一、公司介紹
先看公司的股權結構：
公司主要業務包括基因工程、疫苗、中成藥和房地產，主要產品為聚乙二醇重組人生長激素注射液、重組人生長激素、注射用重組人促卵泡激素、凍幹水痘減毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脈寧片、銀花泌炎靈片等。
公司發展歷程
第一階段（1996-2006年）業務探索期：公司作為長春國企旗下的高新技術產業投資孵化平臺，投資了金賽藥業、華康藥業、長生生物（後出售轉讓）等醫藥資產，同時憑藉大股東長春高新產業發展總公司資源開展房地產業務，當期旗下基因工程藥物、疫苗、中藥等醫藥資產均處於培育孵化期尚不能貢獻持續現金流，而房地產業務帶來的壞賬計提等拖累公司業績。
第二階段（2007-2014年）創新回報期：2005年公司獨家生長激素水針上市，粉針與水針前期市場教育推廣逐見成效，2007年公司收購疫苗孫公司邁豐生物，2008年水痘疫苗、狂犬疫苗上市，疫苗快速放量，製藥業務進入了穩定成長期，長春房地產也開始復甦，公司創新得到回報。
第三階段（2015年至今）創新驅動二次成長：2014年公司全球獨家創新劑型PEG修飾長效重組人生長激素上市，能夠有效降低給藥頻率、減少患者痛苦、提高患者依從度，目前長效水針已完成IV期臨床，後續銷售放量有望帶動公司業績繼續快速增長。
二、主要產品情況
剛才介紹了公司主要業務包括基因工程、疫苗、中成藥和房地產。
其中控股子公司金賽藥業主營生長激素和促卵泡素，18年貢獻利潤占上市公司比例近80%。子公司百克生物主營水痘疫苗和狂犬疫苗等，華康藥業主營中成藥生產銷售，另外還有地產業務，但是規模不大，下面將詳細介紹每個公司情況。
三、金賽藥業
主營生長激素和促卵泡素等。
1）1997年金賽成立，1998年全國第一個GH粉針上市，2005年亞太地區第一支GH水針上市，2014年全球第一支GH長效上市；
2）2013年之前為基數小增速快，CAGR 40%；
3）2013-2015年：13年媒體質疑客戶事件+14年長沙事件，銷售體系合規性整改，複合增速20%；
4）2016下半年開始，業績開始爆發，步入40%以上高增長階段。
金賽藥業近幾年高速增長，也算是爆發式增長，主營業務中生長激素貢獻了90%的收入。
2019年公告：業績承諾方承諾金賽藥業2019年度、2020年度、2021年度實現淨利潤分別不低於155,810萬元、194,820萬元、232,030萬元。業績承諾中的淨利潤指合併口徑下扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤。根據歷史發展速度以及本文上述分析，金賽完成業績承諾問題不大。實際今年上半年金賽淨利8.23億，增長47.7%，以此推算全年利潤16.46億，正常情況下半年才是生長激素的銷售旺季，所以2019年實際利潤可能會高於16.46億。
1、生長激素
1.1、生長激素介紹
生長激素的粉針、水針和長效製劑全系列，不論在產品數量上還是專利上都成為了世界第一。
除了治療身材矮小，金賽藥業還開發針對兒童性早熟的治療藥物，還針對巨人症、性發育不足等青少年生長髮育方面的問題，研發了相應的系列產品。金賽已經有一個整體的、系列的、長期的產品戰略，而且很多產品都已經進入臨床和申報環節，成為中國兒童發育治療領域的第一品牌。金賽藥業已成為在人生長激素領域的劑型和適應症最全的企業。另外，生長激素還是重度燒傷和大手術創面癒合的必需用藥、中老年人抗衰老的首選用藥、也可用於艾滋病後期病人及各種慢性消耗性疾病病人增強免疫力，延長生存時間，銷售前景非常可觀。
1.2、國際市場情況
