新浪財經訊 2月17日，軍工領漲兩市。截止發稿，申萬一級行業指數國防軍工大漲6%；行業板塊中航天軍工指數上漲6.46%；概念板塊中航母指數、大飛機指數大漲近7%。
多位分析師在研報中表示，證監會週末發佈的再融資新規或將推動行業重組。
第一屆新浪金麒麟最佳分析師評選國防軍工行業最佳分析師安信證券馮福章團隊在研報中談及再融資新規對行業影響時表示，對上市公司而言，過去幾年軍工企業再融資方案較少，部分公司募資不足或取消發行。此次規則修訂後，或激發上市公司融資熱情，尤其是有新產品研發、產能急需擴張或有併購重組的公司，或將通過引入戰略投資者等方來解決發展所需的資金問題、降低財務費用率，預計後續推出定增方案的上市公司會增多。
其核心觀點如下：
我們認為，再融資政策放開的影響主要體現在2個方面：
1）對上市公司而言，過去幾年軍工企業再融資方案較少，部分公司募資不足或取消發行。此次規則修訂後，或激發上市公司融資熱情，尤其是有新產品研發、產能急需擴張或有併購重組的公司，或將通過引入戰略投資者等方來解決發展所需的資金問題、降低財務費用率，預計後續推出定增方案的上市公司會增多。
2）對投資機構而言，通過增發方式可以使投資機構以簡潔、比舊規則更低成本的方式參與相對高增長、高成長公司或行業，從而可能獲得公司或行業高速發展帶來的利潤。新修改後的規則，打折幅度更大，鎖定期和減持規則均有修改，投資週期短且優秀的標的收益將可能比較高。雖然增發會帶來一定程度EPS的稀釋，但一般來說，為了增發的成功，上市公司也有動力做好業績，這也有利於行業成本和費用率的優化。
我們採用定性和定量指標梳理潛在可能的再融資標的，如：
1）資產負債率高，說明有潛在融資需求，如凱樂科技、合眾思壯；
2）財務費用率高，說明資金壓力大或融資成本高，或有低成本融資需求，如煉石航空；
3）研發支出佔比高，說明正在大比例投入研發，或不斷有新產品出現，以信息化公司為代表，如七一二、海特高新；
4）技術佈局有優勢亟需進行產品化，如振芯科技、航天發展、振華科技等；
5）產能緊張，表明公司需求旺盛，有產能擴張需求，如長鷹信質、愛樂達等。
此外根據政策規定，在審或者已取得批文、尚未完成發行且批文仍在有效期內的，適用修改之後的新規則。我統計目前已公告方案進展，其中發佈董事會預案的有傑賽科技、雷科防務、北斗星通、東土科技、寶鈦股份、航發動力，股東大會已通過有星網宇達、新研股份，證監會核准的有寶勝股份等。
■行業觀點：2019年12月以來我們多次強調看好軍工板塊Q1行情，當前重申維持行業觀點不變，主要基於行業保持20%附近的穩健增長，有比較優勢，且行業估值內部分化，不少標的對應2020年的估值只有20多倍且增速在20%甚至30%以上，有業績的主機廠對應2020年估值30多倍，估值具有向上彈性。重點看好信息化、原材料、主機廠、國企零部件、民參軍等方向。
■關注組合：航天發展、振華科技、光威復材/中航高科、中直股份、航天電器、海特高新等
第一屆新浪金麒麟最佳分析師評選國防軍工行業最佳分析師中信建投證券黎韜揚團隊在研報中談及再融資新規對行業影響時表示，此次再融資規則優化，將提升以戰略投資者為代表的市場資金入股軍工央企上市公司的積極性，也進而助力軍工央企成功實施資產重組，對軍工央企資產證券化起到積極作用。
其核心觀點如下：
1、為深化金融供給側結構性改革，完善再融資市場化約束機制，增 強資本市場服務實體經濟的能力，助力上市公司抗擊疫情、恢復生產，證監會發布《關於修改的決定》等文件， 主要修訂內容包括精簡發行條件，拓寬創業板再融資服務覆蓋面；優 化非公開制度安排，支持上市公司引入戰略投資者；適當延長批文有 效期，方便上市公司選擇發行窗口等。此次再融資規則修訂將提升市 場資金參與上市公司定增的積極性，提升上市公司直接融資能力。
2、軍工央企實施資產重組一般伴隨著配套融資，配套融資引入的市場資金一般用於軍工央企上市公司提升產能、服務於軍用技術轉化等，但由於再融資鎖價較高、市場波動較大等原因，部分軍工央企上市公司資產重組未能成功實施配套融資，對企業發展戰略的實施帶來了不良影響。此次再融資規則優化，將提升以戰略投資者為代表的市場資金入股軍工央企上市公司的積極性，也進而助力軍工央企成功實施資產重組，對軍工央企資產證券化起到積極作用。
3、2019年共有9家軍工央企上市公司開展資本運作，包括中國船舶、中船防務、中船科技、中國重工、航天長峰、航天電器、航天動力、航發動力、中國長城、中航飛機等。2019年軍工央企資本運作仍以企業類資產為主，院所類資產注入已漸行漸近。重點關注軍工央企資產注入投資主線，建議重點關注“主業有支撐、注入空間大”的軍工央企上市公司，包括航天發展、中直股份、內蒙一機、四創電子等。
4、在投資策略上，2020年推動行業發展的三大邏輯或將被逐步驗證，建議重點把握供需新平衡、改革再出發和成長正當時三條投資主線，①在供需新平衡方面：建議首選符合“實戰需求旺盛、新型號定型、量產預期將至”三大標準且型號量產有望延續的整機公司，以及在實戰化練兵背景下需求集中釋放的相關公司；②在改革再出發方面：隨著國家政策加大力度支持、人事調整到位，資產注入新路徑的示範效應將逐步顯現。軍工核心資產或將加快證券化，優化提升上市公司經營效率或將成為各大軍工集團的重要任務。建議重點關注“主業有支撐、注入空間大、經營可改善”的軍工央企上市公司；③在成長正當時方面：軍工上游企業的技術和產品具有軍民兩用性，通過向民用轉化可解決國產化問題，重點關注“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業，包括碳纖維、連接器、微波組件、電容器、紅外探測器等領域。
供需新平衡：中直股份、航發動力、中航飛機、內蒙一機、航天發展；改革再出發：四創電子、傑賽科技、中航機電、中航電子；
成長正當時：光威復材、七一二、宏達電子、中航光電、航天電器、高德紅外。
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