西部證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
明陽智能(601615)
核心結論
中標500MW海上風電項目，鞏固海上領先地位。公司中標三峽新能源陽西沙扒三期、五期海上風電項目，此項目將安裝78臺MySE6.45-180半直驅風機，中標總金額為32.95億元，佔公司2018營業收入的47.74%，將對公司經營業績產生積極影響。公司在海上風電具備較強競爭優勢，2019年12月18日，廣東湛江外羅海上風電項目36臺明陽智能MySE5.5MW機組完成安裝，是國內首次規模化應用國產5MW以上風機，實現了海上風電大型化的市場引領，此次中標將進一步鞏固公司海上風電領先地位。
200MW風電場項目轉讓，增厚2020年業績。公司將出售4家位於黑龍江的風電項目公司85%的股權，合計總容量200MW，交易預計於2020年完成，將實現5200萬元的稅前利潤。公司對風電場運營業務採取的“滾動開發”戰略已取得明顯收益，2019年Q2公司先後出售大唐恭城、大柴旦明陽子公司股權，產生2.92億元的投資收益；此次公司轉讓四個風電場，使得2020年業績高成長性更加確定。
可轉債順利落地，全面助力公司發展。公司發行可轉債上市公告書，可轉債將於2020年1月7日上市，募集資金總額17億元。此次可轉債募投的三個風電場項目位於內蒙古地區，風能資源良好，有望進一步提高公司風電場運營規模，提高發電業務收入。此外，募投資金將投資1億元於MySE10MW海上風電整機及關鍵部件研製項目，進一步增強公司研發實力。
投資建議：考慮到風電場轉讓暫未發生實質交易，我們維持2019-2021盈利預測，預計歸母淨利潤為6.03/9.64/11.84億元，EPS為0.44/0.7/0.86元，維持“買入”評級。
風險提示：1、政策風險2、風機銷量、售價不及預期3、風機交付延遲
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