望京博格在【雪球X銀華】ETF小酒館活動的演講如下：
我寫了很多書，我在銀華幹了兩年，數學專業畢業的，一開始做碼農寫程序，後來做產品設計、銷售、資產配置等，做了很多工作。
講一個問題，在基金市場，我是頭羊還是頭狼？
為什麼多人投資基金虧錢？假設是我，我為什麼會買基金？牛市來所有人說買基金賺錢，我也跟著買2萬塊錢基金，過了三個月賺1萬塊錢。我心裡會是很高興還是怎麼樣？
我會很懊悔，因為買的太少了，如果當初投10萬現在就會賺5萬。但是當我在市場高點投資10萬塊錢之後，結果虧了5萬塊錢……
虧損了現在就想有沒有穩健的產品？比如債券、貨幣等穩健產品？在市場最低點把股票基金換成穩健產品。過7年牛市又來了，穩健產品跑不過股權基金，把穩健基金換成股票基金。
這種操作是順人性的，但是完全是錯誤的，大家都在市場高點買股票，市場低點買穩健，比如現在3000點，你喜歡穩健還是股票？估計在場的很多人還會選擇穩健的。
如果我們總是在市場高點股票，市場低點買穩健，長期是不可能賺錢的，這樣的人在市場上就是羊。這就告訴大家為什麼投資基金虧錢的原因，老按照自己心裡需求，心裡怎麼舒服怎麼來，最後是虧錢的。換句話說想在股票市場賺錢，唯一方式就是變成一頭狼，現在3000點以下多買指數，多買股票基金，便宜的時候多囤貨，牛市的時候把囤貨賣掉，再買穩健基金。現在買穩健的證明你是羊，現在買股票證明你有狼性。
基金業績並非投資者的收益，比如大家買基金看基金排名，一個基金過去賺100%，你沒有買，跟你沒有關係。你看排名最好的基金你沒有買，不會賺錢。基金行業20年偏股型基金年化收益為16.5%，但大家沒有賺錢，因為市場高點買股票，市場低點買穩健，做錯了，現在是最應該買股票基金或者ETF的時候。
結論是我們買基金，並不是買過去業績好的基金，而是我買的基金未來業績好。但未來什麼基金業績好？不知道。另外你會發現一個問題，每個人投資基金的收益好壞有兩個因素決定：
一是買了什麼基金，二是什麼時候買的什麼時候賣的，哪個對你投資收益影響更大？肯定什麼時候買什麼時候賣影響跟大。比如今年有翻倍基金，你沒有買跟你沒有關係，你買的基金才跟你有真實的關係。歷史業績不是你的業績。
買什麼指數基金？我跟大家說買指數基金，馬上有人反駁說：上證綜指10年漲了1個。
我今天告訴大家上證指數是一個失真的指數。我們看滬深300的收益2007年到2019年是90%，全收益指數137%和140%，我們投資股票都想有分紅，但市面上常見的股票指數都是不含分紅的，必須知道什麼東西全收益才是我們買的東西。各種指數都是賺的，為什麼上證指數沒有漲？我們看過去13年的行業，比如說家用電器漲了9倍，過去13年鋼鐵跌了這麼多，新的投資者會想選中好的行業很重要。對於我這個老基民來說我會看，選行業很有風險，不能保證自己一定選到好的，所以可能會買一個更好概念的指數，比如滬深300。
為什麼上證指數是失真的？上證指數是1991年編制的，編制方法是總股本加權，股票能交易跟總市值是不一樣的，總市值加權導致一個問題，市場跌的時候有些人不想讓他跌，“兩桶油”，中石化、中石油可交易股票很小，但市值很大，所以花很少的錢把市場拉起來了，這是失真的原因。另外一個原因，對於上證指數來說新股，一支股票上市第11天納入上證指數。但新一上市第一天會漲40%，第二天10%，到市值最大的時候納入上證指數，新股開始跌了。所以上證指數編制是有問題的指數。
講這麼多得到一個結論，指數基金有什麼好投的？上證指數是失真的，並不代表真實的指數投資。指數基金並沒有我們想象的那麼差，主動基金也並沒有我們想象得那麼好。
很多人買基金，過去很牛，但你買了之後還會牛嗎？不一定。所有人都會抱怨一個問題，基金業績不可持續，為什麼過去三年業績好，未來業績不好？指數基金業績不可持續，就跟我們人一定會死是一個道理。假設主動基金業績是可持續的，我們所有人都買排名第一的基金，還會買排名第二的基金嗎？不會有了。如果基金業績是可持續的，是對的話，證明市場只有一支基金。所以換句話說，基金業績必然是不可持續的。
