作者：張翠霞 益學投資金融研究院院長
隨著最近一段時間的技術調整，二級市場多空分歧繼續加大。積極派的聲音認為當前就是牛市初期二浪調整的最後一跌，11月收官十字星線都沒破5月線強支撐，不能說趨勢上行行情結束，此位置的技術調整應視為積蓄力量的下蹲；悲觀派的論調則認為熊市未完，大量的破淨、破發、破新低個股明確滬指向下試探並擊穿2440點支撐是大概率事件。對於上述兩種過於極端的市場觀點表述，筆者覺得投資者應該要兼聽則明，不管空還是多，一定要有支撐結果給出的理由和邏輯。遠的不說，MSCI納入比例由15%提升至20%，中盤股也將以20%的比例首次納入，貌似帶來主動和被動資金超2000億，這些資金應該是多頭的中流砥柱；11月份以來，A股市場風險釋放較為充分，多項估值指標跌至底部區域，兩市加起來破發股已達將近500只，歷史規律是10%以上將給出歷史重要底部；監管層持續釋放政策利好，今年以來全市場併購重組交易金額1.42萬億元，發起的2029起併購交易案已完成的有748起，正在進行中的有1281起；上週A股ETF份額總體增加4.07億份，資金淨流入約9.08億元，顯示出國內國際投資者對中國資本市場改革和經濟長期健康發展是有信心的。
指數方面，從滬指加速趕底回補了之前反覆提及的2870點缺口，給出四連陰調整K線，有效擊穿了較有力度的250日線強支撐，疑似將運行不破不立的加速趕底行情。從該指數的周月線圖表看，貌似沒有出現破位的技術特徵。周線三浪殺跌結構醞釀和構建右肩底特徵明顯，連續兩週的技術調整成交量並未明顯放大，且股指全周波動率穩定在左肩低點上方，明確此時點的技術調整還是在合理可控波動範圍內。尤其是該指數最後收盤在2858.58點這樣一個非常吉利的收盤點位，筆者認為此時點不應該過度悲觀預判後市。深市三大股指跟隨調整，日線圖表給出長下影錘頭線，彰顯科技創新成長股有抄底資金湧入，是非常明顯的有利多頭盤口。筆者認為，雖指數近期反覆折騰，搞得大家疲憊不堪，但從月線級別形態、均線、量價和指標的運行情況看，A股變盤向上不過是時間問題。
國家戰略推動經濟高質量發展
國務院印發《關於加強固定資產投資項目資本金管理的通知》，適當調整了基礎設施項目最低資本金比例。國務院國有資產監督管理委員會強調推動轉型升級，大力改造提升傳統產業，以智能製造為主要的方向，推動大數據互聯網的融合，大力培育世界先進製造業集群，壯大一批核心競爭力強的核心企業，引領帶動製造業的發展。下一步，國企高質量發展重點是推動佈局優化和結構調整，推動國有資本更多投向關係國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域，更多投向戰略性新興產業，以及完善市場化經營機制，加快科技創新，防範化解重大風險等方面。《中共中央、國務院關於推進貿易高質量發展的指導意見》公佈，要求夯實貿易發展的產業基礎，推動一批重點行業產品質量整體達到國際先進水平，推動品牌產品走向世界，推動互聯網、物聯網、大數據、人工智能、區塊鏈與貿易有機融合。國家互聯網信息辦公室等三部委發佈《網絡音視頻信息服務管理規定》，鼓勵和指導互聯網行業組織加強行業自律，建立健全網絡音視頻信息服務行業標準和行業準則，推動網絡音視頻信息服務行業信用體系建設，督促網絡音視頻信息服務提供者依法提供服務、接受社會監督，促進行業健康有序發展。財政部日前發佈消息稱，已提前下達2020年部分新增專項債務限額1萬億元，佔2019年當年新增專項債務限額2.15萬億元的47%。
工業和信息化部等十三部門聯合印發《製造業設計能力提升專項行動計劃（2019-2022年）》，強調設計能力是製造業創新能力的重要組成部分，要使之成為製造業轉型升級的重要抓手，提出爭取用4年左右的時間，推動製造業短板領域設計問題有效改善。另外，工信部強調將大力推進5G、工業互聯網等信息技術向服務業滲透應用，培育智慧交通等新模式新業態，服務智慧城市建設；加快新一代信息通信技術與城市發展深度融合，通過信息化手段解決城鎮化進程中帶來的問題；將持續強化數據互通共享能力，積極發展軟件和信息技術服務業，大力推進數字應用，夯實智慧城市發展基礎。工信部電子信息司表示，鼓勵企業加大技術創新投入、通過技術創新帶動產品創新。支持優勢面板企業與配套企業形成緊密合作關係、共同提高關鍵材料與核心設備的技術水平及供給能力。共同保障產業健康發展、推動產業向價值鏈中高端躍進、打造全球新型顯示產業發展新格局。筆者認為，上述政策組合拳利好不斷推出和落地，必然會對相關行業產生積極的影響和推動，並作用於相關產業、行業和上市公司。由此判斷，此時點對資本市場過度悲觀的判斷是沒有基本支撐邏輯的。
