這是 南山之路 的第 156 篇原創文章
前言：熟悉南山的朋友應該知道，我曾經提出過，最簡單且有效的投資策略就是買龍頭股，為了檢驗這個說法正確與否，去年 4 月 15 日，我在雪球上創建了一個組合，名為超強十巨頭（ZH1927690）。
組合選取了各大行業的 10 只絕對龍頭股（茅臺、格力、愛爾、恆瑞、招行等），時至如今，收益率還不錯，下面南山就具體聊一聊該組合，特別是組合內的個股。
01
超強十巨頭
在雪球的組合介紹語我是這樣寫的：
這個組合囊括了八大行業的十大龍頭，意在觀察一個由十個超級白馬組成的組合的長期表現。創建時，組合中股價都已處於合理水平，甚至部分個股估值較高，故排除了市場估值的干擾，來看依靠組合內企業的盈利增長，是否能夠戰勝市場。
沒錯，我建立組合的意圖，就是為了觀察不考慮估值因素，直接買入龍頭股作為一個組合，是否能戰勝市場。
組合一共有 10 只股票，分別是貴州茅臺、招商銀行、愛爾眼科、福耀玻璃、長江電力、恆瑞醫藥、濰柴動力、萬華化學、中國神華、格力電器，買入時平均每隻股票倉位是 10%，此後再未調整倉位。
如今，時間已經過去了近 11 個月，超強十巨頭組合收益率為 15%，看起來不算特別高，但是要知道，去年4 月15日可是股市的相對高點，當天收盤上證指數 3178 點，而現在是 3011 點。
其中愛爾眼科、恆瑞醫藥、茅臺是這期間表現位居前三的個股，分別上漲 69%、35.9%、25.5%，有趣的是，回頭看去年 4 月份，這三家公司也不算便宜。
而看起來估值相對較低的幾家公司，如長江電力、中國神華等，股價表現卻明顯落後。這也許說明，業績增長比靜態的估值更重要。
02
十大龍頭簡述
這裡，南山簡單探討下組合的十家公司，說明選入超強十巨頭的原因。請注意，我僅僅是從公司基本面和前景的角度描述，不作為投資參考，畢竟部分公司股價並不便宜了。
一、貴州茅臺
茅臺是高端酒第一品牌，過去幾年股價漲幅十分驚人，是一隻 6 年 10 倍股。
其超高的毛利率（長期高於90%）、淨利率（長年超過 50%）、淨資產收益率（30%以上），放眼整個A股，都是泰山凌絕頂的存在。
二、招商銀行
招行是中國“零售銀行之王”，近幾年其營業收入及淨利潤增速年化平均達到兩位數，持續保持在行業前列。
資產質量方面，超過 400% 的報備覆蓋率，以及不良貸款率 1.19% 也是行業內的頂尖水準。
整個銀行業內，在優秀程度上能與招行相提並論的，目前也許只有寧波銀行。
三、愛爾眼科
愛爾是眼科醫療龍頭，由於中國龐大的近視人群（6億），特別是青少年近視患者也高達 2億，使得眼科賽道的市場空間極為廣闊，而目前醫療機構的總供給又是相對緊缺的。
因此，作為眼科醫療龍頭，愛爾近 10 年來營收及淨利潤年化增長超過 30%，是一隻超長期的高成長大牛股。
展望未來，眼科賽道的空間依然很大，只不過現如今的愛爾，肯定是不便宜了。
四、福耀玻璃
全球汽車玻璃市場佔有率最高的公司，2018 年全球汽車玻璃市場份額達到 26%，是全球汽車玻璃處於寡頭壟斷地位的幾家公司之一。
在苦逼的製造業，福耀玻璃依然實現了 18%~20% 的淨利率，殊為不易。2010 年以來平均股息率超過 4.5%，顯示了強大的回報股東之意願。
五、長江電力
水電是發電品類中最好的一個類別，成本最低廉，相比於煤電、核電對環境造成的汙染，水電也有巨大優勢。坐擁三峽的長江電力，市值在A股電力行業穩居第一，是中國電力界的扛把子就毫不令人意外了。
長江電力常年保持超過 60% 的毛利率，淨利率超過 40%，近三年淨資產收益率維持 16% 以上，這種盈利能力，在整個滬深股市也絕對是十分罕見的。
六、恆瑞醫藥
