來源｜價值線綜合
證監會發審委定於2019年12月5日召開2019年第193次、194次發審會，共有5家企業上會。
這5家企業分別是阿爾特汽車技術股份有限公司（以下簡稱阿爾特）、上能電氣股份有限公司（以下簡稱上能電氣）、西安派瑞功率半導體變流技術股份有限公司（以下簡稱派瑞股份）、北京北摩高科摩擦材料股份有限公司（以下簡稱北摩高科）、張家港愛麗家居科技股份有限公司（以下簡稱愛麗家居）。
5家公司看點不少：
2016年，北摩高科股東陳劍鋒、高昆分別累計向北摩高科借款1億元、5000萬元。兩人將借來的鉅款用於個人炒股理財。
“啃老”的派瑞股份，不但大股東幫忙介紹了8成業務，水電費都是“爸爸”代繳的！
還有兩家公司驚現神回覆：
阿爾特董事長：公司IPO是“被迫無奈”。
上能電氣：公司負債率之所以高於行業內同行，是因為沒有上市鬧的。
儘管近期IPO企業上會通過率很高，但上月共有4家企業取消審核,1家暫緩表決，足以顯示出監管層的態度。準備上市的企業，麻煩長點心吧。
12月5日5家傳統板IPO企業將上會
一
北摩高科
股東借走1.5億去炒股
註冊地：北京市
主承銷商：長江保薦
擬上市地：中小板
擬IPO公司借錢給股東炒股，這並不多見。北摩高科的招股書，披露了上述罕見的一幕。
2016年，北摩高科與陳劍鋒、高昆兩名股東發生頻繁的資金往來。當年，陳劍鋒、高昆分別累計向北摩高科借款1億元、5000萬元。陳劍鋒、高昆將借來的鉅款用於個人炒股理財。
根據《每日經濟新聞》報道，陳劍鋒、高昆的借款時間基本上集中在2016年3月、4月，到期日是在2016年底。陳劍鋒共向北摩高科借款9筆，單筆最小金額為450萬元，單筆最大金額為2500萬元；高昆共向北摩高科借款4筆，單筆最小金額為372.65萬元，單筆最大金額為2500萬元。
值得一提的是，結合當時全球股市指數，陳劍鋒、高昆的借款時間節點正好是在股價低位，可謂精準抄底！
不過陳劍鋒和高昆在2016年底已歸還了借款。
有意思的是，相比高昂的民間借貸利率，陳劍鋒和高昆走正規方式獲得借款的資金成本很低。該事項在2016年2月經過了公司董事會和年度股東大會的同意，但要求陳劍鋒和高昆在2016年歸還借款。陳劍鋒和高昆的借款利率參照銀行同期貸款基準利率，為4.35%。陳劍鋒和高昆的還款資金也是來自於股票理財清理資金。
這1.5億元借款已佔了北摩高科當時營收的過半，並且超過了當年的淨利潤。
二
派瑞股份
經營靠“啃老”
水電費都要“爸爸”代繳
註冊地： 陝西省
主承銷商：中金公司
擬上市地：創業板
派瑞股份招股書稱，公司主營業務為電力半導體器件和裝置的研發、生產、實驗調試和銷售服務，公司產品可分為高壓直流閥用晶閘管、普通元器件及電力電子裝置三大類。
控股股東西電所是派瑞股份衝刺創業板的最大依仗。2010年12月，西電所出資設立派瑞股份，截至招股書籤署日，西電所持有派瑞股份52.74%股權。西電所通過資產注入和人員轉移將功率半導體器件業務轉移到派瑞股份，因此，派瑞股份繼承了西電所的主營業務及其幾十年的技術積澱。
派瑞股份的前十大客戶多數是從西電所“繼承”而來，招股書顯示，許繼電氣股份有限公司、西安西電電力系統有限公司、成都維涵電氣有限責任公司、天津天傳電氣傳動有限公司、北京ABB四方電力系統有限公司等公司均與西電所及派瑞股份有超過10年的合作歷史。然而派瑞股份僅成立不到9年時間，也就是說，上述客戶大多數應是“結交”西電所在前。
上述客戶在2018年合計產生了20481.34萬元，佔當期營業收入的82.71%。
派瑞股份與西電所關係密切還體現在“遲付”和“代付”上。 截至2015年末，派瑞股份有29.16億元未向西電所支付，且必須要在2017年6月30日支付完畢。2017年11月27日，西電所與派瑞股份簽署相關延遲支付協議。
此外，報告期內，西電所還曾為派瑞股份代繳納過水電費，把運輸設備、房屋租賃給派瑞股份。
三
阿爾特
大量股東IPO前突擊入股
董事長稱上市是“被迫無奈”
註冊地：北京市
主承銷商：中金公司
擬上市地：創業板
阿爾特此前是新三板掛牌公司，主營業務為燃油汽車和新能源汽車的整車設計及其他汽車行業相關的技術服務，可為客戶提供全流程的整車設計開發方案。根據招股書中的介紹，公司是目前國內技術領先的獨立汽車設計企業。
阿爾特公司創始人、董事長宣奇武在接受媒體採訪時曾表示，上市是“被迫無奈”。在經歷前期投資方的多輪融資後，上市也是阿爾特的必選之路。創投公司迫切希望阿爾特汽車上市，來明確退出渠道，降低投資風險。
阿爾特最新招股說明書顯示，公司發行前的股東數量多達136位。而且大多數股東都是2017年初-2018年底突擊進入的。大量的個人和機構股東無疑增加了股權分散的風險。如果阿爾特成功上市，那麼宣奇武的持股比例將進一步稀釋至20%以下，導致實際控制人對公司的控制力減弱，影響公司的治理結構。更為嚴重的是，如果解禁期過後出現機構股東集體退出的情況，將對阿爾特的股票產生較大的拋售壓力。
