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这是格菲研究Jeffrey的第23次上市公司估值分享。
安徽海螺水泥股份有限公司成立于1997 年9月1日，1997年10月21日在香港挂牌上市，2002年2月7日在上海证券交易所挂牌，主要以水泥及商品熟料的生产和销售为主营业务，是我国水泥行业进入资本市场最早的一家公司。
经过多年的发展，海螺水泥凭借着其优秀的成本控制与出色的战略从小做大，市场逐渐横跨全国，进而稳步迈入全球市场。
我们采用至少三种适配性较强的估值方法，对其现阶段市值进行测算，估值结果系个人研究结果，对他人不构成投资建议。
方法一：市盈率法
重要假设：
（1） 公司未来营业收入保持较高水平；
（2）公司未来保持净利润率约20%；
（3）行业平均市盈率不会明显下降。
分析过程：
公司前三季度实现营业收入1108亿，仅第三季度为391.6亿。我们预计其全年营收可达1550亿，净利润为1550*20%=310亿元。估计不同情况的市盈率水平得到总市值，再根据总股本52.99亿计算每股价格。
当前建筑材料行业平均市盈率水平为8倍左右，选取华新水泥、上峰水泥、塔牌集团、万年青作为可比公司，则可比公司当前市盈率及每股收益情况如下：
乐观：给予其9倍市盈率，则对应市场估值为：310*9=2790亿元，对应每股价格2790/52.99=52.65元。
中性：给予其8倍市盈率。则对应市场估值为：310*8=2480亿元，对应每股价格2480/52.99=46.80元。
悲观：给予其7倍市盈率。则对应市场估值为：310*7=2170亿元，对应每股价格2170/52.99=40.95元。
结论：
方法二：市净率法
重要假设：
（1）公司未来三年业绩保持稳定增长；
（2）行业平均市净率不会明显下降。
分析过程：
公司当前净资产为1321亿，当前建筑材料行业平均市净率为1.69，可比公司市净率及净资产收益率情况如下：
乐观：给予其2倍市净率，公司市值为1321*2=2642亿元，对应每股价格2642/52.99=49.86元。
中性：给予其1.7倍市净率，公司市值为1321*1.7=2246亿元，对应每股价格2246/52.99=42.38元。
悲观：给予其1.4倍市净率，公司市值为1321*1.4=1849亿元，对应每股价格1849/52.99=34.90元。
结论：
方法三：未来收益预测法
重要假设：
（1）公司未来营收保持在较高水平；
（2）公司净利率可达20%左右；
（3）公司市值以35%复合增长率增长。
分析过程：
根据我们对未来收益不同情形的预测，计算2022年末的营收和净利；届时给予其8倍市盈率，得出公司市值；最后将未来市值按增长率折算当前市值。
结论：
估值总结：
综上，Jeffrey认为海螺水泥现时的合理市值区间为1849至2790亿元，对应股价为34.9-52.65元（中位值43.78）；与今日收盘价47.12元相比，向下调整的空间较大。
股票投资是个大学问，我们格菲是专注上市公司基本面的七人研究团队，七位师兄妹中有自由投资人、归国精英、医药和新能源行业高级研究员、汽车行业资深从业者等，各有所长，在分享的同时也希望与大家一起学习成长。
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