作者|梁觀
近日，澎湃新聞報道，華誼質押了其持有的東陽美拉350萬元股份。今年1月份華誼曾向阿里影業借款7億，這次質押是對這一借款的增信。於此，華誼的人設再次閃爍，引人注目。
這幾年，華誼在財經媒體面前的人設，似已日趨固化。對它多元化、去電影化的批評，幾乎已經成為他們一年四次財報季的必備打卡話題。因操練次數較多，甚至生成了一套固定的話術，每次把新料放進去就是一篇現成的報道。
不幸的是，財經媒體對華誼的預期，竟在它的經營中一步步應驗。在持續遭到批評多年之後，2016年華誼淨利虧損，這是它自2009年上市以來首次虧損。此後的一段時期裡，營收幾輪起伏，媒體依舊唸叨如常，至2018年，華誼公告這一年預計虧損近10億。
華誼終究還是落盡了這套路般的人設窠臼裡。
與之相比，美股公司阿里的財報顯示，阿里大文娛2018年度虧損214億。縱使如此阿里方面依然語氣平淡地表示：對其投入不設上限。對此，媒體竟安之若素。
為什麼對兩者區別對待。會不會是因為他們一個叫“阿里”影業，另一個叫華誼呢。
如果你這麼想，你正在接近真相。
1、我有馬雲
近日，澎湃新聞報道，華誼質押了其持有的東陽美拉350萬元股份。東陽美拉，由馮小剛創建於2015年。同年，華誼耗費10億併購東陽美拉70%股權，總計350萬元股份。所以，華誼這次出質了其持有的全部份額。
本次質押的質權人中聯華盟成立於2005年，註冊資本1000萬元，其股東為中聯京華文化傳播（北京）有限公司，它是阿里影業的子公司。簡單點說，華誼把東陽美拉的股份質押給了阿里影業的孫公司。
2個月前的1月，華誼曾向阿里影業借款7億，本次質押應是為這次借款提供擔保物。這一在2015年的交易中對價10億的股份，並非是華誼方面提供的全部擔保物。在這之外，華誼還以其持有的上海雲鋒（有限合夥）合夥份額收益權提供質押擔保。
更加引人注意的是，王忠軍、劉曉梅（王忠軍妻子）、王忠磊、王曉蓉（王忠磊妻子）擬對上述借款提供連帶責任保證。
為了這救命的7億，為了保住這份經營了數十年的家產，王家已是全家赤膊上陣。還在2005年華誼上市前夕，崇敬金庸的馬俠客就曾出資700萬美元為它解困。此時，面對這份誠意，馬雲還能拒絕嗎。
此外，1月份的借款協議中還寫明：
在雙方戰略框架協議生效起5年內，華誼集團應至少完成主控並上映10部院線電影（不包括網絡大電影和羅素項目）；
在合作期限內，阿里影業對於華誼主控項目享有優先投資權，且阿里影業可自行或通過其關聯方行使該等優先投資權；
……
與簽訂這些條款同期，王中軍宣佈，“從2019年開始我會參與公司所有的電影項目……我要正式回到電影公司的綠燈委員會，擁有一票否決權。”
“5年、10部、主控，全家人對債務的連帶責任，參與所有……”這些關鍵詞和重要信息，表明華誼已將今後最有份量的業務，清倉倒箱地捧與阿里影業共同開發。甚至可以說，華誼已近似於阿里集團的電影事業群。而持有數百億現金的阿里影業，也將成為華誼今後營運資金的無限額度流量包。
還需引起注意的是，華誼的股權變動。
如上圖顯示，在2019年第三季度，騰訊系增持華誼股份至佔比9.97，阿里系（阿里創業+馬雲）則增持至佔比10.12%。兩者的持股原本不相伯仲之間，而現在因為這7億條款以及由此而來的項目合作，無疑讓華誼與阿里的綁定得更加緊密。
繼外賣、共享單車等領域的O2O企業擇阿里系或騰訊系的良木而棲之後，現在到影視公司站隊的時候了。
在2018年，影視股一氣下跌之時，有些人接連拋售逃生，而有些人則接盤不疲。後者逆勢進場並非為了股價漲跌的小利，而是謀劃常人所不及見的大局。
還記得於東說過什麼嗎，影視公司最後都要給互聯網打工。他少說了一句，因為缺錢。