恆瑞是中國新藥研發領域最亮眼的希望之星，常年研發費用佔營業收入比例超過兩位數，其管線佈局範圍之廣、研發項目選擇的戰略前瞻性也是中國藥企中的佼佼者。
更可怕的是，即使在研發投入如此之高的情況下，恆瑞近十年的淨利潤年化增速接近 25%，顯示了強大的經營管理能力。
七、濰柴動力
濰柴動力是我國重卡產業鏈的龍頭公司，對這家公司我瞭解的不多，不過其在柴油發動機上的技術實力非常強大，這一點我是有所耳聞的。
八、萬華化學
萬華化學是國內化工行業龍頭，聚氨酯系列產品（MDI、TDI）是萬華的核心，2018 年佔營收比例 51%，佔主營利潤比例 75.9%，技術優勢及規模優勢，是萬華生產成本低於國際同行（巴斯夫、科思創、亨斯曼、陶氏）的重要原因，生產成本低也是其利潤之源。
萬華化學營收從 2014 年 220億，到 2018 年 606億，年化增長 33.4%；淨利從 2014 年的 24.2億，到 2018 年為 106.1億，年化增長 22.5%。
2018 年淨利率高達 21.16%，ROE達 36.82%，盈利能力非常強。
九、中國神華
中國神華旗下煤礦品質居國內主要煤炭企業之首，並且噸煤生產成本 113元/噸，僅高於露天煤業，是行業第二低，煤炭這種同質化比較嚴重的產品，生產成本決定了其護城河。簡單來說，中國神華的煤炭開採業務具備強大護城河。
2018年煤炭板塊營收佔比 58.99%，發電收入佔比 32.9%，煤電業務協同發力，具備一定的抵抗煤炭價格週期能力。
公司近年來提高了分紅率，股息率穩定在 4% 以上。
十、格力電器
一直被市場低估，但一直大幅超越市場預期的個股，除了格力，還有誰？
伴隨著格力在國內空調市場的佔有率第一不斷延續的，是格力空調天花板到了的聲音，一直到去年，格力已經連續 24 年位居國內空調市場份額第一，並且業績絲毫沒有停下腳步。
2012-2018年度，格力的營業收入從 1000億增加到 2000億，淨利潤更是從 73.8 億增加到 262億，年化增長 23%，過去 7 年，格力股價更是上漲近 4 倍（後復權）。
格力的淨利潤收入增速為什麼快於營收增速？
最直接來看，是其淨利率從 2012 年的 7.5% 一路提高至 13~15% 之間。本質的原因則在於，格力在空調行業的規模經濟效益愈發顯著，品牌影響力隨著時間推移與日俱增（由此帶來了產品溢價），同時大量中小型家電企業在市場競爭中被擊敗，退出了空調行業，緩和了行業內部競爭。
2019年，行業競爭有加劇之勢，格力空調份額第一的地位看起來要被美的搶走了，但是藉助雙十一的降價促銷，格力毫無疑問將空調份額扳回來了不少，穩住了市佔率行業第一的地位。而小米、奧克斯等等，則在這一次價格戰中傷痕累累。
由此可見，格力在空調品類的競爭力依然是首屈一指的。
以上，就是超強十巨頭的個股點評，組合運行接近一年，收益率 15% 雖然不算太高，但跑贏了滬深300 近 10 個百分點，總體還算OK。不過一年時間可能還不夠長，讓我們看看未來會發生一些什麼吧。
另外，我必須說一句，組合內的個股，質地都非常優秀，除了愛爾和恆瑞，看起來非常貴外，其餘的似乎都是很不錯的選擇。
南山之路，主要做股票價值分析，對公司價值、股票買點有獨到見解，實時解讀重要的政策及新聞事件。熱衷於分享投資機會，並且詳細記錄和解釋股票的買入、賣出的原因。
南山同時是雪球、今日頭條知名博主，寫公眾號以來，由於文章乾貨很多，不到 1 年已獲得超 3.5 萬粉絲認可。南山入市 8 年收益率 400%，非常值得關注！
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