中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
新華保險(601336)
公司近況
2019 年 12 月 4 日，新華保險在深圳舉辦 2019 年開放日，主題為“擁抱變化，加快發展，實現二次騰飛”。公司新任 CEO 李全等高管出席，向資本市場詳細詮釋公司未來發展新戰略。
評論
明確未來發展戰略，目標“二次騰飛”。 公司提出“1+2+1”戰略，即以壽險業務為主體，以財富管理、康養服務為兩翼、以科技賦能為驅動。同時，公司提出“二次騰飛”的目標，即地位穩定第一梯隊，規模價值同步增長，資產突破萬億平臺，產業協同發揮效能。我們認為新管理團隊戰略明確、目標具有雄心，有助於業務穩健發展。
人力策略“先大後強”，負債端較以往更注重規模。 在財務壓力可控的前提下，公司增加費用投放擴張人力， 公司預計 2019 年底將達到 50 萬人（較年初淨增 13 萬人）。在負債端公司較以往更強調規模，同時將銀保定義為重要渠道，我們認為此前市場已經有所預期。
公司未來 1 年具有較高收益風險比，基於： 1） 2019 年公司代理人人力逆勢擴張兩位數，大幅領先行業，有利於 2020 年新業務增長相對跑贏； 2）新管理層平衡儲蓄類和保障類的產品策略客觀上有利於代理人擴張和新業務增長，儘管對新業務價值率有一定拖累； 3） 2016-18 年公司的上一輪轉型中費差損大幅收窄， 2020 年有加大費用投入刺激銷售的潛力； 4）公司 H/A 股已連續 2 年顯著跑輸同業，當前估值處於歷史底部，具備安全邊際； 5）由於持續估值低， H 股的股息率已接近 5%，具備吸引力。
其他信息： 1）公司提出資產負債雙輪驅動，負債端確保規模、價值均衡發展，資產端發揮投資優勢、提升投資收益。 2）產品上，公司堅持均衡拓展創新。
估值建議
維持公司盈利預測不變。
新華保險-H/A 目前交易在 0.4/0.6 倍 2020 年 P/EV，處於歷史底部。我們維持新華保險-H/A 分別 46 港元、 60 元的目標價不變，對應0.6/0.8 倍 2020 年 P/EV 和 56%/36%上行空間。維持跑贏行業評級。
風險
長端利率持續下行。股市大幅波動。新單保費增長不及預期
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