作者 | 郝美平
來源 | 野馬財經
華誼兄弟成立25年，輝煌時其發行的電影包攬暑期檔和春節檔；明星經紀業務也一度領先市場，很多一線明星都出自華誼。然而，如今的華誼兄弟正在經歷“至暗時刻”。
2018年，華誼兄弟上市十年首虧；2019年，又預虧40億元。截至2月6日，19家披露業績預報的影視上市公司，有近七成虧損，影視寒冬尚未結束。與此同時，由於疫情的影響，電影院暫停營業，劇組全面停止拍攝，這也讓影視公司2020年的發展充滿不確定性。
而華誼兄弟自身又逢高質押，現金流收緊等難題。2019年底，在一份內部信中，王中磊坦言2019年是創業25年來最艱難的一年，甚至直言公司在主控主投電影方面的缺失，是“致命失誤”。
預虧40億元，深交所問為啥？
春節前夕，華誼兄弟（300027.SZ）發佈公告稱，2019年預虧39.6億元，而2018年同期虧損10.93億元，公告同時解釋，虧損原因是報告期內公司主投主控影片缺失，且資產減值大幅增加。
2020年2月5日，深交所發佈問詢函，要求華誼兄弟說明大幅虧損的原因，包括各業務板塊的經營業績以及計提商譽減值準備、長期股權投資和其他資產減值準備的具體情況。
如今，華誼兄弟還未就問詢函進行公開回應，不過2019年3季度財報顯示，截至報告期末華誼兄弟商譽餘額19.47億元，其中包括收購浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司（以下簡稱“東陽浩瀚”）形成的商譽餘額7.49億元，收購浙江東陽美拉傳媒有限公司（以下簡稱“東陽美拉”）形成的商譽餘額7.44億元。
事實上，早在2018年首次虧損10.9億元時，華誼兄弟收到過問詢函，要求說明是否存在“業績洗澡”的情形。如今，近40億的虧損，再次引來了深交所的關注。
深交所關注背後，是華誼兄弟近年坎坷的發展之路。2019年底，華誼兄弟副董事長王中磊在致全員的內部信中表示，2019年是創業25年最艱難的一年，並重點批評華誼的電影團隊，直言如今華誼主投主創的電影缺失，對於內容起家的華誼來說，“這樣的失誤堪稱致命”。
回顧整個2019年，華誼兄弟參與出品的電影共有六部上映，雖然其中不乏《我和我的祖國》和《攀登者》這樣的口碑作品，但這些作品為華誼帶來的實際收益並不多。
公告顯示，《我和我的祖國》最終票房為31.69億元，預計華誼兄弟從該片獲得的收入不超過1000萬元；《攀登者》則未發佈相關票房公告。
而一直被華誼寄予厚望的大片《八佰》一直未上映，即使是年末拉著馮小剛跑步上映的《只有芸知道》，票房也遠不如預期。
2019年3季度財報顯示，華誼兄弟前三季度營收16.17億元，同比下滑49.22%；淨利潤虧損6.52億元，而2018年同期盈利3.28億元，營收、利潤雙雙下滑。
如今，華誼兄弟2019年預虧近40億，而由於在創業板上市，根據《創業板上市規則》，上市公司連續3年虧損就會直接退市。這也意味著如果2020年，華誼兄弟不能扭虧，將面臨退市風險。
拐點2018，千億市值黃粱夢
從曾經的“影視一哥”，到如今徘徊在保殼的邊緣，華誼兄弟的轉折發生在2018年。這一年，華誼兄弟上市10年，出現首虧，淨利潤為-9.09億元，歸母淨利潤達-10.93億元。
對於此次虧損，華誼兄弟解釋為各業務板塊表現未達預期和計提資產減值準備，其中，資產減值損失達13.82億元，僅商譽減值損失一項就達9.73億元。
而這些損失又主要源於超高溢價收購浙江常升影視製作有限公司（以下簡稱“浙江常升”）和東陽美拉等公司。
2013年9月，華誼兄弟以2.52億元的價格收購了僅成立3個月的浙江常升，張國立為該公司控股股東和實際控制人。這是華誼兄弟“明星資本化”的開始，旨在綁定明星IP，實現利益最大化。
兩年後，2015年10月，華誼兄弟又以7.56億元現金收購了東陽浩瀚70%的股權。而東陽浩瀚的主要股東包括Angelababy、李晨、陳赫、馮紹峰等六位藝人。