躺贏的關鍵是低費率，博格說過：
“如果你領悟到金融市場的運行機理，你就會發現，想要獲得屬於你的那份回報，投資低費率基金是唯一的選擇”。
打著超額收益的名義，玩一場和負額博弈的遊戲。所有人都說多牛賺多少超額收益，收到超額收益大家都認為自己是賺錢的，換句話說沒有負的超額收益哪來正的超額收益？如果市場以中證800為基準，肯定有人虧錢才有人賺錢。指數收益是大家的平均收益。問題是，什麼樣的基準才是好的基準？肯定是中證800全收益，上證指數不是好的基金，為什麼所有主動基金會拿上證綜指比？比如我要突出自己的身高，就要跟矮的比。
所以主動基金超額收益基準有問題。有正的超額收益就有負的超額收益，有人賺錢就有人虧錢。但忽略了一個問題，我們做交易有印花稅佣金，中國市場每年印花稅佣金平均3000億，正的超額收益加3000億才等於負的超額收益，負的超額收益永遠比正的超額收益多3000億，3000億需要多少個老百姓資產填這個坑？
巴菲特成功了，過去20年你學巴菲特掙得多，還是買巴菲特公司股票賺得多？買他的公司股票賺得多，這就是收益。一將功成萬骨枯，一個人賺錢有很多人虧錢，超額收益你會想到一定會獲得超額收益嗎？是不是負的超額收益？玩這個遊戲心裡想著要成為“名將”，但大概率會成為“白骨”，所以乾脆買指數基金好了，不想給別人創造超額收益，不想當市場和別人的“韭菜”，就買指數基金，費率低是可以的。
關鍵是稅費成本是多少？剛才已經說了3000億。中國市場2018年個人投資者持有市值不到40%，交易量佔比80%以上。中國GDP以後可能是6到5的速度，很多股民一年交易佣金和印花稅佔6%，這樣炒股怎麼可能長期賺錢？自己能力不高，作為普通人，省到就是賺到，幹不過別人可以減少交易頻率，基金降低申購贖回頻率。
投資指數基金，躺贏80%的投資者。如果獲取市場平均收益，正的超額收益一定小於負的超額收益，如果獲得市場平均收益至少跑贏市場55%的人，因為有費用，還有5%到10%的人添3000億的坑。今年添45%，明年還是45%，後年還是45%，累計三年可以跑贏市場80%的人，關鍵不能頻繁交易，而且要在市場低點買低費率指數基金。45%的三次方大概是20.25%，可能大家說這個數字不對，但大家想有很多牛人有連續超收益，有人每天24小時炒股研究基金，我每天只需要花1小時買指數基金，也是可以的，沒必要老強迫自己做最好的，反而提高自己期望最後結果可能就是給別人送錢。
博格與巴菲特：“投資盈利的最大敵人是費用與衝動”。全市場人都賺錢的時候，我們該不該買基金？肯定買，因為中國人心裡是“不能落下我”，最後都虧錢。任何一個市場，無論中國市場、美國市場，任何股票市場長期收益都是10%，10%為什麼不是直線上漲的？如果是直線上漲誰還存款？誰還買貨幣基金和債券？正因為大家能承受這種波動才能獲得獎勵，長期收益是大家承受短期波動獲得的獎勵。
費率有什麼關鍵？比如年化都是10%，30年後的複利是16倍；如果費率基金率為0.2%每年，30年後的複利為15.5倍；如果基金費率為2.0%每年，30年後的複利為9.1倍，雖然每年差1%到2%，N年之後百分之四五十收益都交了管理費。
指數基金組合，大家不是買過去業績好的基金，而是要自己買的基金業績好，但不知道未來哪個基金業績好，就買個低費率基金，長期也是有複利的。基金收益由兩部分決定，一是買了什麼基金，二是什麼時候買什麼時候賣的，而且什麼時候買什麼時候賣更關鍵，3000點以下買更好，但這是很困難的事情，3000點以下持續長期必然是賺錢的，但我們會貪婪，能不能買到最低點，總是這樣的想法會讓我們錯失一波市場。指數基金現在有滬深300、中證500，還有行業基金、主題基金、科創基金。指數基金是被動的，選擇指數基金是主動的，是大家自己選擇的結果，指數基金只是低費率工具，但選擇哪個指數基金是大家每個人自己做決定的。
