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如何進行基本面分析？

昨天給大家介紹了商品基本面分析的原因和商品基本面分析的主要關注內容，今天我主要給大家介紹兩種基本面分析的常用方法：

• 平衡表法
• 產業鏈法

這兩種方法簡單、直觀、容易掌握，並且深入研究的話還能夠有極大的拓展空間，幫助我們更加深層次的瞭解商品基本面的市場狀態。有效的幫助我們交易。

總體來說，平衡表法主要側重於商品的供給和需求兩方面，而產業鏈法側重於產業鏈裡上中下游之間的關係。

需要注意的是，我們在進行基本面分析的時候是很難通過某一種分析方法進行分析的，通常是把這些分析方法結合起來綜合使用，並且要充分考慮到商品價格的時間和空間因素。

比如庫存因素主要影響商品價格的短期表現；而供給因素主要影響商品價格的中期狀態；而需求因素則更加影響商品價格的長期狀態。而反過來看，當下商品合約的價格位置以及不同合約之間的升貼水價差也影響市場供需關係以及庫存狀態的變化。

所以，在進行基本面分析的時候不盡需要使用平衡表分析方法靜態的看問題，也要使用產業鏈分析法來動態的看一下未來變化的一些情況。

平衡表法：

供求的平衡表分析方法是一種最為常見的供求關係分析方法。目前各個上市商品都有相關的統計機構進行數據整理和發佈，比如交易所、行業協會、專業商品機構等。

供求平衡表關注商品的供給和需求方面的重要數據，比如上期結轉庫存、當期生產量、進口量、消費量、出口量、當期結轉庫存等數據。此外，還統計預測前期的對照值以及未來的預測值等。

通過對供求數據變化的分析，預測商品價格未來的變化方向。尤其是對於那些易於存儲的大宗商品比如有色、黑色建材類商品，供求平衡表能偶反映出統計期末的結轉庫存，額庫存數量對價格的影響是很大的。

需要注意的是，市場裡關於商品供求方面的數據統計並不一定是完全準確的反應當下商品市場真實供需狀態的。這點大家應該都能明白原因。即使是官方的數據統計也可能會因為產業客戶們虛報、謊報供給數據而造成數據失真。最常見的是產業客戶們可以通過倉單的註冊和註銷來混淆市場裡的真實數據情況，干擾大家對未來價格走勢的預期。

詳細來講，供需平衡表分析方法的核心是對市場的數據和信息進行定性和定量的解讀。什麼叫定性分析和定量分析呢？

比如市場上突然出現這樣的消息“螺紋商品庫存大量增多”，咋一聽這是一個利空的消息，但如果庫存的累積出現在價格的高位或者利潤的高位時，這很有可能是一個利空消息，因為高價格和高利潤會主動驅動鋼廠和貿易商增加產量和庫存，但同時也會壓榨下游需求，一旦需求端減弱，高供給和高庫存勢必造成價格下跌。但是這庫存的累積如果出現在價格的低位或者利潤的低位時，很有可能是貿易上商主動進庫存的原因，這反而時一個利好的消息。這就是利用平衡表分析法分析過程中一個非常重要的問題，對於給定的問題，如果定性不對就容易做錯方向。

再比如說市場上出來一個關於雞蛋的消息“東北發現新型禽流感病毒，大量蛋雞被撲殺處理”從定性角度來說，這可能是利好消息也可能是利空消息，因為一方面蛋雞因疫情影響數量減少勢必會造成雞蛋供給減少，這有助於雞蛋價格上漲。但是因為疫情的影響，大家對雞蛋的需求反而下降，這又是利空的消息。所以我們還需要對這個消息進行定量分析，比如這個疫情的影響程度、影響範圍以及之前疫情案例的處理方式，對整體雞蛋需求的影響程度等。這些都是平時需要學習和積累的，當然市場上資金也會配合炒作，但是隻有自己研究清楚明白才能夠讓自己保持清醒，炒作之後不會讓自己入戲太深。

並且現在媒體存在一個很大的弊病就是都是主觀的評論而不是客觀的描述這個信息。這往往起到煽風點火推波助瀾的作用。只有大家熟悉基本面的真實狀態才能夠不被迷惑，把握住價格機會。

除了庫存和供給經常出現消息，需求端也經常有消息出現，比如“中國二季度汽車銷量同比增加15%”.從定性分析角度上來說這對橡膠價格是利多的，但是從定量分析角度來說需要深入瞭解和分析，比如銷量增加15%會增加多少輪胎的消耗，這些輪胎都會增加多少橡膠的需求，增加的原因是什麼，有沒有可能是陷阱等等。這些問題都需要我們反覆去思考論證，而不是一出消息就盲目做多。