●生長激素自1985年上市後，經過三十餘年的發展，生長激素全球市場的增長總體上已趨於平緩。
●目前，95%以上的市場份額都由輝瑞、諾和諾德、默克、羅氏和禮來五家公司佔據。
●諾和諾德在新注射器護航下的市場份額逐年提升，已連續6年實現生長激素全球銷售額第一。
●劑型以水劑為主，長效劑型多處於三期臨床階段。
●美國概況：JAMA雜誌統計，美國30%的生長激素為超適應症使用，每年25-30萬人使用，約75%超過20歲（主要目的抗衰老和增強肌肉），45%為40-60歲；即小孩使用6-8萬人，中國人口約美國4倍，放大後約25-30萬人。考慮到商業保險限制+成人用拓展，國內仍有進一步提升空間。
1.3、國內市場情況
從企業競爭格局來看，我國生長激素市場同樣呈現寡頭壟斷格局，2018年金賽藥業、安科生物、聯合賽爾3家國內企業佔據97.6%的市場份額，其中金賽藥業是絕對的行業龍頭，市場佔比接近70%。國內企業競爭力的提升與國產產品的價格優勢，使進口產品的市場份額不斷被吞噬，默克雪蘭諾2014年宣佈退出中國市場，LG和諾和諾德的2018年市場份額分別僅為0.48%和0.01%，國產生長激素已經基本完成進口替代。
國內市場：三代劑型共存，從粉針到水針，從水針到長效逐漸升級。
●一代粉針：每天一次，金賽以外，競爭對手的主要產品
●二代水針：每天一次，原來金賽獨家，諾和諾德17年獲批，安科第三家（報生產階段）
技術優勢：水針生物活性較高，劑量更加準確（生長激素按照體重確定劑量）
●三代長效：每週一次，依從性好，金賽藥業獨家潛力重磅，未來將超過水針成為最重要產品
●價格對比：粉針：水針：長效≈1：2：4
●粉針與水針均為短效劑型，需每日注射，其中粉針平均年治療費用約2.6萬元，定位低端市場，水針平均年治療費用約5.5萬元，定位中端市場；長效水針為長效劑型，僅需每週注射，平均年治療費用約21.8萬元，定位高端市場。
●從劑型競爭格局來看，水針是目前國內的主流劑型，2018年市場份額約66%。其中，金賽藥業佔比99.98%，諾和諾德水針於18Q4正式上市銷售，佔比僅0.02%，此外安科生物水針也於近期獲批上市，隨著市場導入的完成，二者未來均有望佔據一定市場份額。粉針2018年市場份額約33%，市場競爭相對激烈，未來或將被水針和長效水針替代。其中，金賽藥業佔比僅7.5%，這可能與公司銷售重心集中於水針有關。長效水針2018年市場份額約1%，目前仍為金賽藥業獨家品種，長效水針市場份額較低主要與金賽藥業在2018年以前集中精力開展IV期臨床有關；目前長效水針IV期臨床已經完成，未來市場佔比有望快速提升。
長春高新和安科生物研發投入對比，如下表：
可見，長春高新研發費用資本化比例小，而費用化比重大，在會計處理上，在同行業內也更為謹慎。
1.4、未來市場空間巨大
1）國內存量市場滲透率依舊較低
生長激素治療兒童矮小症的年齡窗口為4-15歲，通過統計我國4-15歲兒童數量，並以3%的發病率（參考中華醫學會數據）測算，預計2018年我國4-15歲矮小症患者人數約為580萬人。根據《兒童矮小症病因的現代文獻分析》數據分析，矮小症病例中生長激素缺乏症佔比32.7%，同時考慮慢性腎功能不全、Turner綜合徵等其他國內獲批適應症，假設國內獲批適應症佔所有矮小症患者比例為40%，則2018年我國4-15歲獲批適應症人群約為232萬人。
根據公司公告與草根調研數據，我們依據2007-2018年金賽藥業生長激素銷售額及樣本醫院市場格局，測算了國內生長激素市場規模，其中2018年市場規模約42億元。同時，依據樣本醫院各劑型使用佔比數據，估測國內生長激素各劑型使用比例，其中2018年粉針、水針、長效水針的使用比例分別為40%、59%、1%。2012年水針使用比例迅速提高至40%左右，估計主要是因為水針在2010-2011年集中招標進入醫院市場。基於上述測算數據，我們對2018年國內4-15歲矮小症兒童的生長激素治療率進行了測算，假設生長激素治療年齡平均分佈、無超適應症使用，則市場滲透率為11.9%。
