一、本月關注及策略
目前累庫壓力不算大，而需求預期尚未明顯轉差，核心關注點在產量上。短流程受制於利潤已至低位，疊加春節效應（目前有鋼廠已有逐步停產的計劃），產量下行預期較強。但長流程目前利潤尚可，尤其是板材企業，疊加高爐開工率上週不降反升，短期產量韌性預期也較強。產量面臨長流程和短流程的結構性預期差異，產量變化有不確定性，需要重點關注。05合約目前邏輯尚不清晰，沒有走出趨勢性行情的強驅動，短期震盪思路對待，等待矛盾累積。
本期策略推薦
備註：策略中所涉及點位均以週五收盤價計算，策略轉變時我們會在一德早知道、黑色早播報、一德產存數據周跟蹤中隨時提示
二、月度供需評估
1. 耗鋼需求
受內需增速回升拉動，1-11月總需求累計增速回升
2. 出口
全球摩根大通PMI觸底回升，一般該指標回升有一定的持續性，配合內外價差下行，出口或有一定好轉
3. 內需耗鋼
製造業回升符合季節性，建築業11月未見季節性回落，或與基建好轉有一定關係
4. 製造業
汽車需求開始好轉，家電進入冬季旺季水平，但船舶與機械數據繼續下滑，部分鋼廠冷系訂單已經接到2月，冷系出口訂單也比較好
5. 製造業
前期建築鏈條強於消費鏈條的格局沒有變，但消費鏈條明顯開始回升，力度尚可，製造業補庫成為共識
6. 製造業高頻
冷熱價差中性，汽車銷售持續兩個月較好，若不考慮春節，去年季節性轉弱的時間在1月底
7. 製造業結構
本週降產增庫，需求稍有弱化，但季節性仍強於往年，主要矛盾在利潤高於其他品種帶來的供應偏高
8. 建築業
恆立液壓股票溢價有高位回落跡象，考驗建築需求韌性預期
9. 建築業高頻
成交開始下降，近期有冬儲啟動，成交繼續下行幅度不大
房地產方面的需求季節性轉差基本符合預期，但近期數據表現上有基建啟動對沖的跡象
10. 建築業結構
隨檢修復產，螺紋產量小幅回升，本週社會庫存-鋼廠庫存差明顯回升，疊加建材成交/水泥開工比值回升，表徵冬儲需求開始啟動
11. 供應
高爐檢修分品種來說，熱卷影響量明顯下降，冷軋幾乎沒有檢修，與訂單較好有關，螺紋檢修量下降，但維持較高水平，另外中厚板本月檢修量相對較大，日均影響或達到1萬噸以上；電爐方面春節仍然放假，按照電爐廠計劃，停產多集中於1.1和1.10-1.20兩個時間段，復產在節後2-3周
三、品種估值及價差
1. 基差
螺紋350，熱卷360，冬儲背景下年前現貨或更加堅挺
2. 地區間價差
3. 品種間價差
4. 月差
冬儲+產量下降預期+估值不高，螺紋正套考慮底倉介入
5. 卷螺差
短期熱卷需求仍然較好，但後期持續性仍稍有擔憂，面對05合約需求螺強卷弱的預期與當前需求螺弱卷強的現實，卷螺差不好操作
6. 品種比價
05需求預期整體不差，但成材受制於高產量仍有風險，在鋼材高產量+高需求預期的背景下，原料或強於成材
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