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投資評級：增持（維持）
事件
寶馬集團21日宣佈，公司已從CATL和三星SDI訂購超100億歐元（約778億人民幣）的電池組，其中向CATL訂購73億歐元，三星SDI 29億歐元。
投資要點
1 訂單單金額進一步擴大，併合作加快CATL德國建廠
寶馬從CATL採購的這部分訂單是雙方2018年年中籤訂的合約的延伸，金額從40億歐元擴大至73億歐元，有效期從2020年延伸至2031年。另外，寶馬還將加深與CATL在電池領域的合作，包括支持德國CATL工廠建設及直接提供鈷鋰等原材料。
2 CATL德國產能規劃仍存在供需缺口，預計設備訂單將加速落地
根據我們測算，本次採購電池組的價值量約對應CATL 近60GWh電池需求；除寶馬之外，CATL德國還計劃供應大眾、戴姆勒等龍頭車企。根據CATL德國目前30GWh的規劃，還存在大量缺口，我們判斷CATL後續有望繼續擴大產能規劃，同時設備訂單也將加速落地，先導智能作為CATL德國的主要設備供應商將顯著受益。
3 寶馬全面加速電動化進程，全球電動化趨勢勢不可擋，動力電池開啟產能高速擴張週期
根據東吳電新組測算，寶馬2018年電動化率已近6%，20年底-21年各純電車型將陸續上市，並規劃2023年電動車佔比25%，電動化進程全面加速。此外，2020年特斯拉Model 3將在中國實現國產化，以大眾為代表的車企巨頭電動化平臺車型將密集推出，電動化趨勢勢不可擋。同時，全球動力電池開啟產能高速擴張週期，CATL、BYD，松下、LG、三星、Northvolt共6家龍頭電池廠預計到2022年將達到610GWh，未來四年增幅將達4倍以上，CAGR52%，預計新增設備投資額約為1800億元。
盈利預測與投資評級
全球電動化大浪潮加速，看好綁定龍頭電池企業的設備公司，業績成長性和持續性將大幅超預期。重點推薦全球領先的鋰電設備龍頭【先導智能】：我們預計2019-2020年淨利潤為9.5億/13.8億，對應PE為33/22倍，維持“買入”評級。建議關注：璞泰來；杭可科技。
風險提示
新能源車銷量低於預期，下游投資擴產情況低於預期。
表1：重點公司估值
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東吳機械研究團隊榮譽
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械，智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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