但考慮到上述測算中部分假設過於理想化，國內實際市場滲透率或與測算值存在一定差異。一方面，國內生長激素治療年齡一般偏高（治療人群多集中在10-13歲），實際現有治療總人數將低於測算人數；同時超適應症使用也普遍存在，進而導致高估滲透率。另一方面，根據草根調研，目前生長激素人均用藥時間在400天左右，但較早年份的人均用藥時間低於1年，這可能會造成低估治療人數，從而低估滲透率。綜合來看，國內實際滲透率大概在10%左右，依舊處於較低水平。
目前我國生長激素市場滲透率依舊較低，未來提升空間廣闊。假設2019-2021年我國生長激素行業增速分別為50%、40%、30%，則2021年我國生長激素市場規模約114億元；假設水針與長效水針使用比例進一步提升，不考慮適應症拓展及超適應症使用，則2021年我國生長激素的測算市場滲透率約為28%。但正如上文所述原因，我們預計實際滲透率將低於25%，而考慮到未來的適應症拓展預期，實際滲透率將更低。
2）適應症拓展進一步擴容市場
與美國生長激素已獲批11種適應症相比，我國生長激素獲批適應症數量仍有較大差距，其中金賽藥業獲批適應症數量為6種，安科生物獲批適應症數量為4種。但金賽藥業的特發性矮小與小於胎齡兒兩種適應症已進入III期臨床，特別是特發性矮小在我國兒童矮小症中的佔比約為19%，未來獲批後，有望進一步擴容市場。根據上文所測算的市場滲透率數據，若特發性矮小適應症獲批，則我國生長激素的2018年測算市場滲透率將僅為8%，2021年測算市場滲透率僅為19%。
3）患者用藥量價齊升
不受醫保控費影響：在當前醫保控費、帶量採購等政策背景下，政策免疫品種的銷售增長將更具確定性。生長激素粉針與水針的醫保適應症為原發性生長激素缺乏症，但實際診斷中確診困難，而且生長激素用藥模式為醫院診斷+院外取藥，多數患者較難進行醫保報銷，對醫保依賴度較低。
用藥時間延長：生長激素用藥時間較長，類似於慢病管理，隨著前端醫患教育和後端患者管理的加強，患者粘性穩步提高。根據調研信息，目前金賽藥業生長激素平均用藥時間已延長至400天以上，並且參考日本用藥情況，預計未來仍存在進一步提升空間。
年治療費用升高：國內生長激素中標價呈逐年下降趨勢，但金賽藥業同時擁有三種劑型，隨著長效水針IV期臨床的完成，其銷售佔比有望加速提升，進而帶動患者平均年治療費用持續升高。
4）市場推廣與渠道下沉成效明顯
銷售能力增強：近年來公司銷售團隊持續擴容，2018年銷售人員數量達到2080人，其中生長激素銷售團隊超千人。公司年報披露，2018年公司組織了一萬多場市場促銷活動以及近150場省級以上大型會議，不斷提高客服滿意度，兒科新患數大幅增加，全國市場份額增長3%，醫院累計進藥覆蓋率大幅提高。
渠道下沉明顯：PDB樣本醫院多選取一二線城市的大型醫院，但對三四線城市的醫院涉及較少。2015年以來，金賽藥業的生長激素整體增速均明顯高於PDB樣本醫院增速，並且增速差距逐步拉開，說明金賽藥業的二三線市場拓展及渠道下沉成效明顯。
5）患者依從度提升
長效水針：金賽藥業於2014年上市全球首支生長激素長效水針，注射頻率降為每週一次，從而顯著提高患者依從度。隨著長效水針IV期臨床的完成，其銷售佔比有望加速提升。
