財經類經典書籍《向巴菲特學投資》分章節解讀之

<strong>第十一章安全投資智慧

各位聽眾，大家好！

在過去的3天裡，我們學習了巴菲特的安全投資之道：關注企業內在價值，不追熱點，人棄我取，注重每支股票的盈利分析。那在瞭解了企業內在價值後，我們又該如何操作呢？今天我們就來講講“價值與價格相較”法則。

何為內在價值？

巴菲特在選擇股票時，總是選擇那些價格遠遠低於其內在價值的企業股票。

那麼，什麼是內在價值呢？從純粹的經濟學角度來定義，內在價值就是一家企業在其存續期間所有現金流量的貼現值，即計算公司未來的預期現金收入在今天值多少錢。但計算一家企業股票的內在價值並不像經濟學定義那樣簡單，它甚至是無法計算出精確值的。巴菲特也承認：“我們只是對估計一小部分股票的內在價值有點自信，但這也僅限於一個價值區間，而絕非那些貌似精確，實為謬誤的數字。”由此可知，內在價值只是一個估計值，而非精確的數字，而且它還會隨著利率的變化或者對未來現金流量預測的修正而變化。

內在價值儘管模糊難辨，但卻至關重要。它是評估投資和企業的相對吸引力的唯一合理標準。雖然無法精確地計算出股票的內在價值，巴菲特依然把它作為自己評判股票的標準，因為他知道，所有股票的價格都是在其價值線的上下不停波動。所以，他在準備買入一支股票前都會首先對目標公司的價值進行評估，在確定了目標公司股票價值的大概範圍之後，再將其與股票的市場價格進行比較，這樣就可以看出股票價值與價格的背離程度，然後以低於股票價值的價格買入，在股票的市場價格超過股票的內在價值後將股票賣出，從中獲得超額利潤。這就是巴菲特常說的“用40美分購買價值1美元的股票”的道理。

將價格與內在價值相比較的兩大優勢

巴菲特認為通過價值評估將價值與價格進行比較，至少可以給他帶來兩個至關重要的好處：第一，它可以保證買到被低估的股票；第二，它可以幫助投資者計算未來的收益，為投資決策提供依據。

當巴菲特確定股票的市場價格遠遠低於其內在價值時，就會買進該公司股票，因為價格總有向價值迴歸的時候，一旦價格迴歸，就可以從中獲利，這是非常簡單的道理。金融市場總是會迷惑眾多的投資者，而巴菲特始終抓住這條最重要也是最簡單的原則，堅持分析企業價值，堅持價值投資，從而投資獲利。

股價對內在價值的影響舉例

在巴菲特的投資理論裡，價值決定著價格的走向，而價格也在一定程度上影響著價值。所以巴菲特不只是看其價格是否低於其價值，還會分析價格對價值的影響。價格對價值的影響主要通過對公司未來收益的影響來體現。

例如在1979年巴菲特購買美國通用食品公司的股票時，每股股價是37美元，而通用公司1978年每股收益是4.65美元，其每年利潤率的漲幅約為8.7%。由此數據推斷，巴菲特估計1979年通用食品公司的每股利潤將會達到5.05美元。那麼他第一年的投資收益率將為13.6%（5.05/37*100%=13.6%），且以後的收益率仍將按照每年8.7%的速度遞增。這樣的話，他的投資收益率就高於投資美國長期國債10%的標準利率。只有在這種情況下投資，巴菲特才會認為是值得的。