所以通過以上例子你會發現在進行庫存分析的時候定量是比較容易，但是定性是比較難的，是主動去庫存還是被動去庫存？這個判斷不對，對價格的判斷方向就是錯的，以後的交易策略就是錯上加錯。

而我們在進行供給和需求分析的時候定性是比較容易，比如來了一個消息利空還是利多一目瞭然，但是定量是比較難判斷，這個利空或利多有多大影響呢，這才是關鍵。所以這就需要我們在日常交易過程當中多學習多思考多總結經驗。慢慢的提高自己的分析能力。

此外我們還可以通過不同商品的供需平衡表來看一下商品的基本面情況。供需平衡表制定比較簡單，由期初庫存、國內產量、進口量、總共計量、國內需求、出口量、期末庫存、庫存消費比、幾部分夠成，其中期初庫存+國內產量+進口量=總共計量，國內需求量+出口量=總需求量，期末庫存=總供應量-總需求量。庫存消費比就是期末庫存/總需求量，庫存消費比越低說明供需缺口越大，庫存消費比越高說明供需環境寬鬆。對於工業品來說，商品使用週期短，做三個月左右的供需平衡表做參考也可以。但是對於週期較長的農產品來說，至少要做3個月到6個月以上的供需平衡表做參考。

所以真要做基本面分析的時候你需要隨時記錄一些重要的數據，積累自己的數據庫，才能比別人先發現一些潛在的有價值的機會。

產業鏈分析法：

產業鏈分析方法是從期貨商品的上中下游產業入手，研究產業鏈各個環節以及相關因素對商品供求和價格的影響和傳導，從而分析和預測價格走勢。

價格的變動是上中下游相互博弈形成的結果，所以深入瞭解他們的性狀以及當下的行為模式都是非常重要的。

• 產業鏈的上游我們主要看他們供給的集中度情況。要了解產業的供給格局，把握整個上游的市場集中度、企業集中度和區域集中度情況。
• 中游主要看供給的模式，是傳統的貿易模式還是套利模式還是長約模式。供給的模式不同，會在一定程度上影響現貨的價格。
• 下游主要看終端消費和企業的現金流情況。如果說下游企業利潤狀態良好說明終端消費情況不錯，下游企業就會有擴大產能的動機，就會進行產能擴張，要擴張就需要資金，這就涉及到了企業經營性現金流和融資渠道是否暢通。

產業鏈分析方法框架上比較簡單，由於不同的產業情況各不相同，這裡就不一一列舉了。

舉例說明如何進行基本面分析

最後，我通過使用平衡表分析方法和產業鏈分析方法來給大家介紹一下橡膠的基本面情況。

我們交易的橡膠是天然橡膠，是從橡膠樹上採集的天然乳膠，經過加工形成的彈性固裝物。橡膠樹是一種長年生的經濟農作物從橡膠樹苗的種植到出膠收割一般要經過6-8年的時間。所以當下橡膠樹的種植面積並不等於當下收穫面積。所以，一般情況下當膠價低迷的時候，橡膠種植者是無法預計橡膠6至8年後橡膠的需求和價格情況。從而他們會本能性的不增加橡膠樹的種植面積，或者會因為成本因素砍伐一定規模的橡膠樹當作木材原料販賣賺錢。而後經過幾年的經濟復甦，需求端突然爆發，這時候供應往往在短期是跟不上，所以橡膠價格就會出現大幅度上漲，表現出比較強的趨勢上漲特性。

同理，當橡膠價格很高，橡膠種植機構的利潤豐厚的時候，橡膠種植園會主動性的增加橡膠樹的種植規模，造成後續幾年橡膠供給大幅度攀升，如果當時經濟低迷，需求疲弱，橡膠價格就會出現大幅度走低的情況，也會表現出很強的趨勢下跌特性。

1.平衡表分析法分析橡膠

影響橡膠供給的因素主要包括：

單產、割膠制度、割膠積極性、可割膠面積以及政策因素。

單產：主要影響因素就是氣候和病蟲害。異常氣候變化比如洪水、乾旱、颱風、厄爾尼諾等自然災害會造成橡膠減產，減產規模因氣候災害影響程度而定；而病蟲害比如紅跟病、白粉病、炭疽病等。

割膠制度：目前還是以人工割膠為主人工成本變化幅度一般不大，對供應的影響較小。

割膠積極性：主要受橡膠價格和政策影響。當橡膠價格較高時或政策支持時，割膠積極性就增加，反之減少。需要注意的是，當橡膠價格低於成本時，不代表橡膠種植者就不割膠了，只要價格能夠覆蓋合併成本還是有割膠動機的。