賽增注射筆：生長激素粉針及水針均需每天注射一次，頻繁注射使兒童對生長激素治療的依從度較低。金賽藥業推出賽增電子注射筆與水針配套使用，通過全隱針設計直接降低患者的注射恐懼。參考諾和諾德筆式給藥系統NordiPen對其市佔率持續提升的推動，我們預計，賽增電子注射筆同樣有望加速金賽水針市佔率的提升。
口服生長激素：2017年公司以1500萬美元參股美國Rani公司1.4%股權，並獲得新型生物口服制劑（口服生長激素）項目的評估和優先認購權。若未來生長激素口服給藥劑型研發成功，將完全改變目前的生長激素注射給藥方式，進一步確保金賽藥業的技術領先水平。
6）市場競爭格局良好
生長激素研發壁壘較高，目前國內在研企業數量較少，我們預計，未來很長一段時間內，水針及長效水針市場都將維持較為良好的競爭格局。
水針方面，除金賽藥業外，諾和諾德於2018年4月獲批上市，18Q4正式上市銷售，安科生物也於近期獲批上市，未來市場競爭有所加劇。但考慮到我國生長激素市場空間足夠大，而且生產企業數量仍相對有限，預計三家企業未來更多地將是共同做大整個市場。在研企業方面，聯合賽爾於2013年7月獲批臨床，但尚未查詢到臨床登記信息；海濟生物於2018年5月申報臨床，距離獲批上市仍需較長時間。因此，未來3-5年內水針市場競爭格局相對確定。
長效水針方面，安科生物長效水針已完成III期臨床，處於臨床總結階段，有望2019年申報生產，2020年底獲批上市；特寶生物研發進度相對較慢，目前仍處於II/III期臨床階段。因此，金賽藥業仍有望享有1-2年市場獨佔期，2年以後的國內市場也大概率將是以金賽藥業和安科生物為主，競爭格局良好。
2、重組促卵泡素
2.1、促卵泡素介紹
輔助生殖用藥流程為降調藥-促卵泡素/尿促性素-絨促性素-保胎藥。其中從用藥金額看，促卵泡素是最重要的輔助生殖藥品，2018年全國市場30億元左右。
促卵泡素適應症：1、排卵不正常；2、超排卵（輔助生殖用）
治療方案：皮下注射，每日1次，150-225 IU /日；療程至hCG日
根據來源不同，促卵泡激素可以分為尿源和重組兩類。尿促卵泡激素是從絕經婦女尿液中提取，純度相對較低（95%以上），患者接受度低，但價格便宜；重組人促卵泡激素是應用重組基因工程技術生產而來，純度較高（接近100%），患者接受度高，但價格較高。尿源和重組人促卵泡激素在臨床療效上沒有顯著差異，各有受眾。
國際上，重組人促卵泡激素已成為主流促排卵藥物，而國內依舊是尿源與重組並存的格局。2015年以前，重組人促卵泡激素市場份額逐年下降，但隨著2015年IBSA退出中國市場，空白市場填補，重組人促卵泡激素市場份額上升至74%左右，並基本維持穩定。
2.2、國內市場格局
2018年樣本醫院10.1億元，參考麗珠集團2018年報表口徑5.9億元，放大後預計在30億元左右；重組人促卵泡素主要為進口。
金賽藥業的重組人促卵泡激素產品“金塞恆”於2015年5月獲批上市，為國內首仿，也是目前唯一上市的國產重組人促卵泡激素。“金塞恆”的上市打破了默克和歐加農對國內重組人促卵泡激素市場的壟斷，填補了此前國產品牌的市場空白。
金賽藥業輔助生殖適應症（預計2020年獲批）獲批後或將加速進口替代，保守估計為10億量級重磅產品。
在研企業方面，目前國內重組人促卵泡激素的研發企業數量眾多，其中LG、輝凌醫藥、齊魯製藥、康寧傑瑞均已處於III期臨床階段。但考慮到其完成臨床試驗及最終獲批上市仍至少需要2年左右時間，金賽藥業的產品放量仍有較長窗口期，金賽藥業也有望憑藉先發市場優勢，在未來佔據一定市場份額。
2.3、市場增長空間
婚育和育齡推遲下，輔助生殖需求持續增長：從目前婚育情況看，高齡產婦人群佔比正逐年提升，而高齡產婦的不孕不育率相比35歲以下人群顯著提高，從而選擇輔助生殖方式大幅提升，帶動輔助生殖相關藥品快速增長。
3、其他在研