2、我算不如天算
財報數據顯示，截止2018年第三季度末，華誼兄弟負債約有69億。並且，在今年1月29日和4月11日，將有兩筆總計29億的債務到期。這其中的22億元到期中票，已於今年1月28日。這之後，華誼仍擔負著37億元的有息債務。
同時，2018年6月17日，華誼兄弟公佈了一項“H計劃”，發佈了2018、2019年的片單，其中2019年包括了《手機2》《陰陽師》《749局》《循環》《A Simple Favor》《Peppermint》《Chaos Walking》《Radioactive》《聞煙》《龍嶺迷窟》《八佰》以及潘安子導演作品和田羽生導演作品等13個項目。
這些項目中，《手機2》、《八佰》等估計已製作完成。接下來，需要公司投入每部數千萬資金宣發。其他的項目中多有大製作，需要充足的資金推進。
放眼望去，都是錢。
這是錢的去處，明晃晃地橫在眼前。那麼，錢的來處在哪呢。
在2018年業績預告中，華誼聲明這一年淨利虧損，同時歷數原因是：
首先是影視娛樂和實景娛樂這兩大主要業務板塊不達預期。去年華誼兄弟上映的幾部主要影片例如《狄仁傑之四大天王》《雲南蟲谷》等沒有達到票房預期，電視劇也在開發過程中，沒有完片播出；其次是受到市場環境影響，在實景娛樂上的收款進度在各年之間有所差異。
可見，各主營業務線的表現俱不理想，錢有去無回。此外，華誼多次用以減持續命的掌趣科技的股份，也已出清。如今，經營和出售資產都已無法提供資金，華誼只能借了。
在上文提到的7億之外，今年1月份，華誼宣佈擬向銀行總計申請4億元的綜合授信，授信期限為一年。3月份，華誼公告稱，擬向另一私營公司借款0.26億，借款6個月。
1月份，阿里影業7億資金期限5年，銀行4億的授信期限只有1年，到了3月份，私營公司0.26億借款期限6個月。
華誼還在不停融資，只是因為已將房產、子公司股權等優質抵押品抵押給了最早的出借方，再也無力大額借款。而且在已借款11億之後，還需要再次小幅借款0.26億。會不會是因為大額資金消耗過度，只好不問金額多少，先行借入緩解一時的資金緊張。
需要說明的是，前文提到今年1月28日，華誼曾償還22億元到期中票。那11億的借款可能已所剩不多。錢流出的速度超出預期。
這筆造成華誼資金緊張的22億負債，始於2016年。在此之前數年裡，為刺激經濟發展，激發市場活力，有關部門發力為企業部門和私人部門加槓桿。當時，國內資金氾濫，其中相當一部分流入了股市。
那幾年，國內票房以年度超30%複合增長率大幅增長。高速大幅擴張的市場規模，讓人們對影視公司的發展前景充滿信心。影視類公司一舉成為時代寵兒，行業龍頭華誼也成為人人趨之若鶩的當紅頭牌。
此情此景下，錢來的太容易了。
在那樣舉世狂歡的熱潮裡，有多少人能夠保持足夠的清醒呢；又有多少在面對鋪天蓋地、無邊無際的繁華盛景時，具備超凡的、甚至反人性的視野，能夠眺望目力所不及的觸發宿命翻轉的紅線呢？
更何況是處於所有聚光燈聚焦的中心，無數人欽羨追捧的影視類公司。最終，他們借了太多的錢，花了太多的錢。
當這一波宏調週期拐點豁然在目，債務週期轉過頂點，相關部門放下貨幣的閘門時，曾許下的宏大願景在真實世界裡卻沒有PPT上那樣光彩耀眼，而必須清償的債務還是生硬如鐵，沉沉壓頂。
時至今日，王中軍迴歸，阿里系資金上將給予華誼大力支持，華誼新項目正陸續啟動，我們將看到由優質項目釋放盈利的修復週期正緩緩展開。艱難的日子不會輕易過去，但只有當你想它會更好時，他才會更好。
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