中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
新华保险(601336)
公司近况
2019 年 12 月 4 日，新华保险在深圳举办 2019 年开放日，主题为“拥抱变化，加快发展，实现二次腾飞”。公司新任 CEO 李全等高管出席，向资本市场详细诠释公司未来发展新战略。
评论
明确未来发展战略，目标“二次腾飞”。 公司提出“1+2+1”战略，即以寿险业务为主体，以财富管理、康养服务为两翼、以科技赋能为驱动。同时，公司提出“二次腾飞”的目标，即地位稳定第一梯队，规模价值同步增长，资产突破万亿平台，产业协同发挥效能。我们认为新管理团队战略明确、目标具有雄心，有助于业务稳健发展。
人力策略“先大后强”，负债端较以往更注重规模。 在财务压力可控的前提下，公司增加费用投放扩张人力， 公司预计 2019 年底将达到 50 万人（较年初净增 13 万人）。在负债端公司较以往更强调规模，同时将银保定义为重要渠道，我们认为此前市场已经有所预期。
公司未来 1 年具有较高收益风险比，基于： 1） 2019 年公司代理人人力逆势扩张两位数，大幅领先行业，有利于 2020 年新业务增长相对跑赢； 2）新管理层平衡储蓄类和保障类的产品策略客观上有利于代理人扩张和新业务增长，尽管对新业务价值率有一定拖累； 3） 2016-18 年公司的上一轮转型中费差损大幅收窄， 2020 年有加大费用投入刺激销售的潜力； 4）公司 H/A 股已连续 2 年显著跑输同业，当前估值处于历史底部，具备安全边际； 5）由于持续估值低， H 股的股息率已接近 5%，具备吸引力。
其他信息： 1）公司提出资产负债双轮驱动，负债端确保规模、价值均衡发展，资产端发挥投资优势、提升投资收益。 2）产品上，公司坚持均衡拓展创新。
估值建议
维持公司盈利预测不变。
新华保险-H/A 目前交易在 0.4/0.6 倍 2020 年 P/EV，处于历史底部。我们维持新华保险-H/A 分别 46 港元、 60 元的目标价不变，对应0.6/0.8 倍 2020 年 P/EV 和 56%/36%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
长端利率持续下行。股市大幅波动。新单保费增长不及预期
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