可割膠面積：

這取決於種植面積。2008年經濟危機過後，世界各國出臺很多利好政策，經濟轉暖，橡膠價格大漲。於是2010至2012年橡膠種植面積大幅增加，按照橡膠樹6至8年的成熟時間，當下正好進入割膠成熟期，所以短期內割膠壓力還是很大的。

相關政策：主要包括限產、限制出口、砍伐膠林等一些手段，影響供給和需求的都是一些短期政策，比如我國的目前的一些環保政策在一定程度上抑制了橡膠的下游需求。而泰國等國的限制出口政策在一定程度上對膠價也會起到支撐作用。

從整個供應端來看，由於之前橡膠樹種植面積增大，當下處於橡膠豐產期，所以當下橡膠的供應壓力還是很大的。

從需求端來看，一方面國內環保限產因素的影響，下游行業的開工率並不是很理想，需求在一定程度上受到抑制。另一方面對橡膠需求較大的是下游的汽車尤其是商用重卡汽車領域，平均每3個月就要跟換輪胎，所以下游汽車和重卡銷量數據對橡膠需求影響很大。

據中國汽車工業協會統計分析，2019年2月，在乘用車主要品種中，與上月相比，四大類乘用車品種產銷均呈明顯下降；與上年同期相比，交叉型乘用車產量降幅略低，其他品種產銷均呈快速下降。

2月，基本型乘用車（轎車）產銷54.38萬輛和57.95萬輛，環比下降42.21%和41.24%，同比下降16.68%和14.40%；運動型多用途乘用車（SUV）產銷48.93萬輛和53.02萬輛，環比下降43.99%和39.67%，同比下降24.10%和18.60%；多功能乘用車（MPV）產銷8.44萬輛和8.84萬輛，環比下降42.20%和31.74%，同比下降28.10%和27.23%；交叉型乘用車產銷2.27萬輛和2.14萬輛，環比下降34.23%和19.17%，同比下降7.10%和16.70%。

2019年2月，在商用車主要品種中，與上月相比，貨車和客車產銷均呈下降，客車降幅更為明顯；與上年同期相比，貨車產銷呈小幅增長，客車銷量略增，產量下降較快。貨車產銷25.38萬輛和24.27萬輛，環比下降24.67%和22.55%，同比增長3.25% 和8.71%。客車產銷1.57萬輛和1.94萬輛，環比下降52.61%和40.86%，產量同比下降25.75%，銷量增長0.10%。

今年2月份乘用車和商用車產銷量同比環比都是大幅下降。環比下降可以理解，因處於每年淡季，但是同比下降表明消費下降。預計本年度汽車行業的產銷狀態難以樂觀。這對橡膠的影響其實是偏負面的。

不過，春節過後，國內的汽車市場需求是向好轉變的。今年3月份，重卡汽車市場預計銷售14.4萬輛，環比上漲85%，同比小幅上漲4%，超過上年同期13.89萬輛的月度最高水平，刷新了重卡市場月銷量的歷史新高。而3月份中國官方製造業PMI報告數據意外大增，表現出國內製造業的回暖跡象。2019年3月中國物流業景氣指數及公路物流運價指數環比均有增長這可能也是年初國家定向降準、降低企業增值稅等刺激政策的初步利好表現。

所以，從目前來看，國內製造業的緩慢回暖和橡膠需求的復甦跡象是存在一定的客觀基礎的，也是後期我們關注需求變化的主要方向。

從庫存來看，今日上海期貨交易所天然橡膠期貨倉單423070噸，較上期減少60噸。馬來西亞統計局最新公佈的數據顯示，2019年1月，天然橡膠庫存為199,070噸，較上個月增加了14.4%。與去年同期相比，下降了22.4%。截至3月20日TOCOM天然橡膠庫存為12,095噸，較前期增加1,223噸。

此外當下期貨小幅升水於現貨，期現基差處於正常值低位，結合國內交易所庫存倉單有所減少，如果能形成趨勢，將進一步利好橡膠價格。

所以，從平衡表分析法來看，橡膠目前雖然是高庫存、高產量狀態，但是需求逐漸增加態勢有望延續，如果庫存的去化節奏加快，需求增加，橡膠價格上漲是必然。

這裡我們需要重點關注的就是供給、庫存的變化和需求的變化，只要是庫存沒有有效的去化，而需求業不能有效的增加，那麼當下任何反彈都會給產業客戶提供繼續拋空套保的機會，價格也還是會跌下來。

