部件建設項目、研發技術中心建設項目；這年11月，瑞瑪工業順利過會。
在這背後，是瑞瑪工業長時間對證監會對其IPO招股書收到的“萬字批覆”的整改和優化，除了已披露的關聯交易等敏感內容，對於其業績中收入增速放緩、庫存持續增多等問題還未有明確的說明答覆。
營收的增長乏力在2017年就可見一斑，這年財務數據顯示其營收雖然略有增幅但不曾產生盈利，細究下來可歸咎於，公司實施的股權激勵計劃而導致期間費用上漲。原來，2017年計入期間費用的股份支付費用共計2639.73萬元，其中僅向管理人員股份支付費用1869.90萬元，佔比70.84%。
醉翁之意不在酒？
此前，對於瑞瑪工業股權過於集中的質疑聲也迴響了多時。
公開資料顯示，公司的實際控制人陳曉敏除直接控股外，還通過控股47.26%的蘇州工業園區眾全信投資企業間接控股，而其直系親屬翁榮榮直接持有公司537.49萬股，佔本次發行前公司總股本的7.17%，其他非直系親屬也都是“雨露均霑”。
如此看來，瑞瑪工業日後難免存在“一家獨大”的可能，這對於有效決策的形成以及更為優質的管理都是不利的。
2017年年底，瑞瑪工業曾以1:4.7的對價收購陳曉敏手中新凱精密55.00%的股權。據招股書內容，新凱精密主要業務系採購金屬棒材、管材、金屬外購件等原輔材料後經過冷鐓、機加工、委外表面處理、檢驗、包裝等加工後生產出各類金屬緊固件產品，並銷售給移動通信、汽車、電力電氣等領域客戶。
瑞瑪工業收購新凱精密是為了保持公司資產的完整性、避免同業競爭、減少關聯交易影響，增強公司業務獨立性。但在收購前期，新凱精密進行過數額高達三千萬元的分紅舉措，依照後期陳曉敏獲得的股權，此次“左手倒右手”的操作似乎使他從中“撈”得三分之一的紅利。
當年公司財報表明，在報告期內，因收購新凱精密產生的子公司淨損益佔該公歸母淨利潤的51%，由此回想起來，這次瑞瑪工業的合併動作是否別有用意呢？
缺少“備胎”客戶
從瑞瑪工業的客戶構成來分析，依然不得不替它捏一把汗。
一方面來說，公司的前五大客戶對於營收的貢獻構成基本穩定，近三年都保持著40%的比重，客戶集中度較高；此外，無論是在移動通信、電力電氣還是汽車領域，瑞瑪工業的客戶列表中都清一色地呈現出跨國公司的陣容，公司外銷收入佔比也將近50%。
但如今國際形勢多變，加上現階段疫情等突發事件的影響，一旦核心客戶的生產經營計劃做出調整，瑞瑪工業能否妥善應對？在不確定性愈加強烈的情況下，誰都不敢保證哪顆“搖錢樹”會突然倒下。
另外，2017年瑞瑪工業新增客戶數量從114個直線下滑至55個，新增客戶對於營收的貢獻率也不及1%的水平。這更加佐證了一旦大客戶流失，瑞瑪工業一時間或將無力應對。
行情雪上加霜
不難看出，瑞瑪工業的營收放緩與下游這兩大領域特別是移動通信的發展密切相關，隨著5G建設期如火如荼地展開，表面上看瑞瑪工業的這一步棋似乎並沒有下錯，如果能在這一範疇內分得一杯羹，將在上市後的首年成為其制勝的關鍵。
然而僅從招股書內容來看，其產品將仍然以4G建設需求分析為主，2018年，瑞瑪工業來自於移動通信行業的銷售收入進入負增長狀態，較2017年同比下滑5.46%。伴隨4G通信零部件需求的進一步縮減，瑞瑪工業或許又將難逃厄運。
根據3月6日最新數據，在過去的兩個月中，龍頭企業的汽車銷量均呈斷崖式下滑的現象，上汽集團同比下降54%，比亞迪同比下降56.65%，北汽新能源下降幅度達59%。實際上這種低氣壓的氛圍自2018年就一直籠罩在汽車業的頭頂，現在來看正在進一步惡化，連監管層也接連出臺政策刺激汽車消費。
而經不住外部環境的“傳染”，作為瑞瑪工業另一大收入來源，汽車金屬零部件對營收的貢獻雖然在逐步縮小，但也從整體上保證了利潤流入，如果其他收入來源無法儘快補齊這一即將破裂的缺口，又將會是一個不太美觀的成績表象。
路漫漫其修遠兮。忠言逆耳，對於暫時“上岸”的瑞瑪工業來說，這都是一個無法當作修行成功的句點。
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