東海證券發佈投資研究報告，評級: 中性。
寧波港(601018)
募投項目升級產能，穩固港口龍頭地位。本次非公開發行股份擬募集資金 112.15 億元，其中 46 億元將投資於梅山港區 6 號至 10 號集裝箱碼頭工程項目、10.4 億元將投資於穿山港區中宅礦石碼頭二期項目、6.9 億元將投資於北侖港區通用泊位改造工程項目、3.6 億元將投資於穿山港區 1 號集裝箱碼頭工程項目及 22 億元將投資於資產購置等基礎投資建設。募投項目實現後，有望增添約 555 萬 TEU 集裝箱通過能力， 3 個礦石泊位， 2000 萬噸礦石吞吐量，26 艘拖輪以及橋吊等設備。隨著吞吐能力、裝卸規模的提升，業務佈局逐步合理，公司在長三角洲區域的經營實力進一步加強，有助於公司戰略的推進，鞏固其連續十一年位居全球港口第一的領先地位。
業績穩健增長，負債率有望下降。根據 2019 年業績快報，公司實現營業收入 243.24 億元，同比增長 10.8%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 33.64億元，同比增長 16.56%。貿易結構不斷優化，吞吐量總額再創新高，2019年預計完成集裝箱吞吐量 2961 萬 TEU，同比增長 6.0%，預計完成貨物吞吐量 8.12 億噸，同比增長 4.7%。伴隨裝卸規模提升的是償債壓力。根據 2019年三季報，公司總資產為 725億元，總負責為 287億元，資產負債率達 39.66%。本次募投資金中有 23 億元擬用於補充流動資金並償還銀行借款，有望減輕財務陳本，降低資產負債率，繼續優化資產結構，支持公司發展相關的資金需求。
上港集團入股，深入實現戰略合作。本次非公開發行股份項目有兩名特定對象：公司第一大股東寧波舟山港集團以及上港集團。一方面控股股東增持體現其對上市公司未來發展的信心，另一方面上港集團認購後將成為公司第二大股東，深入實現戰略合作。引入上港集團作為戰略投資者，整合各方的港口資產，將進一步推動長三角港口協同發展，落實“一帶一路”倡議和“長江經濟帶”、“長江三角洲區域一體化發展規劃綱要”等國家戰略的政策精神。
盈利預測與估值：在內外經濟增速放緩的背景下，公司維持較高水平的生產，實現業績兩位數增長，充分展示自身良好的管理能力以及運營優勢。我們預測公司 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 33.64 億元、37.91 億元、45.41億元，對應現股價 PE 為 16 倍、18 倍、15 倍。
風險提示：預案未獲得核准，增發項目產能不達預期，全球性經濟危機，需求大幅下滑等風險。
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