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“12月10日至12日，中央經濟工作會議在北京舉行，2020年是是全面建成小康社會和“十三五”規劃的收官之年，經濟走勢備受矚目，此次中央經濟工作會議又釋放了哪些經濟信號？”
本文作者系盤古智庫學術委員、中國社科院世經政所研究員、平安證券首席經濟學家張明，文章來源於“張明宏觀金融研究”微信公眾號。
1. “在工作中，我們形成一些重要認識”:
一是“必須科學穩健把握宏觀政策逆週期調節力度”；二是“必須從系統論出發優化經濟治理方式，加強全局觀念，在多重目標中尋求動態平衡”；三是“必須善於通過改革破除發展面臨的體制機制障礙，激活蟄伏的發展潛能”；四是“必須強化風險意識，牢牢守住不發生系統性風險的底線”。
這四個“必須”的提法值得高度重視。第一個必須，言外之意是宏觀調控依然要避免“大水漫灌”，市場不要對財政貨幣信貸政策的過度放鬆抱有期待；第二個必須，指的是中國政府仍然會在穩增長、調結構、促改革與防風險之間進行艱難地平衡。在上述目標彼此之間存在衝突的時候，相關決策將會變得格外審慎；第三個必須，強調的是在潛在增長率下行過程中，加速結構性改革的必要性；第四個必須，雖然放得靠後一點，但依然說明防範化解系統性金融風險的目標沒有改變。
2. “要繼續抓重點、補短板、強弱項”。
在供給側結構性改革方面，明年強調的重點是“三去一降一補”中的“補短板”。這說明，在去槓桿、去庫存、去產能與降成本方面，已經取得較大進展。“三去一降”的核心，是控制。“補”的核心，是創造。這說明供給側結構性改革對於宏觀經濟增長方面的涵義由抑制轉為了擴張。
3. “我國金融體系總體健康，具備化解各類風險的能力。要保持宏觀槓桿率基本穩定，壓實各方責任。”
這意味著2020年金融監管政策不會邊際上繼續增強，但也不要期望金融監管會顯著放鬆。
4. “突出抓好重點群體就業工作，確保零就業家庭動態清零。”
2020年，大專院校畢業生、高職與中專畢業生的數量很多，在經濟增速仍在下行背景下，做好上述重點群體的就業工作，是中國政府工作的一大重點。這方面的指標與情況，值得重點關注。
5. “積極的財政政策要大力提質增效，更加註重結構調整，堅決壓縮一般性支出，做好重點領域保障，支持基層保工資、保運轉、保基本民生。”
強調提質增效與結構調整，而非純粹的數量擴張。這意味著預算內財政支出的力度不會大幅上升，3.0%的GDP佔比仍有可能不突破。堅決壓縮一般性支出，是指明年各級政府的三公經費將會非常嚴格。做好重點領域保障，一是下文將會提到的戰略性、網絡型基礎設施建設（也即所謂基礎設施短板），二是基層三保（工資、運轉、基本民生）。
6. “貨幣政策要同消費、投資、就業、產業、區域等政策形成合力，引導資金投向供需共同受益、具有乘數效應的先進製造、民生建設、基礎設施短板等領域”。
今年有所謂“寬貨幣、緊信貸”的說法。我的理解是，這是指要在對特定重點領域（房地產、地方政府非規範借貸）方面進行調控的同時，降低一般主體的融資成本。這裡需要注意的是，中國政府通過各種政策活力試圖激活的三大領域“先進製造、民生建設、基礎設施短板”。這三個領域自然會成為未來一段時間內各類政策傾斜的對象，其中蘊含著大量的投資機會。
7. “要更多依靠市場機制和現代科技創新推動服務業發展，推動生產性服務業向專業化和價值鏈高端延伸，推動生活性服務業向高品質和多樣化升級。”
先進製造業與現代服務業是未來中國政府大力推動的兩大類行業。在現代服務業方面，上面的表述給出了中國政府偏好的發展方向，生產性服務業向“專業化”與“價值鏈高端”拓展；生活性服務業向“高品質”與“多樣化”升級。符合上述概念的服務業行業與企業值得投資者關注。
8. “要著眼國家長遠發展，加強戰略性、網絡型基礎設施建設，推進川藏鐵路等重大項目建設，穩步推進通信網絡建設，加快自然災害防治重大工程實施，加強市政管網、城市停車場、冷鏈物流等建設，加快農村公路、信息、水利等設施建設。”
下面這一點市場已經形成高度共識：在當前態勢下要實現穩增長，基礎設施建設必須要發力。儘管我們不能也不應回到2009年4萬億的時代，但財政資金與金融資源未來必將對重點基礎設施建設進行進一步傾斜。上面這段話指出了未來一段時間（很可能包括十四五實施階段）我國基礎設施建設的重點，關鍵詞包括：
1、戰略性、網絡型基礎設施；2、川藏鐵路等重大項目；3、通信網絡建設（5G）；4、自然災害防治重大工程；5、市政管網、城市停車場與冷鏈物流；6、農村基礎設施。
9. “加快落實區域發展戰略，完善區域政策和空間佈局，發揮各地比較優勢，構建全國高質量發展的新動力源，推進京津冀協同發展、長三角一體化發展、粵港澳大灣區建設，打造世界級創新平臺和增長極。”
在世界經濟格局面臨百年未遇之大變局、中國經濟潛在增速仍在下行的背景下，激發中國經濟增長內生動力的一大方向，就是進一步放鬆資源流動束縛、推動新一輪區域經濟一體化。正如筆者及其研究團隊反覆強調的，未來中國經濟的最大看點，就是以下五個新時代區域經濟一體化的核心區域：粵港澳大灣區、長三角、京津冀（北京—天津—雄安）、長江中部區域（武漢—鄭州—合肥）與西三角（成都、重慶、西安）。這五個核心區域將成為未來兩個五年計劃期間中國經濟最重要的增長極。■
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