金融深改加速推進，進入深水區
證監會在答覆政協十三屆全國委員會第二次會議第3353號提案時表示，為推動打造航母級證券公司，將鼓勵和引導證券公司充實資本、豐富服務功能、優化激勵約束機制、加大技術和創新投入、完善國際化佈局、加強合規風險管控，積極支持各類國有資本通過認購優先股、普通股、可轉債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業做大做強。未來，在“服務實體經濟、完善基礎功能、防控金融風險”總體原則下，積極開展六方面工作：一是多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化併購重組，支持行業做優做強。支持證券公司在境內外多渠道、多形式融資，優化融資結構，增強資本實力。支持行業內市場化的併購重組活動，促進行業結構優化及整合。二是進一步豐富證券公司服務功能，鼓勵證券公司以客戶為中心，依法盤活客戶存量資產，發展櫃檯市場交易，試點信用衍生品、場外期權、跨境衍生品及結售匯等業務，研究推進併購融資，進一步完善、深化資產定價、風險管理和麵向客戶的綜合服務能力。三是支持證券公司優化激勵約束機制。按照2018年11月證監會聯合財政部、國資委發佈的《關於支持上市公司回購股份的意見》實施員工持股計劃或者股權激勵計劃，完善人才引進的配套措施與保障機制。四是鼓勵證券公司加大信息技術和科技創新投入，在確保信息系統安全可靠的基礎上，加大金融科技領域研究，探索人工智能、大數據、雲計算等技術應用，提高金融科技開發和應用水平等六方面增進頭部券商資本實力，鍛造資本市場四梁八柱，促進市場穩定，防範金融風險，確保國家金融安全。針對“以社保基金、匯金、中投相結合的方式大幅加大對國有大型頭部券商資本投入”的建議，證監會表示，將在依法合規的前提下，積極支持各類國有資本通過認購優先股、普通股、可轉債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業做大做強。
中國銀行保險監督管理委員會召開“深化金融改革、服務實體經濟發展”座談會，明確要進一步夯實資本市場基礎，支持直接融資發展，加快銀行理財轉型，整頓規範信託機構，推動補充養老保險業務發展，擴大金融業高水平開放，進一步擴大銀行、保險、證券、基金、信託等多領域對內對外開放，推動內外資金融機構更密切合作，提升中國金融體系的活力和競爭力。上述資本市場政策利好組合拳，將有利於沉寂已久的證券板塊發力上攻，而一旦證券指數完成大週期三重底的技術構築，選擇上攻突破方向，則必然會對調整較為充分的A股指數形成正面做多驅動。
區域經濟的政策利好不斷推出
上海市積極支持金融機構面向具備科創屬性的擬上市企業，創新融資方式，降低融資成本，提供“全方位、精準化、託底式”綜合金融服務方案，以債權融資促進股權融資，加快培育一批代表上海科創實力、體現上海科創潛力的優質科創企業。廣西印發《關於實施強首府戰略的若干意見》《關於支持強首府戰略的若干政策》，到2025年，南寧市經濟總量比2018年翻一番；到2035年，南寧市經濟總量佔廣西比重力爭達到30%。貴陽市政府與騰訊公司簽署戰略合作協議，依託騰訊自身雲計算、大數據、人工智能等技術優勢，共同打造數智貴陽“未來城市”。重慶首個研究院主要關注區塊鏈、數字資產、大數據、人工智能、5G等前沿科技的發展與應用，以幫助更多優秀的中小企業進行數字化轉型；湖北廣電網絡正加快推進武漢廣電5G網絡試點建設，將在2020年6月試用5G網絡，2020年底開始規模化商用；5G基站建設方面，計劃在2020年底前建設不少於200個5G基站，建設9個5G試驗網覆蓋區，分別開展“5G+工業互聯網”“5G+智慧交通”“5G+平安城市”“5G+4K視頻直播”“5G+智慧社區”等創新業務；臨港新片區產業定位聚焦集成電路、人工智能、生物醫藥、航空航天、新能源汽車、裝備製造、綠色再製造七大前沿產業，在金融、貿易、航運等服務領域與原有片區形成錯位，重點發展新型國際貿易、跨境金融服務、航運服務、信息服務、科技創新服務五大現代服務