景順長城基金股票投資部投資副總監鮑無可。圖片來源：景順長城基金
疫情的肆虐並沒有衝擊到國內投資者的熱情。年後開市以來，多隻新發基金受到熱捧，“日光基”的接連出現印證了市場的火熱。進入本週以來仍是熱度不減，
新基熱銷的背後，是投資者對於優秀基金經理的認可。近期，時代財經專訪了其中一隻爆款基金——景順長城價值領航基金擬任基金經理鮑無可。
在業內，提到景順長城基金股票投資部投資副總監鮑無可，大家都會提到他的一個稱號——“原則哥”。在其12年的投研生涯中，他不盲目跟風扎堆，堅守自己的投資原則，自下而上挖掘具有高安全邊際的個股，長期持有。
根據wind數據顯示，鮑無可歷任管理基金數4只，在任管理基金數2只，在管基金總規模36.08億，年化回報15.30%，跑贏滬深300指數。管理過的4只產品任期均取得正回報，其中管理最長的景順長城能源基建自2014年6月27日起至今，任期回報169.73%，年化19.04%。
投資標的的管理層很重要
如何披沙揀金，挑選出優秀的股票？不同的基金經理有不同的維度。
鮑無可更看重的是“人”這一因素。在他看來，優秀的公司要有優秀的管理，而優秀的管理需要優秀的人來執行。
“可能剛開始都是差不多的公司，但是因為管理層水平差距較大，十幾年後公司的發展情況就會天差地別。”鮑無可表示。
近幾年整個銀行板塊表現較弱，市場出現投資機構對銀行等大盤股“有偏見”的傳聞，對此鮑無可明確否認。“還是要看個股。同樣是銀行，有的就‘非常強悍’，得到了市場認可”。
鮑無可表示，此前他曾去一家股份制銀行調研，發現這家銀行不同於很多銀行疲沓的風格，“狼性”十足。“董事長平時甚至管理到二級部門，負責個人財富板塊的領導親自跑支行。管理層的執行力向下傳導，整個銀行員工也都幹勁十足，發展勢頭很猛。”因此，鮑無可投資了這家銀行，並取得了不錯的回報。
“所以並不是對哪一類股票有偏見，整個市場會對個股進行選擇。”鮑無可說。
他還表示，由於有行業壁壘在，部分價值股相對來說對管理層的要求可能還沒有那麼高；但對成長股來說，團隊的作用至則關重要。
他舉了個例子，在競爭激烈的超市行業，普通超市淨利潤率大概是三、四個百分點，但有一家超市的淨利潤率總是比同類門店多一個點，也就是比同業高出25%左右，“這個差別是非常驚人的。”
於是，鮑無可通過實地調研，發現了一個細節：這家超市的理貨大媽非常厲害。她們在商品擺放以及生鮮蔬菜的促銷處理上很有一套，幫助超市加快貨品流轉的同時也節約了成本。然後鮑無可瞭解到，這家超市對理貨大媽們都進行了相關培訓。
“這個細節雖然非常微小，但是乘以全國門店的數量，再乘以時間，就能把自己與競爭對手的差距拉得特別大。這其實就是管理在企業發展的作用。” 鮑無可如是說。
這種對“人”、對管理層的關注，貫穿在鮑無可的日常調研和選股中。
前段時間國內一家頂尖的商業地產公司發生了高層人事變動，鮑無可聽聞此事後馬上開始跟蹤這個情況，看是否會對公司產生影響。
對於這種龍頭企業，無論選址、商用等各個環節都做的很好，鮑無可認為背後的原因就是整個團隊的運營方式非常專業。
“得益於這套人的體系，對商業地產的理解比其他地產公司強很多”，鮑無可向時代財經解釋，所以他對於這家公司的換人很關注，擔心會因為更換領導導致整個公司經營出現問題，換一個人會不會玩法不一樣了？
之後經過跟蹤調研，鮑無可發現整個團隊的其他人員比較穩定，商業模式也比較成熟，公司實現了順利過渡，所以本次人事變動並沒有對公司的股價產生影響。
不喜歡扎堆
