由於全球經濟下行趨勢仍然在繼續，各國央行的寬鬆手段也依然在擴張，所以可以認為黃金的長期上漲趨勢依然存在。不過短期黃金仍然面臨經濟回暖的預期、股市強勢和美元流動性短缺的影響，上漲的進程受到了抑制，短期之內出現了一定的回調。
我在專欄中對於黃金的價格走勢有詳細的分析，這裡簡述觀點。
一、黃金中期上漲有什麼樣的不確定因素？
即使基本面對於黃金長期上漲的支撐仍然確定，但是短期和中期黃金上漲幅度仍然存在一定的懸念。最基本的是三個影響比較大的因素。
第一，美元流動性短缺的問題是不是會解決？
從就業中旬開始，美元流動性市場出現比較大的問題，表現就在於美國隔夜回購利率出現了異常的波動，這證明金融機構手中持有的債券過多導致現金流減少了。黃金作為優良的抵押品成為了最早受到影響的市場，從那時起黃金的上漲就持續的受到壓制。因此美元流動性何時解決，也就決定了黃金何時能夠重新回到上漲通道當中。圖為隔夜回購利率的異常波動。
第二，美國經濟前景究竟如何？
我們從美國製造業的數據當中，能夠看到美國經濟仍然在延續下行的趨勢，但是經濟下行不意味著經濟就會持續的增長減速，單月甚至一段時間的數據出現反覆甚至增長是非常常見的情況。只要經濟數據仍然強勢，對於黃金來說就是利空。所以美國經濟前景到底如何，什麼時候才會出現更加明顯的經濟下行趨勢，是對於黃金來說較為重要的因素。圖為美國製造業pmi持續下滑。
第三，美國股市的強勢何時結束？
一般來說股市與經濟是有相通的關聯，經濟強勢帶動了股市的上漲，但是美股的繼續上漲，來自於降息的支撐，也就是說並不一定與經濟的趨勢相同。股市的強勢與資金來說具有強力的吸收能力，所以很可能帶來黃金的走跌，所以美股何時轉為橫盤甚至下跌，是黃金上漲的主要助推力。圖為美股恐慌指數正在上升。
所以，這能夠說明黃金中期上漲的不確定因素，確實依然存在。
二、不確定因素在最近會有怎樣的變化？
宏觀經濟和基本面的判斷，優點在於對長期形勢更準確的把握，缺點就在於不能夠100%預言未來發生的事情，實際上未來也是無法被預測的。
不過我們可以通過對一些問題的分析來大致給出一個判斷，看這些不確定因素，最近會怎樣發展。
首先，對於美國經濟和美國股市的判斷。
對美國經濟而言，仍然不應該認為會有迅速的衰退出現，因為最近的數據依然表現的相對強勢。不過從製造業和勞動力市場的下滑當中，我們可以認為下行的趨勢仍然在保持，即使短期之內會有反彈的傾向，但是還沒有看到趨勢的逆轉。另一方面宏觀經濟對於黃金市場的影響是一個長期的作用，所以也許我們不應該對短期的形勢寄予太多希望。
但對於股市而言，最近確實面臨一些額外的風險。第一方面是中美之間的談判仍然面臨不確定性，現在美國股市過高的估計了談判的結果，並且有一定的高估，但是如果談判有反覆，對於股市肯定帶來巨大的衝擊。第二方面是美國勞動力市場的持續下滑，可能在最近幾個月帶來非農失業率的拐點出現，如果拐點出現那麼股市也會受到下滑的壓力。時間節點就在於12月份公佈的11月非農數據。圖為美股與失業率拐點重合。
其次，美元流動性短缺問題的走向。
從9月開始，美元流動性市場一直沒有改善，甚至有分析認為，在12月份有可能美元市場會迎來一次更為嚴重的衝擊。如果這樣的衝擊真的成立，那麼就意味著在12月份黃金市場可能迎來一次深v的走勢。
關鍵的節點在於12月份美聯儲議息會議是否能夠成功的，美元流動性問題進行補充，同時出臺常備回購工具，填補流動性短缺的缺口。如果這個問題在年底沒有得到解決，那麼有可能進而引發一次真正的金融危機。圖為美聯儲試圖解決流動性短缺的公開市場操作。
那麼綜合判斷，中期黃金的走勢會如何變化呢？
根據這些指標的變化，可以認為黃金中期可能受到利好支撐的概率會大一些，但是同時必須要警惕流動性市場的變化，因為至少從現在分析，流動性的問題是否能夠解決仍然是一個很大的變量。如果是加槓桿的風險偏好投資者，最近最好要多加小心。
綜上，黃金中期上漲的趨勢仍然受到很多變量的影響，這些不確定性的因素包括了美國經濟，美國股市和美元流動性市場的影響。目前判斷，美國經濟與股市的影響，可能對於黃金來說仍然偏向利好，但是美元流動性短缺帶來的風險卻在逐漸升溫。無論對於哪一個不確定因素來說，12月份都是一個關鍵的節點。
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