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張文朗 周子彭
要點
6月11日至6月15日，央行操作持續偏松，為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金影響，截止6月15日，上週央行通過公開操作實現資金淨投放3400億元，通過PSL發放605億元，而R007和DR007仍然小幅回彈至3.19%和2.85%。受6月14日美聯儲加息影響，美國債收益率上升，但隨後受歐洲央行保持利率不變的影響，美國國債收益率上週略有下跌。國內市場對信用債違約擔憂情緒維持，低評級企業債信用利差上行趨勢保持。
6月16日至22日，中國債券市場預計發行4573.35億元的債券，其中包括127只同業存單，2只國債，21只地方政府債，8只政策銀行債等。受6月15日中美貿易爭端激化影響，預計下週信用利差繼續擴大，同時為對沖信貸緊縮擔憂，下週央行貨幣操作仍將偏松，有利於利率債。
正文
央行繼續貨幣淨投放
6月9日至15日，央行連續4日公開市場操作實現資金淨投放。本週，央行仍然維持寬鬆的市場流動性，公開市場操作對沖逆回購到期量，實現資金淨投放。6月12日至6月15日，央行連續4日總計投放5,800億元，對沖2,400億元逆回購到期量，實際淨投放3,400億元（圖1），同時在15日又發放抵押補充貸款（PSL）605億元。預計6月16日至6月22日央行公開市場將有至少2,300億元資金到期。
R007、DR007加權均價均出現反彈。截止6月14日，R007、DR007分別上升到3.19%和2.85%，利差相比上週上升了11BP，達到34BP（圖2）。6月第二週不同期限SHIBOR利率呈現小幅上升趨勢。截止6月15日，1周、1月SHIBOR利率分別來到2.81%、4.13%，3月SHIBOR利率保持4.25%（圖3）。10年期國債利率15日相比12日下跌8BP，一方面和本週央行釋放流動性和寬鬆預期增強有關，另一方面，是由於預期美國6月15日公開關稅列表。
市場對信用債違約擔憂情緒維持，低評級企業債信用利差上行趨勢保持（圖4）。隨著中美貿易摩擦週末激化，預計下週央行將保持貨幣淨投放以對沖市場擔憂以及信貸緊縮擔憂，繼續有利於利率債表現。
美債利率回升
本週，受美聯儲加息以及其預期影響，美國國債利率持續上升，但在歐洲央行宣佈保持利率不變並將在12月底退出QE後，貨幣收緊程度低於市場預期，美國國債收益率隨之降低。10年期美國國債收益率從6月8日的2.93%上升至13號的2.98%，14日下行至2.94%。30年期美國國債收益率由6月8日的3.08%上調至13日的3.10%，14日下行至3.05%。而前一週短期利率表現出了同樣的態勢：2年期美國國債收益率從6月8日的2.50%，上升了0.09個百分點，至2.59%；5年期美國國債收益率則由2.77%上升至2.81% （圖5）。
國內一級市場發行概況
2018年6月9日至6月15日，一級市場發行量12,684.70億，總償還量為9,905.27億，淨融資量2,779.43億。利率債上週發行量4,099.76億，淨融資量1,920.75億。國債發行量為2,211.30億，淨融資699.39億。政策性銀行債發行量為1,741.30億，淨融資1,341.30億。地方政府債發行量為3,569.76億，淨融資3,302.66億。信用債發行量和淨融資量分別為1,683.50億和806.90億。
6月16日-6月22日中國債券市場已公佈即將發行總計4,573.34億元的債券，其中包括127只總髮行額為1041.5億元的同業存單，2只總髮行額為900億元的國債，21只總髮行額為 1318.60億元的地方政府債，8只總計劃發行額為509億元的政策銀行債等（表1）。
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