輝山乳業的退市“審判”終於落錘。
18日晚間，香港聯合交易所（下稱“港交所”）發佈公告稱，自2019年12月23日(下週一)上午9時起，輝山乳業的上市地位將根據《上市規則》第17項應用指引下的除牌程序予以取消。這也意味著輝山乳業退市進入倒計時階段。
根據港交所發佈的公告，此前該公司的股份自2017年3月24日起已暫停買賣。2018年3月27日，上市部認為該公司並未符合《上市規則》第13.24條有關擁有足夠業務運作或資產的規定，故根據《上市規則》第17項應用指引將該公司置於除牌程序的第一階段。
港交所分別於2018年9月27日及2019年5月3日將該公司置於除牌程序的第二及第三階段。在除牌程序的第三階段於2019年11月15日屆滿前，該公司並沒有提交任何復牌建議。因此，聯交所決定取消該公司股份在聯交所的上市地位。
曾遭做空機構狙擊，300億市值灰飛煙滅
資料顯示，輝山乳業是一家依託自營牧場和全產業鏈發展模式的企業，涵蓋了牧草種植、精飼料加工、全品類乳製品加工、乳品研發等業務，於2013年9月27日在港股上市。另據媒體報道，輝山乳業董事長楊凱先後在2015年和2016年成為瀋陽首富和遼寧首富。在2017年3月24日之前，市值約為400億港元。
那麼，輝山為何會淪落到如此境地呢？
實際上，輝山乳業危機源自2016年12月，知名做空機構渾水（MuddyWaters Research）接連發布的兩篇做空輝山乳業報告。
渾水在報告中稱，輝山乳業價值接近零，指該公司自2014年以來一直髮布不實的財務數據，包括盈利造假、誇大資本開支等，又指公司董事長楊凱有可能挪用公司至少1.5億元人民幣資產，真實數字或更大。當月19日，渾水發佈第二份報告，直指輝山收入造假，這份報告以國家稅務總局增值稅數據為證，顯示輝山存在大量欺詐性收入。
不過，這兩份做空的報告並未大幅影響輝山乳業股價，之後輝山乳業的股價也是一路走得四平八穩。直到2017年3月24日，才傳來輝山的壞消息。
市場消息傳出，輝山乳業大股東挪用30億賬上資金投資房地產，資金無法回收，在美國知名做空機構渾水沽空報告之後，各家銀行前去審計調查發現，輝山乳業一堆單據造假，資金鍊斷裂危機終於傳導至股價，輝山乳業322億港元的市值1小時內灰飛煙滅，當日收盤僅剩56.6億港元。
董事長楊凱被列入失信名單，債務危機下重組無期
輝山乳業崩盤之後，2017年12月7日，遼寧省盤山縣人民法院公佈，輝山乳業董事長楊凱因“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務”，被列入全國法院失信被執行人名單。
一系列事件過後，輝山乳業債務危機也徹底爆發，涉及的金融債權高達上百億，涉及70多家債權人，包括23家銀行、10多家融資租賃公司以及部分P2P、私募機構。
在此情況下，輝山乳業不得不尋求債務重組。2017年12月，輝山乳業發佈公告稱，遼寧省瀋陽市中級人民法院做出裁定，接受輝山乳業債權人提出的對該公司兩家主要附屬公司破產重整的申請，正式啟動破產重整程序。
然而，輝山乳業的資產重整之路並不順利。2018年12月20日，輝山乳業系列企業向管理人提交重整計劃草案（初稿），涉及2702家債權人向管理人申報5155筆債權、720億元。2019年4月，輝山乳業召開第二次債權人會議，但重組方案再次被否。
在停牌期間，一度有蒙牛、光明等企業有意“接盤”的消息傳出，但均無下文。另外，還有媒體曝出伊利乳業或將以15億元入主輝山乳業，成為其新的重組方，接手整個輝山包括其欠下的鉅額債務。隨後，伊利方面做出回應，此次伊利股份和優然牧業是受邀參加輝山乳業重組競標。項目還在商談中，還存在不確定性，無可披露信息。
在退市後，曾經的乳業巨頭能否東山再起成為市場關注的焦點。
對此，中國食品產業分析師朱丹蓬表示，輝山乳業退市是一個必然結果，符合資本端的規則。實際上，輝山乳業在區位、產業鏈、以及奶源是具有一定優勢的，只不過目前沒有接盤俠。
乳業專家宋亮則認為，對於輝山乳業而言，目前最大的挑戰是能否有一個很好的變現能力。
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