總結來看，當下橡膠的庫存/需求都開始有好轉的跡象，橡膠價格處於接近成本的低位置，此時如果做空，盈利空間有限，做多是比較好的選擇，當然也需要關注時機，需要耐心等待盤面技術修復和測試，並需要控制好資金管理。重倉賭定是不可選的。

2.我們在從產業鏈分析法來看一下橡膠

全球橡膠生產主要集中在東南亞地區，種植面積佔全球的90%以上，其中泰國、印尼、馬來西亞為主，產量佔全球75%左右。三國的割膠期一般為每年的4月至次年的2月分。國內主要是海南、雲廣等低緯度地區，產量也還可以。

• 橡膠的上游就是橡膠樹的種植者和機構，比如膠農和橡膠種植園。橡膠樹是一種常年生長的經濟作物，種植和管理比較簡單，並沒有太複雜的技術要求，主要是靠人工管理，氣候影響因素很大。橡膠樹有兩個作用：橡膠價格高的時候割膠賣膠水、橡膠價格很低的時候賣木材。
• 橡膠的中游一般就是橡膠加工廠。工廠從膠農手中收購膠水，生產不同型號的橡膠製品，主要有固體天然膠如膠片和顆粒膠、濃縮膠乳。
• 橡膠的下游就是橡膠的使用者。橡膠的市場應用範圍非常廣泛，社會生產和生活中方方面面都需要。不同的橡膠製品用途不同，比如乳膠常用來製造手套、氣球等。幹膠常用來製造輪胎、膠管、膠帶、鞋等。

其中輪胎行業需求最大。輪胎生產中需要使用天然橡膠、合成橡膠、炭黑等，主要用於汽車行業等。輪胎企業生產的輪胎通過經銷商銷往企業。者就又衍生出新的下游領域。

每年的春秋兩個季節時汽車行業的產銷旺季，主要受氣候和市場需求的影響，而春節前和夏季一般是產銷的淡季，也是受假日和氣候因素影響。這對橡膠的價格造成短期季節性影響。

天然橡膠上游集中度很高。割膠技術以人工為主，產地人口密集當膠價大幅下跌時，供應國會採取相關政策刺激膠價，保證膠農利益。這對橡膠價格是長期影響。

現在的輪胎企業和經銷商開始採取廠家直髮模式來降低自己庫存，這樣情況下，輪胎廠家向經銷商壓庫存的難度增大，造成輪胎行業難以維持較高的開工率。

下游行業環保限產也是會給橡膠價格造成壓力。

銀行信貸政策的收緊。輪胎行業的現金流是否有影響以及利潤如何都影響輪胎行業是否要擴大產能提高產量和開工率的決定，當然很大程度上取決於下游的需求與融資渠道是否暢通。

此外，終端的銷售狀態也是重要考慮因素。我國是橡膠消費的大國，同時也是橡膠製品出口的大國，尤其是輪胎，出口美國、歐盟等國家，當下中美貿易戰對輪胎出口影響很大。必然影響到橡膠的價格。

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以上簡單介紹橡膠產業鏈情況。一個完整的橡膠產業鏈分析是從橡膠種植到原料貿易到橡膠加工到橡膠貿易到輪胎製品到輪胎經銷到汽車工廠、終端銷售，是一個非常長的過程。所以要進行基本面分析需要豐富的知識和很強的邏輯，這些都不是一朝一夕就能夠做到的，需要長期的學習、積累和思考。

所以那些說基本面分析沒有用的交易者大部分都是沒有耐心學習或者都是一些急於求成的人。

一般人能夠把三個商品的基本面瞭解透就很了不起了。在結合好的資金管理和心態，大概率是能成功的。

目前來看，雖然橡膠有高庫存高產量的壓力，但作用一種重要的戰略物資，消耗量也是很大的，一旦需求真正啟動，庫存消耗也是很快的，當下我國製造業的回暖帶動橡膠需求有轉好的跡象，同時中美貿易磋商也大概率帶來利好消息。當下世界各國都在刺激經濟發展，利好政策不斷推出也是利好橡膠價格的。加之目前橡膠價格處於歷史相對低位。所以，做期貨的朋友們，把目光側重於橡膠很有必要。

當然，有信心是好的，但是我們也不能過於盲目。在一個商品發生大趨勢轉折的時候，通常情況下，商品在頂部或者底部，很少會直接反轉，大多數都要經過一段時間的反覆震盪或者頂底洗盤。這主要是資金勢力的盤面搏殺。短線交易者需要注意，持倉和交易要保持一定的耐心。

未完待續。。。