一個月之後，華誼兄弟將這一收購模式再次複製。2015年11月，華誼兄弟又宣佈收購了以馮小剛為主要股東的東陽美拉70%的股權，交易對價10.5億元，彼時東陽美拉僅成立2個月，淨資產僅為-0.55萬元，卻被給予了15億的估值，引發市場的質疑。
華誼兄弟明星資本化的路走得也確實不太順利，財報顯示，由於沒有完成對賭協議，馮小剛和鄭凱要向華誼兄弟分別補足6821萬元和1963萬元。
華誼兄弟原本想用資本綁定明星，結果卻收穫了鉅額商譽，業績也一路下滑，股價更是腰斬。
華誼兄弟2月7日股票收盤於3.79元/股，相比2015年高峰時的32.16元/股，縮水近9成，市值也從高峰時的900多億，跌至現在的105.7億元。
跨界投資，保殼在即
其實在2018年虧損之前，華誼兄弟的營收和利潤一直維持著健康的狀態，營收從2006年的1.24億元增長到2017年的39.46億元，淨利潤更是從2006年的2356萬元增至2017年的9.87億元。
不過，野馬財經注意到，在此期間真正為華誼兄弟賺的收益的並非電影等主業，而是投資收益。從2012年開始，華誼兄弟的投資收益就達到5618萬元，是同期淨利潤的23.33%，此後投資收益逐年上升。
歷年財報數據顯示，2012-2018年7年間，華誼兄弟的淨利潤是42.39億元，其中投資收益為35.84億元，佔比84.55%，僅入股掌趣科技（300315.SZ），華誼兄弟就從中套現24.82億元。
2014年，王中軍還曾提出“去電影化”戰略，認為華誼兄弟要尋求多元發展，減輕電影業務的業績貢獻壓力，要在實景娛樂、投資等相關業務投入資源。
因此，不少市場人士戲稱，華誼兄弟已經由電影公司轉型成了投資公司。王中軍在接受《每日經濟新聞》的採訪時也直言，前些年因為華誼兄弟的現金流好，所以盲目樂觀，將精力放在了投資上，覺得企業做大是靠投出來的。
如今回溯華誼兄弟的戰略，一直引以為傲的電影業務發展艱難，而一直被華誼兄弟看好的實景娛樂，目前營收佔比並不高。
2019年三季報顯示，華誼兄弟前三季度“品牌授權及實景娛樂”實現營業收入3650.33萬元，僅佔主營收入的2.26%，而2018年同期這一業務的收入還是1.55億元收入，佔營業收入的比例達4.87%。如今一年過去，實景娛樂不僅沒有獲得提升，反而下降了76.44%。
雖然2019年年報還未發佈，不過根據三季報，華誼兄弟的資金壓力同樣值得關注。截至2019年9月30日，華誼兄弟的貨幣資金是14.09億元，短期借貸則為20.39億元。
此外，王中軍和王中磊的股權質押比例分別高達90.9%和99.67%。再加上股價的走低，此次深交所的關注函，也要求華誼兄弟說明如此高的質押比例是否存在平倉風險，是否存在質押外的其他債務風險。
當然，危機之中，華誼兄弟也在努力自救。
為了緩解華誼兄弟的資金壓力，王中軍在2019年的亞布力論壇夏季高峰會上，自曝曾賣畫解決現金流問題，並表示為了救華誼，賣資產也值得。
2019年12月，華誼兄弟將其持有的賣座網4%的股份轉讓給賣座網CEO陳應魁，通過本次交易，華誼兄弟預計能取得約4567.85萬元的收益。
同時，華誼兄弟還向浙商銀行和招商銀行申請了為期一年的2億元綜合授信。
另一方面，王中軍強大的朋友圈，也在助其緩解壓力。當前，阿里和騰訊都是華誼的股東，2019年，兩者都曾出手支援王中軍，阿里向華誼做了7億元的股東間的借款，騰訊則在華誼的一個海外投資上，借給華誼3000多萬美元的短期借款。
此外，王中軍的朋友圈還有史玉柱、盧志強、柳傳志、胡葆森、王玉鎖等人，王中軍自己也公開表示，這些人的都幫助，“才使2019年華誼沒有造成資本上的斷裂”。
對於2020年的保殼戰，王中軍認為“如果我現在還能繼續出售一些自己的資產或者公司的資產，那我就一個難關一個難關過，我相信今年是能夠把這些難關大多數都跨過去。”
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