華夏時報（chinatimes.net.cn）記者楊柳 陳鋒 上海報道
2月11日，石頭科技正式開啟申購,公司發行價確定為271.12元/股。根據Wind顯示，石頭科技這一發行價格創下目前科創板公司發行價新高。而這一價格，也超越海普瑞，成為A股史上發行價最高的新股。
據記者瞭解，此前，石頭科技也因第一大客戶為小米集團而備受市場關注，被視為小米生態鏈模式公司。
如此高的發行價，是不是意味著這其中有虛高的成分呢？
對此，石頭科技董秘處相關人員在回覆《華夏時報》記者採訪時稱，在剔除擬申購總量中最高報價部分後，公司和保薦機構綜合考慮發行人基本面、市場情況、同行業上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素，協商確定本次發行價格為271.12元/股。本次發行價格確定後公司上市時市值為180.75億元，公司最近一年營業收入為30.51億元，最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入的比例為6.02%，滿足在招股說明書（申報稿）中明確選擇的市值與財務指標上市標準。
榮登新“股王”
公告顯示，石頭科技此次擬發行新股數量為1666.67萬股，約佔發行後公司總股本的 25.00%。按每股271.12元的價格計算，此次上市募集資金總額為45.19億元。較公司原計劃募集資金13億元相比，大幅超募32.19億元，超募比例高達近2.5倍。
據瞭解，超募在科創板來已有先例，首批25家企業超募59.28億元。業內人士表示，市場化定價、限發行最低規模出現超募很正常。超募資金一般會來補充流動資金或購買理財，又或者投資新的項目。總體來說，超募代表投資者對擬上市公司未來的認可。
事實上，A股史上發行價在100元以上（含100元）的股票僅有6只。在石頭科技之前，A股發行價最高的股票是海普瑞（002399.SZ），該公司2010年以148元的發行價登陸A股。
2月11日晚間，石頭科技中籤率出爐。公告稱，本次網上發行有效申購戶數為3581151戶，有效申購股數為15477430000股。回撥機制啟動後：網下最終發行數量為981.7827萬股，佔扣除最終戰略配售數量後發行數量的60.24%；網上最終發行數量為648.0000萬股，佔扣除最終戰略配售數量後發行數量的39.76%。回撥機制啟動後，網上發行最終中籤率為0.04186742%。
市場人士粗略計算，如果石頭科技上市首日漲幅能達到80%以上，中一簽新股的盈利將超過10萬元。如果按照目前科創板公司首日收盤平均125.42%的漲幅測算，石頭科技中一簽是500股，中一簽可以賺到16.95萬元。
如此豐厚的回報，讓股民打新熱情高漲。記者注意到，對於11日石頭科技的申購，不少股民躍躍欲試，有人坦承：“中新股的慾望從來沒有這般強烈！”
與小米的關聯銷售收入佔比較高
但值得注意的是，雖然發行價高，但石頭科技的市盈率並不算高。公告顯示，本次271.12元/股的發行價與網下投資者報價相關平均數的孰低值基本一致，對應2018年扣非前攤薄後市盈率為58.76倍，扣非攤薄後市盈率為39.46倍。
中證指數數據顯示，截至2020年2月6日，石頭科技所處行業“C38電氣機械和器材製造業”最近一個月平均靜態市盈率為24.02倍。
就可比公司科沃斯目前最新的PE看，上升到了35.2倍，最新動態PE為47.4倍。考慮石頭科技市場佔有率低於科沃斯，且公司產品中採用ODM模式的定製產品佔比較高，而科沃斯為自有品牌生產，毛利率水平更高。
上海一位保薦機構人士告訴《華夏時報》記者，總體看石頭科技的發行定價還是合理的。這一價格是機構詢價的結果，應該說市場對這家公司普遍比較看好，而就科沃斯目前PE看，石頭科技發行價格還是為其上市定價預留了一定空間。
公開資料顯示，石頭科技主營業務為智能清潔機器人等智能硬件的設計、研發、生產和銷售，作為ODM原始設計商，為小米提供定製產品“米家智能掃地機器人”及相關備件。2016年9月石頭科技推出首款小米定製品牌“米家智能掃地機器人”，至此開啟迅速發展。
2016年至2018年石頭科技營業收入分別為1.83億元、11.19億元、30.51億元，淨利潤分別為-0.11億元、0.67億元、3.08億元。去年前三季度，石頭科技營收達30.30億元，歸母淨利潤5.82億元。公司預計全年實現淨利潤6.88億元-7.92億元，同比增長約50.25%-72.86%。
可以發現，近年來石頭科技營收增速驚人。但讓業內人士擔憂的是，其成長是建立在小米集團作為石頭科技的客戶、分銷渠道和股東的背景下實現的。如今石頭科技開始經營自有品牌，直接與小米品牌成對壘之勢，雙方合作關係是否有生變可能？
關於上述問題，石頭科技董秘處相關人員告訴《華夏時報》記者，小米既是生態鏈企業的業務合作方，也是投資人。因此，小米與生態鏈企業合作關係穩定。公司擁有獨立完整的採購、研發和銷售業務體系，除小米定製品牌“米家智能掃地機器人”之外，公司具有自主品牌“石頭智能掃地機器人”和“小瓦智能掃地機器人”， 2016 年、 2017 年、2018 年及2019年1-6月份， 公司營業收入分別為18312.70萬元、111881.76 萬元、305125.04萬元和212530.79萬元，其中公司與小米的關聯銷售收入佔公司營業收入比例分別為100%、90.37%、50.12%和43.01%。隨著公司自有品牌的產品收入的增加，小米集團關聯銷售收入佔比逐步降低，但公司與小米集團的合作仍保持穩定。
此外，石頭科技的產品全部採用委託加工的方式生產，沒有自建的生產基地，那麼是否會對今後的發展產生影響呢？
公司董秘處相關人員回覆《華夏時報》記者稱，在公司與委託生產方欣旺達合作期間，雙方一直保持著良好的合作，合作期間未發生過糾紛事項。公司與欣旺達之間合作具有穩定性與可持續性。另外，公司在與欣旺達的合作中居於主導地位，體現在公司主導了產線佈局、工藝流程和生產方案的設計；同時，公司目前已與其他代工廠商進行合作，以降低代工廠商的集中度；因此公司對欣旺達不構成重大依賴。
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