除了“被迫上市”之外，阿爾特被指研發能力逐年減弱，設計高度相似奔馳寶馬，面臨知識產權方面的風險。
報告期內公司研發投入佔比營收逐年下降，從2015年的22.18%降至2017年的16.70%，今年一季度降至12.14%。
阿爾特招股書披露，公司2007年創立以來，先後設計超過200款整車車型，涉及領域從轎車、SUV、MPV到商用車。有媒體稱：部分車型上市後，在外形和內飾等方面，與市面上的成熟車型高度相似。
如北京BJ20撞臉Jeep的經典豎式格柵、北京BJ80和奔馳G級“撞臉”。阿爾特為漢騰汽車設計的首款車型漢騰X7，整體風格與寶馬X5相似度很高，又能看到途觀等多款成熟品牌車的模樣。
四
上能電氣
二次上會招股書 “神回覆”，
負債率高是因為沒上市
註冊地：江蘇省
主承銷商：興業證券
擬上市地：創業板
2017年9月，上能電氣IPO首發上會被否，此次又捲土重來。
有趣的是，針對公司相對行業內企業的高負債率，上能電氣給出的原因竟是沒有上市，如此耿直的回答，讓人忍俊不禁。
招股書顯示，公司主營業務為電力電子設備的研發、生產、銷售。公司專注於電力電子變換技術，運用電力電子變換技術為光伏發電、電化學儲能接入電網以及電能質量治理提供解決方案。
對比之前被否的招股書，公司的部分經營數據得到了改善。
上一輪IPO審核期間，發審要求，請企業說明經營活動現金流淨額連續三年為負的原因和合理性。據招股書顯示，2013年至2017年1-6月，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-2834萬元、-2211萬元、-2542萬元、-19萬元和1202萬元。
在最新的IPO信息中，該公司徹底改善了經營現金流淨額指標。其中，2017年為4714萬元，去年前六月為2608萬元。
資產負債率方面，上能電氣2016年、2017年上半年分別為81%和82.87%。最新招股書則表明，上能電氣2018年上半年、2017年分別為近68%和67.42%的資產負債率。這兩個數據，比以往的80%資產負債率有大幅改善。
首輪IPO失利的另一個癥結在於：證監會認為，上能電氣需說明應收賬款和存貨餘額大幅增長的原因。上能電氣的存貨餘額，事實上在近期有了明顯改進：2017年上半年，該公司存貨近3.5億。但2017年全年，該公司存貨僅2.36億元。也就是說，當年下半年企業存貨迅速降低；而且，2018年上半年的2.3億元存貨，也比2017年同期近3.5億的數據大幅銳減。
儘管數據變好，但外界依然認為公司能否過會仍存在不確定性：上能電氣過度依賴光伏逆變器這一單品，2017年、2018年上半年，恰恰是新能源行業高速發展的時間段。相關財務數據的截取點又恰好卡在2018年上半年，企業可完美避開“531”新政對去年帶來的經營負面作用。
未來公司成長性如何，還待觀察，畢竟公司產品毛利率出現下滑，是不爭的事實。招股書顯示：2015 年~去年前6 月，公司綜合毛利率分別為 35.80%、30.52%、32.63%、31.39%。
五
愛麗家居：
8成銷售依賴美國大客戶
貿易戰讓公司很慌？
註冊地： 江蘇省
主承銷商：廣發證券
擬上市地： 主板
公開資料顯示，愛麗家居的主營業務為PVC塑料地板的研發、生產和銷售，具體產品包括懸浮地板、鎖釦地板及普通地板等。公司計劃通過本次IPO募集資金約10.1億元，其中2.2億元用於補充流動資金，其餘將投向PVC塑料地板生產基地建設項目、PVC塑料地板生產線自動化建設項目和研發總部大樓建設項目。
2015-2017年及2018年1-6月，愛麗家居實現營業收入8億元、9.56億元、10.55億元和7.05億元，同期淨利潤分別為1.2億元、2.19億元、1.15億元和7931.33萬元。
愛麗家居報告期內對第一大客戶VERTEX的銷售收入分別為6.8億元、7.7億元、8.97億元和6.13億元，佔各期營業收入的比例分別為84.77%、80.45%、85.03%及86.96%。
美國VERTEX公司乃是美國市場乃至全球市場最大的PVC塑料地板品牌商、貿易商之一。如此依賴這家客戶，中美貿易戰的陰影如同達摩克利斯之劍般懸在頭頂。
愛麗家居在招股書中提示了美國貿易政策風險。2015-2017年及2018年1-6月，公司美國市場收入佔公司銷售收入比重達到80.18%、78.85%、79.86%及79.36%。2018年9月24日，美國對大約2,000億美元的中國進口商品徵收10%關稅，公司的產品在此次加徵關稅產品清單之列。根據美國白宮發佈的官方聲明，未來仍可能會對公司產品徵收25%的關稅。
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