作者|梁观
近日，澎湃新闻报道，华谊质押了其持有的东阳美拉350万元股份。今年1月份华谊曾向阿里影业借款7亿，这次质押是对这一借款的增信。于此，华谊的人设再次闪烁，引人注目。
这几年，华谊在财经媒体面前的人设，似已日趋固化。对它多元化、去电影化的批评，几乎已经成为他们一年四次财报季的必备打卡话题。因操练次数较多，甚至生成了一套固定的话术，每次把新料放进去就是一篇现成的报道。
不幸的是，财经媒体对华谊的预期，竟在它的经营中一步步应验。在持续遭到批评多年之后，2016年华谊净利亏损，这是它自2009年上市以来首次亏损。此后的一段时期里，营收几轮起伏，媒体依旧念叨如常，至2018年，华谊公告这一年预计亏损近10亿。
华谊终究还是落尽了这套路般的人设窠臼里。
与之相比，美股公司阿里的财报显示，阿里大文娱2018年度亏损214亿。纵使如此阿里方面依然语气平淡地表示：对其投入不设上限。对此，媒体竟安之若素。
为什么对两者区别对待。会不会是因为他们一个叫“阿里”影业，另一个叫华谊呢。
如果你这么想，你正在接近真相。
1、我有马云
近日，澎湃新闻报道，华谊质押了其持有的东阳美拉350万元股份。东阳美拉，由冯小刚创建于2015年。同年，华谊耗费10亿并购东阳美拉70%股权，总计350万元股份。所以，华谊这次出质了其持有的全部份额。
本次质押的质权人中联华盟成立于2005年，注册资本1000万元，其股东为中联京华文化传播（北京）有限公司，它是阿里影业的子公司。简单点说，华谊把东阳美拉的股份质押给了阿里影业的孙公司。
2个月前的1月，华谊曾向阿里影业借款7亿，本次质押应是为这次借款提供担保物。这一在2015年的交易中对价10亿的股份，并非是华谊方面提供的全部担保物。在这之外，华谊还以其持有的上海云锋（有限合伙）合伙份额收益权提供质押担保。
更加引人注意的是，王忠军、刘晓梅（王忠军妻子）、王忠磊、王晓蓉（王忠磊妻子）拟对上述借款提供连带责任保证。
为了这救命的7亿，为了保住这份经营了数十年的家产，王家已是全家赤膊上阵。还在2005年华谊上市前夕，崇敬金庸的马侠客就曾出资700万美元为它解困。此时，面对这份诚意，马云还能拒绝吗。
此外，1月份的借款协议中还写明：
在双方战略框架协议生效起5年内，华谊集团应至少完成主控并上映10部院线电影（不包括网络大电影和罗素项目）；
在合作期限内，阿里影业对于华谊主控项目享有优先投资权，且阿里影业可自行或通过其关联方行使该等优先投资权；
……
与签订这些条款同期，王中军宣布，“从2019年开始我会参与公司所有的电影项目……我要正式回到电影公司的绿灯委员会，拥有一票否决权。”
“5年、10部、主控，全家人对债务的连带责任，参与所有……”这些关键词和重要信息，表明华谊已将今后最有份量的业务，清仓倒箱地捧与阿里影业共同开发。甚至可以说，华谊已近似于阿里集团的电影事业群。而持有数百亿现金的阿里影业，也将成为华谊今后营运资金的无限额度流量包。
还需引起注意的是，华谊的股权变动。
如上图显示，在2019年第三季度，腾讯系增持华谊股份至占比9.97，阿里系（阿里创业+马云）则增持至占比10.12%。两者的持股原本不相伯仲之间，而现在因为这7亿条款以及由此而来的项目合作，无疑让华谊与阿里的绑定得更加紧密。
继外卖、共享单车等领域的O2O企业择阿里系或腾讯系的良木而栖之后，现在到影视公司站队的时候了。
在2018年，影视股一气下跌之时，有些人接连抛售逃生，而有些人则接盘不疲。后者逆势进场并非为了股价涨跌的小利，而是谋划常人所不及见的大局。
还记得于东说过什么吗，影视公司最后都要给互联网打工。他少说了一句，因为缺钱。