金賽藥業除了生長激素和重組促卵泡素外，還有一些在研產品，為未來發展提供源源不斷動力，如下：
曲普瑞林微球
●市場空間：國內5億人民幣
●市場格局：進口獨家
奧曲肽微球
●市場空間：全球10億美金+
●適應症：用於肢端肥大症
●市場格局：進口獨家
金妥昔單抗
金賽在單抗業務主要是進入了臨床1期的金妥昔單抗。靶點為VEGFR2，是禮來的雷莫蘆單抗“Me-too”新藥。
●雷莫蘆單抗是抗腫瘤血管生成類藥物，抗腫瘤血管生成類藥物全球市場規模過百億美元。
●雷莫蘆單抗（商品名Cyramza）是由禮來開發的全球首個靶向VEGFR2 的全人源化單抗， 2014 年在美國獲批上市。獲批適應症包括胃癌、非小細胞肺癌以及結直腸癌。PDB數據顯示2017 年雷莫蘆單抗全球銷售額為7.58 億美元。
●金賽是國內第一家獲批臨床以及公示進入臨床1期的雷莫蘆單抗類單抗。
金納單抗
2018-11-22申報臨床，適應症為痛風性關節炎，靶點未知。
四、百克生物
百克生物為長春高新又一重要的子公司，其主要產品為水痘疫苗及人用狂犬病疫苗，在研產品包括鼻噴流感疫苗、狂犬疫苗凍幹劑型、帶狀皰疹疫苗、13價肺炎疫苗。
2016年“山東疫苗事件爆發”，整個疫苗行業均受到較大影響。公司積極調整策略，印度市場實現批量出口，且邁豐藥業狂犬疫苗生產工藝穩定問題已解決，批簽發數量有所增加。在大行業下行的背景下公司成功實現增長。2017年，隨著“山東疫苗事件”的不利影響消除，公司業績增速提升：2017年營收與淨利潤分別實現112.66%與68.42%的業績增速。2018年7月下旬爆發的“長生事件”， 在整個醫藥體系強化監管的大環境下，百克生物疫苗車間嚴格按照批准工藝進行生產，緊抓細節管理，排查操作過程中存在的風險並有針對性採取措施。有針對性調整供貨進度，維持了產品銷售的連續性，保住了核心客戶，維護了良好的商業信譽。2018年，鼻噴凍幹流感減毒活疫苗已申報生產，正等待批准。2018年水痘疫苗獲得批籤量較上年同期增加163萬人份。2018年水痘疫苗整體銷量創最新記錄，市場佔有率預計達到36%，居全國首位。2018年，百克生物實現收入10.32億元，同比增長40.30%；實現淨利潤2.04億元，同比增長62.97%。
1、水痘疫苗
水痘疫苗主要用於預防由水痘-帶狀皰疹病毒初次感染引起的急性傳染病，是接種率最高的二類苗，接種程序為1歲以上小孩，全年均宜接種。目前主要推廣從1針法到2針法，在1針變2針推廣下呈增長態勢（2016-2017除外），2018年達2044萬支，按2017年新生人口1700萬，按1針法算為滲透率100%，按2針法算滲透率60%。
百克生物公司產品份額全國第一。百克生物市佔率行業居首與其全球領先的生產工藝密切相關：1）百克生物擁有獨家BH-2凍幹保護劑，能夠有效維持水痘疫苗的高滴度穩定性，水痘疫苗有效期長達36個月（全球首個獲批）；2）百克生物國內首家去除了水痘疫苗中的明膠成分，顯著降低了由此引起的過敏反應發生率。
受長生生物停產影響，2019年國內水痘疫苗生產企業僅剩4家，市場競爭格局進一步優化的同時，剩餘企業也有望通過搶佔空白市場實現自身銷售規模的進一步提升。2019年1-5月份，百克生物水痘疫苗批簽發149萬支，同比下降56.0%，批簽發佔比為25.9%，同比下降3.8pct。百克生物批簽發量及市場佔比的短期下滑主要與行業政策變化有關，隨著行業監管及批簽發政策正常化，以及在終端供給不足的驅動下，百克生物的水痘疫苗批簽發量和實際銷量有望快速恢復。
2、狂犬疫苗
