昨天，朋友圈很多人在轉我之前的一條微博：“獨角獸呢，真像你的初戀，你一直那麼愛她，她卻嫁到了美國，40多歲奔五的時候，她突然說愛你，要對得起你的感情，和你共享人生，帶著一身贅肉回來了。”我後來才搞明白，原來，證監會網站6月11日凌晨正式披露了小米CDR招股書，如果審核通過，小米將正式成為國內第一個發行CDR的公司。同時，專打獨角獸的六隻基金產品在6月6日獲得產品批文，併火爆開售，一隻最火爆的已經賣出去了100億。
我必須說明，這只是一條微博，微博由於受字數所限，不可能全面表達我對獨角獸迴歸的全部觀點。微博中所言“人老珠黃”，“一身贅肉”也只是一個比方而已，也絕無對女性歧視的意義。相信我的初戀如果看到這條微博也不會產生那麼多的聯想或者對我提出抗議。
我對獨角獸的迴歸感情一直很複雜，並非完全反對。我在之前的文章中也指出：
以“獨角獸”企業為代表的中國新經濟的崛起是中國經濟基因正在出現顛覆性變化的關鍵因素，特別是過去10年，移動互聯網、大數據、物聯網、人工智能、生物科技以及智能製造等領域更是湧現出很多高成長企業，他們是中國新經濟的典型代表，也是改變中國經濟基因的新興力量。
中國資本市場對中國新經濟和高成長企業的崛起做出回應，通過制度變革為這些企業在中國資本市場上市，也代表了中國資本市場自身的成長和進步，相信這些企業的上市在某種程度上也能改變中國資本市場的產業基因，讓資本市場距離中國經濟晴雨表的距離能夠近一點。
中國證券監管機構順應新經濟的潮流，主動為中國“獨角獸”企業的迴歸和上市創造制度條件，這無疑是一個巨大的進步，比過去設置一些完全不適應新經濟發展的上市條件把中國很多高成長企業逼到海外資本市場上市要好很多。這也是中國資本市場競爭力提升的體現，是中國金融制度面對新經濟主動做出回應的正確選擇。
但是，同時必須承認，在中國資本市場，由於制度建設和監管的滯後，很多初衷非常好的制度安排，最終淪為概念的爆炒和割韭菜的工具。
首先，獨角獸只是一個估值標準，美國硅谷將估值超過10億美元的初創企業定義為獨角獸企業。但是，將獨角獸企業作為特殊主體，在上市的時候進行特殊優待的，可能只有中國。因為估值是機構做出來的，各個投資機構在投資的時候，估值究竟怎麼算，並沒有太客觀的標準。
如果我們的上市規則裡明確，凡是在互聯網、大數據、人工智能等領域估值達到獨角獸標準的就可以通過綠色通道上市的話，這對那些股權投資基金而言無疑是鼓勵他們人為做高估值，把一隻山羊吹成獨角獸，然後再打上互聯網、大數據、人工智能這些標籤，這種玩法，中國人真的太擅長了，中國人最擅長的就是在數字上玩創新了，你要什麼樣的數字，他們一夜之間都能給你估出來；而且，即使是之前的一些獨角獸企業，也是在全球過去10年大放水的情況下，錢多項目少的時候估出來的，在全球貨幣政策收緊，錢荒出現的情況下，這些估值都要大幅度的縮水，如果在這個時候他們通過綠色通道上市了，等於把一個很大的泡沫丟給了可憐的股民接盤。
其次，已經在美國上市的獨角獸企業，考慮到美股在過去10年量化寬鬆政策下屢創歷史新高，準備積極迴歸的百度等企業的市值目前都處於高位。如果迴歸，勢必在現在很高位置的時候還要經歷國內的一輪爆炒，大家才能分到錢，機構，券商，以及食物鏈上的大大小小的門神都要分一杯羹，不做高估值分不到錢的。
這個從年初360借殼迴歸的瘋狂就已經暴露無疑。360借殼迴歸，在美國的市值不到100億美金，一回歸就超過3300億人民幣，市值翻了5倍，中國的散戶在這麼高的位置接盤，凶多吉少，很可能又是一場慘烈的屠殺。如同非洲大草原上的獅子圍獵角馬一樣。再看看獨角獸基金的火爆，機構也已經磨刀霍霍了。
坦率而言，中國資本市場最大的問題並非沒有創新，並非沒有與國際接軌的舉措，但是，保護投資者利益這個最大的短板在每一次制度創新的時候都似乎被忽視了。
難道我們的管理層沒有看到獨角獸企業背後虛胖的估值？難道我們的管理層沒有看到機構正在磨刀霍霍？難道我們的管理層沒有看到在海外上市的獨角獸企業的市值已經處在歷史高點，如果看到了，我們又有什麼樣的舉措避免割韭菜，爆炒等慘劇發生？面對這場可能的屠殺，我們的制度是否為這些手無寸鐵的投資者提供了最基本的保護？但我似乎真的沒有看見。
面對巨大的套利空間，面對獨角獸給機構帶來的炒作機會，他們是不會考慮散戶的死活的。你看看那些充滿血絲和慾望的眼睛開始炒作“獨角獸”的機構，真讓人替中國的散戶和資本市場捏一把汗。
閱讀更多 馬光遠 的文章