從業12年以來，鮑無可在業內獲得了一個稱號——“原則哥”，這主要是因為，在投資中他比較“認死理”。在接受時代財經專訪的過程中，他也一直強調“要堅守安全邊際，並保持知行合一。”
鮑無可認為，控制好回撤，讓投資者安穩地賺錢，獲得超額收益，這才是他認為的讓人放心的基金經理。“寧可賺得少一些，也要儘量控制下行風險，避免基金淨值出現大幅回撤。”
在他看來，基金經理的投資風格要非常穩定，而風格必須兌現到行動上，不能隨波逐流。
鮑無可投資理念的核心是買具有安全邊際的股票。這個“安全邊際”有兩層意思。第一是標的足夠安全，具有較高的壁壘，“一種壁壘是先天壁壘，包括一些公用事業的相對壟斷優勢。這往往對應一些價值股。另一種壁壘是後天壁壘，指一些優秀的企業在行業裡面通過多年拼殺積累起來的競爭優勢。這往往對應一些成長股。”鮑無可說。
第二是估值的安全，鮑無可解釋道，“這個估值要合理，偏便宜，不能太貴。”但他同時也指出，低估值不見得一定能賺錢，有的時候就是價值陷阱。“估值低只是一個前提，但具體也要對公司本身所處的行業、經營的情況、管理層的水平等方面進行研究，判斷這個企業是否是真正具有安全邊際。”
翻看鮑無可管理產品的定期報告可以發現，他的持倉比較集中。鮑無可告訴時代財經，他的股票池裡有150只個股，但是持倉就是二十隻左右。
他表示，股票池裡面很大一部分是價值股，這類公司短期變化不會特別大，跟蹤頻率不用很高，所以平常大部分精力都是研究新興行業，因為新興行業往往變化快。
比如，他舉例道，“新能源汽車，行業本身的發展就非常快，疊加政策帶來的影響，需要保持較高的跟蹤頻率。”
對於市場上一些比較熱門的板塊，如果是自己未曾研究透的領域，鮑無可拒絕盲目跟風。 “我這個人不太喜歡去扎堆的地方。因為扎堆的地方要麼是湊熱鬧，要麼已經被挖掘得很充分”，鮑無可表示自己更傾向於逆向投資。
而對於賣出股票的邏輯，鮑無可認為，賣掉只基於兩方面。第一，基本面出現問題，那不管價格高低就直接賣掉。第二，價格貴了。即便是質地很好的公司，一旦價格偏離太多，那“該賣還是得賣”。
看好今年港股
對於此次疫情，鮑無可認為這對部分公司可能衝擊較大，但是對大多數優秀公司的長期自由現金流沒有過多影響。“只要疫情趨於結束，一切將又會重新開始，政府也會推出各種逆週期的政策來刺激經濟。從年後市場的反應來看，也可以看到大家對市場中長期較為樂觀。”
但與其他一些投資人提出的“現在是A股黃金坑”的看法不太一樣，鮑無可認為目前A股估值並不算低。他預計2020年市場波動會比較大，還是要集中精力優選個股。
鮑無可告訴時代財經，他會關注兩條主線：估值合理、成長性較好的公司，以及估值偏低、股息率較高的公司。
此外，鮑無可還表示，相對於A股市場，當下港股更具有一定的投資機會。“去年全球主要市場如A股、美股等的估值都得到提升，但港股市場由於香港事件影響估值水平並未顯著上行，從全球權益市場來看處於估值窪地。”
同時鮑無可指出，在疫情影響下，香港市場近期下跌較多，儘管後來有反彈，但漲幅沒有跟上A股，這樣對比來看，港股的性價比更加明顯。而且有很多優秀的公司股價有一定回調，這或是較好的投資機會。
對於港股，他表示還是會從企業內在價值來選股，不侷限於PB、股息率兩個指標，而是從企業現金流折現來分析公司本身是不是具有足夠的安全邊際。其中，他看好的主要是在香港上市的中資企業，包括一些競爭力較強的互聯網核心資產等。
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