粵開證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國鐵建(601186)
事項：
公司擬分拆旗下裝備業務鐵建重工至科創板上市。
評論：
鐵建重工是公司旗下優質資產
中國鐵建旗下有兩大裝備製造平臺，分別是鐵建重工和鐵建裝備，鐵建重工的主營業務為掘進機裝備、軌道交通設備和特種專業裝備的設計、研發、製造和銷售；而鐵建裝備主要從事大型養路機械相關業務。
截止2019年9月30日，鐵建重工總資產約163億，淨資產68.1億，淨利潤9.3億，2016-2018年，鐵建重工淨利潤分別為9.6、13.1和16.4億，保持了較好的成長性。
根據鐵建重工官網的信息，公司成立於2007年，從零起步打造了軌道系統、掘進機、隧道裝備等三大成熟產業板塊，並積極佈局新型交通裝備、高端農機、綠色建材裝備、煤礦裝備、新型工程材料等多個新興產業板塊。集團堅持只開發能夠填補國內外空白的產品，且產品市場佔有率和科技水平必須處於國內行業前三名的原則。
鐵建重工分拆上市有利於中國鐵建的價值發現
本次分拆完成後，從業績提升角度，鐵建重工的發展與創新將進一步提速，其業績的增長將同步反映到公司的整體業績中，進而提升公司的盈利水平和穩健性；
從價值發現角度，鐵建重工分拆上市有助於其內在價值的充分釋放，公司所持有的鐵建重工權益價值有望進一步提升，流動性也將顯著改善；
從結構優化角度，鐵建重工分拆上市有助於進一步拓寬融資渠道，提高公司整體融資效率，降低整體資產負債率，增強公司的綜合實力。
近期建築央企資本運作速度加快，我們認為對於央企PB的重估才剛剛開始
隨著國企改革的深入，我們觀察到央企的資本運作有加速的趨勢，後續主要在兩個方面，一是通過債轉股降低槓桿率，中國鐵建也於同期披露了110億元的債轉股計劃，此前中國中鐵已經完成了約117億元的債轉股；
另一個重點就是分拆上市，鐵建此次分拆鐵建重工上市僅只是開始，後續鐵建裝備等業務板塊不排除繼續分拆上市；
而中鐵旗下的中鐵重工已經借殼中鐵二局實現分拆上市，中鐵還控股了恆通科技，預計後續將作為其裝配式建築的發展平臺。
我們認為隨著槓桿率的下降，經營效率的提升，以及優質資產的重估，建築央企的資產價值將被市場重新認識，目前幾家央企PB均不到1倍，我們認為存在低估
重申“買入”評級
我們預計公司2019年-2021年，公司營業收入分別為8261億元、9189億元、10056億元，同比分別增加13.1%、11.2%、9.4%；歸母淨利潤分別為199.1億元、219.1億元、239.1億元，同比分別增加11.0%、10.1%、9.1%。預計2019年-2021年EPS分別為1.47元/股、1.61元/股和1.76元/股，對應的PE分別為7/6/6x，公司在交通基建領域絕對龍頭的地位已經奠定，是未來行業集中度提升的受益者，目前估值位於歷史底部，我們認為無論是穩基建投資政策還是分拆上市，以及國企改革的持續深入，都利於公司估值提升，重申“買入”評級。
風險提示
分拆上市不確定性；
宏觀政策方向變動。
閱讀更多 Dword 的文章
