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2018年上市藥企銷售費用花掉2400億
（一）
截止至2019年第3季度，恆瑞醫藥營業收入為169.5億元，營業成本為21.72億元。不過，由於銷售費用高達61.64億元，約佔營業收入的36.4%，更是營業成本的約3倍，藥企的營銷看來就是靠錢砸出來的啊！這樣的後果有二個，一個是醫療界商業賄賂、吃回扣嚴重；二是最終都是由老百姓買單，藥價必然貴，看病難啊。
Bill_Wusb：美國前十醫藥巨頭，研發是大頭，佔收入20%左右。我們中國的醫藥巨頭，銷售費用佔大頭，佔35%左右。由此產生兩個不同的效果，美國那邊資金一直在推動生物醫藥的進步和提升人類對抗疾病的能力，我們這邊資金一直消耗在人際關係上了。
馬靖昊: 我國是銷售費用佔絕對的大頭。
V觀者2013：單純的藥企，銷售費用至少佔收入的百分之五十，甚至六七十，一些上市公司為了降低銷售費用比例，設置了醫藥商業公司。
馬靖昊：以前叫回扣，後來叫提成，現在叫銷售費用。
（二）
【上市公司混淆人員工資屬性也可增長利潤！】在會計核算中，銷售人員的工資計入銷售費用，管理人員的工資計入管理費用，都減少了當期利潤，而生產人員的工資計入成品成本不影響當期利潤。如果把部分管理人員和部分銷售人員“錯誤地”歸類為車間生產人員（計入生產成本）、車間管理人員（計入製造成本），由於這部分人員的工資被“資本化”了，因此，存貨價值增加了，當期利潤也增加了。
價值投資陳乃兵：不認同馬先生的說法。生產人員計入營業成本，銷售人員計入銷售費用，管理人員計入管理費用。如果全部計入營業成本端也是費用化，不會影響當期利潤。
曲吃素：發生的相關支出，只有結轉之後才進入營業成本，也就是確認營業收入時。否則，資本化進入資產科目。
馬靖昊：資本化薪酬不是不影響利潤，而是時間上延遲了，先可以增加當期利潤，當然，出來混的遲早是要還的，未來還是要在結轉成本時，降低利潤。
（三）
虛增的利潤除了不太好藏匿在貨幣資金外，可以藏匿在資產的任何項目中，也就是虛增的利潤可以表現在應收款、存貨、固定資產等除貨幣資金外任何資產形態中。你能理解嗎？（注：極少數企業，如康美藥業、康得新等，虛增的利潤也會以虛增的貨幣資金而藏匿，但這做得太過分了，畢竟貨幣資金點得清楚。）
落花流水的小殭屍：我們是在存貨裡面。
馬靖昊: 是的，不少上市公司將虛增的利潤藏匿在存貨中。
（四）
有一家名叫蘇泊爾的公司在沒有任何有息負債也就是沒有任何借款的情況下，2019年Q3資產負債率竟然高達38.51%，且在年度內呈現不斷攀升的態勢，
這說明公司佔用了越來越多的上游資金（應付賬款）與下游資金（預收賬款），這確實是公司綜合實力的一種體現。下面大家還可以從幾個指標得到印證：1.公司2019年Q3的應付賬款週轉天數98天，公司應付賬款遠高於應收賬款，這是公司信譽好、實力強的一種表現，對上游企業的議價能力強，可以佔用上游資金98天。2.公司2019年Q3的應收賬款週轉天數為38天，這樣的回款速度在製造業領域已經算是非常快了；同時公司預收賬款不斷增長，從2012年的2.8億元增至2018年的12.08億元。3.公司2019年Q3的存貨週轉天數為50.62天，在同行公司中表現優異。4.公司淨資產收益率持續大幅提升，從2012年的16.24%一直提升至2018年的28.84%，總資產收益率從2012年的9.46%一直提升至16.85%，說明公司的盈利能力在持續增長。
從上面的應收賬款週轉天數、存貨週轉天數以及應付賬款週轉天數指標值，我們也可以得出現金循環週期為 -9.39天，此負數值充分說明了蘇泊爾對營運資金的管理非常成功，可以說做到了拿別人的錢做自己的生意。
漁人的搏鬥記： 馬靖昊老師說的這個，放在浙江美大也是再合適不過。完全是拿經銷商的錢做生意。如果不是產品好銷，公司信譽好，不可能。與食品飲料經銷商打了17年的交道，那個經銷商不是唯利是圖的。想要他們掏錢比割他們的肉還難。但是有錢賺這些人有求必應。
最終守夜人五：馬老師這是叫我們建倉蘇泊爾嗎？
畫心畫行：這只是分析，是在教你辨別公司的因素，不是在推薦公司，自己看好的公司自己也可以同樣分析。
（五）
企業的毛利率一般比較穩定，如果你看到一個忽上忽下的毛利率，我認為，代表了三件事情：1.這家公司處於不穩定的行業中；2.它正在被競爭對手夾擊著生存，處於一個競爭的紅海里；3.如果它是上市公司，可能就做了假賬。
深圳Leon廖慶文：投資好企業：1.有穩定持續增長的銷售和利潤；2.健康的現金流；3.每年派股息；4，有多餘的現金回購股票（推高股價），也就是善待投資人。
馬靖昊：我給你加一條：有相對穩定並較高的毛利率。
（六）
企業的經營活動淨現金流量保持在什麼水平才較為安全呢？我認為，第一，企業經營活動淨現金流量要能夠覆蓋籌資活動的利息支出；第二，企業經營活動淨現金流量要能夠覆蓋投資活動中的維持性資本支出，維持性資本支出指僅用於原有產能生產設備的修繕、改良或更新支出，而不考慮新增產能的擴張性支出，可簡單地以當期折舊額來確定。
Late_Sissi：經營活動淨現金流量安全值=經營活動淨現金流量-（當期利息支出+折舊額）。
馬靖昊：是的，大家可以再體會一下自由現金流（自由現金流=經營活動淨現金流量-資本支出）。
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