狂犬疫苗主要用於可疑患有狂犬病的動物咬傷、抓傷後接種預防。接種程序分為5針（2+1+1+1）法和4針（2+1+1，成大生物）法。國內企業超過10家，狂犬疫苗2017年之前最賺錢二類苗。近幾年，狂犬疫苗批簽發整體維持在1300-1800萬人份之間，近8年年均批簽發1440萬人份，市場規模40億元左右。目前行業龍頭為成大生物。
公司空間判斷：按8000萬支算，百克公司若佔比5%（長生退市後有20%市場空白）對應400萬支，對應2億元收入，近1億元淨利潤。
3、其他在研品種
帶狀皰疹疫苗：
●原理：帶狀皰疹疫苗是水痘減毒活疫苗的生產工藝的基礎上的高滴度水痘-帶狀皰疹病毒減毒製品。
●國外：2006年，默克的帶狀皰疹減毒活疫苗在美國上市，2017年銷售額已經達到6.8億美元。
●進度：百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗已於2016年上半年開始臨床II期試驗，臨床進度位列第二（長生生物帶狀皰疹疫苗處於臨床III期） 。
鼻噴流感疫苗：
●原理：採用鼻腔噴霧的方式給藥，減少了注射次數，容易被兒童接受，提高接種方便性。
●國外：阿斯利康的同類產品FluMist頂峰銷售額達到3億美元。
●進度：已於2018年5月申報生產，有望2019年獲批，成為國內首個通過鼻腔噴霧給藥的流感疫苗，填補市場空白。
五、華康藥業
華康藥業最主要的產品為血栓心寧片， 2018年以血栓心脈寧片、銀花泌炎靈片和疏清顆粒為領軍產品的心腦血管產品線建設已初現成效，專業化學術推廣工作成效顯著，為打造細分市場領先品牌奠定了基礎。三大產品線產品經營質量穩步提升，保證了可持續發展。
2018年，華康藥業實現收入5.28億元，同比下降19.13%；實現淨利潤3169.50萬元，同比下降5.69%。
六、高新地產
高新地產近年來多盤聯動，努力打造一支專業化、市場化、職業化的高素質團隊。本年度開工建設張馳有序、銷售管理運作高效、招投標工作管控有力，銷售收入、銷售回款、經營利潤、利稅總額均創歷史新高，實現了跨躍式發展。
在品牌建設方面，高端洋房品質繼續提升、規模不斷擴大、市場認可度進一步提高；社區商業多產品類型入市、量價齊升；寫字樓項目持續深入推進；康達舊城改造體系中的海容廣場項目正式啟動，真正實現了多業態同步發展。
高新有四個房地產儲備項目，一個是位置極佳的高端洋房，兩個是學區房，一個是市中心的CBD綜合體，四個項目樓面價值100億，分10年開發，房地產業務業績穩定。
2018年，高新地產實現收入5.92億元，同比下降0.98%；實現淨利潤7,421.72萬元，同比下降19%。
七、綜合財務情況
長春高新多年來總體財務指標情況
下面的圖表看的更直觀。
2014年以來，公司毛利率穩步升高，這主要與高毛利的基因工程藥物及疫苗業務的營收佔比提升有關。與此同時，公司淨利率同樣呈現上升趨勢。
2011-2016年，公司銷售費用率持續下滑，而管理與財務費用率維持相對穩定。但自2017年開始，公司加強生長激素銷售團隊建設，推進渠道下沉，擴大終端覆蓋，銷售費用率隨之提升；而受益於營收規模的快速增長，公司近兩年管理費用率下降明顯。
金賽藥業利潤佔比高達78.8%，並且近幾年還處於上升趨勢。
公司的資產負債率一直維持在30%左右，是最佳資產負債比，屬於進可攻退可守。負債中較多的是11.13億的預收款，這個負債一直在會計屆被譽為最幸福的負債，說明公司在行業地位高。
另外，需要注意幾個變化較大的科目：
2017年存貨大幅增加：2017年末存貨餘額18.40億元，較上年同期末增加11.64億元，增長172.06%，主要原因是下屬房地產公司2017年內與長春深華房地產開發有限公司合作，對方向合作項目投入土地等資產。另外，下屬房地產公司開發成本增加。
2018年預收賬款增加：主要系下屬房地產公司預收房款增加所致。