業；廣東省支持深圳先行示範區牢牢抓住“五大戰略定位”和“五個率先”重點任務，重點在制度創新、放權賦能、激發活力、營造環境上找準工作著力點和突破口；山西省政府下發《山西省推動創新創業高質量發展20條措施》，增強金融支持作用升級，支持創新創業企業直接上市掛牌融資，大力推動企業股份制改造；杭州市發佈《杭州市建設國家新一代人工智能創新發展試驗區的若干政策》，支持高校和新型研發機構加強人工智能領域科研佈局，設立人工智能產業發展基金、人工智能創業（天使）投資基金，支持人工智能企業發展，深入推進“鳳凰行動”計劃，支持企業通過境內外上市、併購重組、發行債券等。
經濟數據佐證調結構初見成效
統計局數據顯示，1-10月，41個工業大類行業中有30個行業利潤總額同比增加，11個行業減少。
其中，電力、熱力生產和供應業利潤總額同比增長16.2%，電氣機械和器材製造業增長15.0%，專用設備製造業增長12.0%，非金屬礦物製品業增長10.9%，計算機、通信和其他電子設備製造業增長6.0%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長5.4%，農副食品加工業增長5.1%，石油和天然氣開採業增長3.4%，通用設備製造業增長2.8%；石油、煤炭及其他燃料加工業下降51.2%，黑色金屬冶煉及壓延加工業下降44.2%，化學原料和化學制品製造業下降25.3%，汽車製造業下降14.7%，紡織業下降6.4%，煤炭開採和洗選業下降2.1%。
從上述數據，不難看出高技術製造業、戰略性新興產業和裝備製造業利潤增長加快，私營企業和小型企業利潤保持穩定增長，外商及港澳臺商投資企業利潤降幅繼續收窄，資產負債率下降，完工產品存貨週轉有所加快。另外，1-10月全國規模以上工業發電量同比增長3.1%，增速較1-9月提高0.1個百分點。
其中，火電、水電、核電、風電、太陽能發電同比分別增長1.1%、6.5%、19.3%、5.7%和14.4%。發改委數據顯示，1-10月全社會累計完成貨運量436.44億噸，同比增長5.5%。
其中，鐵路累計完成貨運量35.42億噸，同比增長6.4%；公路累計完成貨運量339.63億噸，同比增長5.2%；水路累計完成貨運量61.32億噸，同比增長6.5%；民航累計完成貨運量611萬噸，同比增長1%。天然氣產量1422.8億立方米，同比增長10.2%；天然氣進口量1067.9億立方米，同比增長8.4%；天然氣表觀消費量2462.8億立方米，同比增長9.5%。
其中，10月份的天然氣產量146.7億立方米，同比增長9.2%；天然氣進口量93.4億立方米，同比下降5.7%；天然氣表觀消費量237.8億立方米，同比增長3%等。以上數據表明國家戰略層面仍在積極推動經濟高質量發展，採取各種有效手段穩妥解決發展中存在的問題。
結合中國銀行研究院發佈的《2020年度經濟金融展望報告》，預計2019年全年GDP增長6.1%左右。展望2020年，從實現“兩個翻番”“全面建成小康社會”“跨越中等收入陷阱”三大目標來看，產業政策利好驅動的產業方向，將迎來持續快速發展契機。
筆者從截至11月25日已發佈年報業績預告的上市公司基本情況看，551家公司中有259家公司年報業績預增，佔已發佈年報業績預告企業的47%，明確跌幅榜序列雖有因業績不及預期或突發利空引發連續技術調整的情況，但仍有部分年報業績預增的上市公司被錯殺，因此投資者不可以過度極端的單一思維考慮A股市場的當下和未來，而應該以開放的思維，跟隨MSCI增量資金的投資路徑，針對已經調整到位、年報確定性增長較好的上市公司，進行戰略性的跟蹤和關注。建議二級市場投資者，鎖定政策推動力度較大的5G、證券、通信設備、半導體、元器件、集成電路、人工智能、軟件服務等核心板塊，重點關注紫光國微、中科曙光、烽火通信、士蘭微、楊傑科技、榕基軟件、長盈精密、上海新陽、深天馬A、盛路通信、風華高科、財通證券、浙商證券、東方財富、國信證券、中信證券、合力泰、全志科技、浪潮信息、浪潮軟件、潤和軟件等為代表的行業龍頭公司，中期策略佈局可獲得較好的投資收益。
附：指數日線分析圖解
（上證指數週線分析圖解2019-11-29）
（證券指數週線分析圖解2019-11-29）
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