2、我算不如天算
财报数据显示，截止2018年第三季度末，华谊兄弟负债约有69亿。并且，在今年1月29日和4月11日，将有两笔总计29亿的债务到期。这其中的22亿元到期中票，已于今年1月28日。这之后，华谊仍担负着37亿元的有息债务。
同时，2018年6月17日，华谊兄弟公布了一项“H计划”，发布了2018、2019年的片单，其中2019年包括了《手机2》《阴阳师》《749局》《循环》《A Simple Favor》《Peppermint》《Chaos Walking》《Radioactive》《闻烟》《龙岭迷窟》《八佰》以及潘安子导演作品和田羽生导演作品等13个项目。
这些项目中，《手机2》、《八佰》等估计已制作完成。接下来，需要公司投入每部数千万资金宣发。其他的项目中多有大制作，需要充足的资金推进。
放眼望去，都是钱。
这是钱的去处，明晃晃地横在眼前。那么，钱的来处在哪呢。
在2018年业绩预告中，华谊声明这一年净利亏损，同时历数原因是：
首先是影视娱乐和实景娱乐这两大主要业务板块不达预期。去年华谊兄弟上映的几部主要影片例如《狄仁杰之四大天王》《云南虫谷》等没有达到票房预期，电视剧也在开发过程中，没有完片播出；其次是受到市场环境影响，在实景娱乐上的收款进度在各年之间有所差异。
可见，各主营业务线的表现俱不理想，钱有去无回。此外，华谊多次用以减持续命的掌趣科技的股份，也已出清。如今，经营和出售资产都已无法提供资金，华谊只能借了。
在上文提到的7亿之外，今年1月份，华谊宣布拟向银行总计申请4亿元的综合授信，授信期限为一年。3月份，华谊公告称，拟向另一私营公司借款0.26亿，借款6个月。
1月份，阿里影业7亿资金期限5年，银行4亿的授信期限只有1年，到了3月份，私营公司0.26亿借款期限6个月。
华谊还在不停融资，只是因为已将房产、子公司股权等优质抵押品抵押给了最早的出借方，再也无力大额借款。而且在已借款11亿之后，还需要再次小幅借款0.26亿。会不会是因为大额资金消耗过度，只好不问金额多少，先行借入缓解一时的资金紧张。
需要说明的是，前文提到今年1月28日，华谊曾偿还22亿元到期中票。那11亿的借款可能已所剩不多。钱流出的速度超出预期。
这笔造成华谊资金紧张的22亿负债，始于2016年。在此之前数年里，为刺激经济发展，激发市场活力，有关部门发力为企业部门和私人部门加杠杆。当时，国内资金泛滥，其中相当一部分流入了股市。
那几年，国内票房以年度超30%复合增长率大幅增长。高速大幅扩张的市场规模，让人们对影视公司的发展前景充满信心。影视类公司一举成为时代宠儿，行业龙头华谊也成为人人趋之若鹜的当红头牌。
此情此景下，钱来的太容易了。
在那样举世狂欢的热潮里，有多少人能够保持足够的清醒呢；又有多少在面对铺天盖地、无边无际的繁华盛景时，具备超凡的、甚至反人性的视野，能够眺望目力所不及的触发宿命翻转的红线呢？
更何况是处于所有聚光灯聚焦的中心，无数人钦羡追捧的影视类公司。最终，他们借了太多的钱，花了太多的钱。
当这一波宏调周期拐点豁然在目，债务周期转过顶点，相关部门放下货币的闸门时，曾许下的宏大愿景在真实世界里却没有PPT上那样光彩耀眼，而必须清偿的债务还是生硬如铁，沉沉压顶。
时至今日，王中军回归，阿里系资金上将给予华谊大力支持，华谊新项目正陆续启动，我们将看到由优质项目释放盈利的修复周期正缓缓展开。艰难的日子不会轻易过去，但只有当你想它会更好时，他才会更好。
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