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投资评级：增持（维持）
事件
宝马集团21日宣布，公司已从CATL和三星SDI订购超100亿欧元（约778亿人民币）的电池组，其中向CATL订购73亿欧元，三星SDI 29亿欧元。
投资要点
1 订单单金额进一步扩大，并合作加快CATL德国建厂
宝马从CATL采购的这部分订单是双方2018年年中签订的合约的延伸，金额从40亿欧元扩大至73亿欧元，有效期从2020年延伸至2031年。另外，宝马还将加深与CATL在电池领域的合作，包括支持德国CATL工厂建设及直接提供钴锂等原材料。
2 CATL德国产能规划仍存在供需缺口，预计设备订单将加速落地
根据我们测算，本次采购电池组的价值量约对应CATL 近60GWh电池需求；除宝马之外，CATL德国还计划供应大众、戴姆勒等龙头车企。根据CATL德国目前30GWh的规划，还存在大量缺口，我们判断CATL后续有望继续扩大产能规划，同时设备订单也将加速落地，先导智能作为CATL德国的主要设备供应商将显著受益。
3 宝马全面加速电动化进程，全球电动化趋势势不可挡，动力电池开启产能高速扩张周期
根据东吴电新组测算，宝马2018年电动化率已近6%，20年底-21年各纯电车型将陆续上市，并规划2023年电动车占比25%，电动化进程全面加速。此外，2020年特斯拉Model 3将在中国实现国产化，以大众为代表的车企巨头电动化平台车型将密集推出，电动化趋势势不可挡。同时，全球动力电池开启产能高速扩张周期，CATL、BYD，松下、LG、三星、Northvolt共6家龙头电池厂预计到2022年将达到610GWh，未来四年增幅将达4倍以上，CAGR52%，预计新增设备投资额约为1800亿元。
盈利预测与投资评级
全球电动化大浪潮加速，看好绑定龙头电池企业的设备公司，业绩成长性和持续性将大幅超预期。重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】：我们预计2019-2020年净利润为9.5亿/13.8亿，对应PE为33/22倍，维持“买入”评级。建议关注：璞泰来；杭可科技。
风险提示
新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。
表1：重点公司估值
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东吴机械研究团队荣誉
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
倪正洋 分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料）
南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（工程机械，智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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