财经类经典书籍《向巴菲特学投资》分章节解读之
<strong>第十一章 安全投资智慧
各位听众，大家好！
在过去的3天里，我们学习了巴菲特的安全投资之道：关注企业内在价值，不追热点，人弃我取，注重每支股票的盈利分析。那在了解了企业内在价值后，我们又该如何操作呢？今天我们就来讲讲“价值与价格相较”法则。
何为内在价值？
巴菲特在选择股票时，总是选择那些价格远远低于其内在价值的企业股票。
那么，什么是内在价值呢？从纯粹的经济学角度来定义，内在价值就是一家企业在其存续期间所有现金流量的贴现值，即计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。但计算一家企业股票的内在价值并不像经济学定义那样简单，它甚至是无法计算出精确值的。巴菲特也承认：“我们只是对估计一小部分股票的内在价值有点自信，但这也仅限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确，实为谬误的数字。”由此可知，内在价值只是一个估计值，而非精确的数字，而且它还会随着利率的变化或者对未来现金流量预测的修正而变化。
内在价值尽管模糊难辨，但却至关重要。它是评估投资和企业的相对吸引力的唯一合理标准。虽然无法精确地计算出股票的内在价值，巴菲特依然把它作为自己评判股票的标准，因为他知道，所有股票的价格都是在其价值线的上下不停波动。所以，他在准备买入一支股票前都会首先对目标公司的价值进行评估，在确定了目标公司股票价值的大概范围之后，再将其与股票的市场价格进行比较，这样就可以看出股票价值与价格的背离程度，然后以低于股票价值的价格买入，在股票的市场价格超过股票的内在价值后将股票卖出，从中获得超额利润。这就是巴菲特常说的“用40美分购买价值1美元的股票”的道理。
将价格与内在价值相比较的两大优势
巴菲特认为通过价值评估将价值与价格进行比较，至少可以给他带来两个至关重要的好处：第一，它可以保证买到被低估的股票；第二，它可以帮助投资者计算未来的收益，为投资决策提供依据。
当巴菲特确定股票的市场价格远远低于其内在价值时，就会买进该公司股票，因为价格总有向价值回归的时候，一旦价格回归，就可以从中获利，这是非常简单的道理。金融市场总是会迷惑众多的投资者，而巴菲特始终抓住这条最重要也是最简单的原则，坚持分析企业价值，坚持价值投资，从而投资获利。
股价对内在价值的影响举例
在巴菲特的投资理论里，价值决定着价格的走向，而价格也在一定程度上影响着价值。所以巴菲特不只是看其价格是否低于其价值，还会分析价格对价值的影响。价格对价值的影响主要通过对公司未来收益的影响来体现。
例如在1979年巴菲特购买美国通用食品公司的股票时，每股股价是37美元，而通用公司1978年每股收益是4.65美元，其每年利润率的涨幅约为8.7%。由此数据推断，巴菲特估计1979年通用食品公司的每股利润将会达到5.05美元。那么他第一年的投资收益率将为13.6%（5.05/37*100%=13.6%），且以后的收益率仍将按照每年8.7%的速度递增。这样的话，他的投资收益率就高于投资美国长期国债10%的标准利率。只有在这种情况下投资，巴菲特才会认为是值得的。
而如果通用食品公司在1979年的股票价格是15美元的话，那么巴菲特第一年的收益率将高达33.6%（5.05/15*100%=33.6%），且此收益率会以每年8.7%的速度递增，此时的巴菲特肯定会毫不犹豫地将全部身家都押上去。
换种角度讲，如果1979年通用食品公司的股票价格是67美元的话，巴菲特的最初收益率就会下降到7.5%，那么，巴菲特的投资收益率就会小于投资于美国长期国债的标准利率——10%。这样的股票，即便其价格仍然小于企业的内在价值，巴菲特显然也不会感兴趣。
从巴菲特的投资生涯可以看出，这种将内在价值与股票价格进行比较分析的方法一直被他延用至今。也正是这种坚持，不但让巴菲特买到了许多收益率非常高的企业股票，还帮助他避开了多次股灾。
锁定“黄金屋”，我们明天再见！
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