很多人諮詢我怎麼買基金，我會說炒股可能發財嗎？不可能，炒基金可能發財嗎？不可能。1萬個人裡可能會有1個人發財，萬分之一的概率，但自己會是那一個人嗎？每個人都要承認自己的平凡，從投資指數基金開始。有人說不對，可以在學校中承認我的平凡，可以在工作中承認我的平凡，但不能在賭場承認我的平凡。投資是獲得最優的抵禦通貨膨脹的方式。如果想在一年之內投資炒股發財不可能，想在十年之內投資炒股也不可能，有這種期望想發財，就會買加槓桿的產品，同時因為我們是普通人，沒有那麼多專業知識，買複雜性工具的結果是什麼？虧錢，這是註定的。
我有一個組合，“核心資產”是結果，大家都說核心資產，未來核心資產是不是未來的核心資產？不知道，比如十幾年前諾基亞是核心資產，現在肯定不是。核心資產是結果，但不一定是未來。對於我來說，問我看好哪個行業哪個指數，我也不知道，我把所有中國優質企業都覆蓋掉。你會想到中國最大的企業是誰？我上學那會兒我媽跟我說中國最大的企業是銀行，找工作一定要去銀行，後來中國最大企業有人說中石油、中石化，現在中國最大的企業是誰？現在大家知道阿里巴巴3.5萬億市值，騰訊3萬億市場，但都沒有在中國上市，可以投資其他指數覆蓋，所以我投資策略是在港股上市的大公司，還有中國互聯買一些大的互聯網，比如阿里、騰訊，還有香港中小。
這是我的組合，“綠巨人”在2017年、2018年業績非常好，基本上全市場四分之一，但今年很差，港股不好，到今年才漲了3%。有人說港股估值一直低不漲怎麼辦？決策的時候，首先港股估值低是已知信息，港股未來估值還是這樣走嗎？是未知信息，決策基於已知信息更靠譜一些。另外我買了醫藥，叫“李時珍”組合，配了兩支醫藥基金，賺了70%。2018年醫藥基金跌了30%，必須扛住2018年醫藥基金跌了30%，才會獲得今年70%的收益。有人問我已經賺了70%怎麼還不賣？不翻倍怎麼對得起我2018年忍受的苦難？
為什麼大多少人定投不賺錢？定投不意味著會賺錢。3000點的時候為什麼會定投？看好中國經濟。市場跌，不停跌，跌到2500的時候，還看好中國經濟嗎？大多少人都絕望了，比如去年貿易戰的時候，3000點的時候大家定投，市場最黑暗的時候大家定投都停下來了，因為之前定投的邏輯造成了否定。最後結果是3000點、4000點定投了，2000點沒有定投，可能賺錢嗎？不可能賺錢。
以前我在基金公司不知道這個事情，後來我深有感觸，因為2018年我做了一件事情，2018年10月1號以後市場急劇下跌，我跟粉絲說上證2600以下每天定投1000塊錢，這件事是好事，假設我跟魏總喝酒說，2600以下每年定投1000塊錢，我們兩個人都會把這個當個笑話就過去了%
但是跟投的粉絲說就出問題了，第二天跌了，粉絲說鄭老師你1000塊錢投了沒有？為了自己的面子，望京博格也要咬牙投1000啊。最後結果過程是到2500以後，我每天早晨起來第一件事就是先投1000塊錢，為什麼？2500怎麼可能一天漲到2600以上？不可能。持續從10月份、11月份、12月份三個月時間就這樣投，但後來是賺錢的，也抄底了，2400那天投了1000塊錢。這個事是好事，是你跟粉絲和網友相互成就的過程，一個人走夜路敢走嗎？2400投是對的，但不知道會不會跌，一個人不敢走夜路，一個人在困難中很難堅持，因為你會疑神疑鬼，有人跟蹤你，有人刺殺你，其實沒有。但有一個人跟你一塊走，兩個人一塊走夜路就沒有問題了。所以大家一塊定投一塊堅持，叫做“相互壯膽相互慫恿能堅持下來”，定投必須在市場黑暗時堅持，掙的錢也是市場最黑暗那塊堅持定投投下的種子賺的錢，如果市場最黑暗的時候不定投是有問題的。所以我跟所有粉絲一塊定投堅持下來了，這是與我所有用戶相互支持的過程。
謝謝大家，我是望京博格。
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