其他應收款餘額較大，進行探究後發現，這筆錢是房地產子公司中標舊城改造項目按政府要求支付的拆遷補償款增加。
八、治理與股權結構理順
金賽藥業股權結構問題一直是市場關注的焦點，同時也是公司股價的主要壓制因素之一，去年網上流傳金賽核心人物金磊離開的消息，後續股價大跌，長春高新發布澄清公告稱，網上流傳的“金磊博士將離職”的信息屬不實報道。金磊何許人也，金磊被視為長春高新的靈魂人物，資料顯示，金磊曾是美國加利福尼亞大學的博士，早年加入過全球第二大生物製藥公司Genentech，並且在1995年榮獲美國生物學界的最高殊榮“克萊文獎”，是第一位獲此獎項的非美人士。
近年來公司一直致力於解決金賽藥業的股權結構問題。公司曾於2016年12月啟動金賽藥業新三板掛牌工作，並於2017年3月遞交新三板掛牌申請，但後續因特殊原因被擱淺。
2019年6月5日，公司公告金賽藥業股權收購及配套資金募集方案（草案）。公司擬發行股份51.87億元（佔比92.02%）和可轉債4.5億元（佔比7.98%），收購金賽藥業29.5%股權（金磊23.5%，林殿海6%）；同時公司擬非公開發行股份募集配套資金不超過10億元，用以支付中介機構費用和補充流動資金。
本次交易中：
1）金賽藥業29.5%股權的交易作價為56.37億元，即全部股權的交易價值為191.08億元，對應18年業績的PE為16.9倍，這也將使原有股東更加受益。
2）股份發行與可轉債初始轉股價格均為173.69元/股，金磊在重組完成後的持股比例為11.65%，重組完成且轉股後的持股比例為12.78%，由於須與國資保持7%的持股差距，預計金磊所持有的可轉債只能部分轉股。
3）業績承諾為19-21年金賽藥業扣非淨利潤分別不低於15.58億、19.48億和23.20億元，同比增速為37.6%、25.0%、19.1%，以換股估值測算，未來PEG遠小於1。而且業績承諾僅為兜底指標，根據公司公告，目前生長激素銷售持續快速增長，金賽藥業19年營收與利潤增速均有望超過50%，公司實際業績增速超過承諾指標將是大概率事件。
股權關係與治理結構的理順，將金磊與上市公司利益綁定在一起，為未來公司高速發展奠定基礎。
九、估值
目前市盈率TTM為58，近五年中值為43,目前市淨率為12.9，近五年中值為7.7，與近五年數據相比，這兩個指標偏高，注意短期回調風險，但是企業的快速發展也將逐步消耗掉高市盈率。
●生長素長效的價格是以前的2倍，未來長效肯定是趨勢。目前滲透了為2%，如果達到4%，提升一倍，意味著生長素收入提升4倍。
●促卵泡素：2020年獲批，將替代進口，未來能達到1億量級。
●未來，金賽藥業還將啟動總投資45億元、佔地30萬平米的金賽國際醫藥產業園重大項目，為24個在研新產品提供研發管線和生產基地，保障未來新產品的順利上市銷售。可以相信，憑藉紮實的品質和持續的創新，金賽藥業在長高、生殖、抗衰老、老年痴呆、腫瘤、糖尿病、燒傷等多個領域，必將實現新突破。
九、風險
●未來增速下降，造成業績不達預期，形成戴維斯雙殺，股價迅速下跌。但我個人覺得也這是撿便宜的好時機，企業基本面不發生變化，企業近幾年高速增長，然而這增速是很難持續的，否則這就是神一般的企業，未來增速下降是必然的，但是投資人的慾望是無限。
●長春高新的競爭對手們正在生長激素領域向其發起攻擊。水針劑在國內市場沒有競爭對手，安科生物的水針劑在報批生產階段，國際競爭對手諾和（諾德補充申請審評審批狀態。
●房地產調控正成為業績的拖累。（文|劉少，資料數據為公開資料信息）
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