西部证券发布投资研究报告，评级: 买入。
明阳智能(601615)
核心结论
中标500MW海上风电项目，巩固海上领先地位。公司中标三峡新能源阳西沙扒三期、五期海上风电项目，此项目将安装78台MySE6.45-180半直驱风机，中标总金额为32.95亿元，占公司2018营业收入的47.74%，将对公司经营业绩产生积极影响。公司在海上风电具备较强竞争优势，2019年12月18日，广东湛江外罗海上风电项目36台明阳智能MySE5.5MW机组完成安装，是国内首次规模化应用国产5MW以上风机，实现了海上风电大型化的市场引领，此次中标将进一步巩固公司海上风电领先地位。
200MW风电场项目转让，增厚2020年业绩。公司将出售4家位于黑龙江的风电项目公司85%的股权，合计总容量200MW，交易预计于2020年完成，将实现5200万元的税前利润。公司对风电场运营业务采取的“滚动开发”战略已取得明显收益，2019年Q2公司先后出售大唐恭城、大柴旦明阳子公司股权，产生2.92亿元的投资收益；此次公司转让四个风电场，使得2020年业绩高成长性更加确定。
可转债顺利落地，全面助力公司发展。公司发行可转债上市公告书，可转债将于2020年1月7日上市，募集资金总额17亿元。此次可转债募投的三个风电场项目位于内蒙古地区，风能资源良好，有望进一步提高公司风电场运营规模，提高发电业务收入。此外，募投资金将投资1亿元于MySE10MW海上风电整机及关键部件研制项目，进一步增强公司研发实力。
投资建议：考虑到风电场转让暂未发生实质交易，我们维持2019-2021盈利预测，预计归母净利润为6.03/9.64/11.84亿元，EPS为0.44/0.7/0.86元，维持“买入”评级。
风险提示：1、政策风险2、风机销量、售价不及预期3、风机交付延迟
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