「東吳機械陳顯帆」周觀點：疫情當下的機械行業——短期受影響，中長期趨勢不改

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投資評級：增持（維持）

1、推薦組合

【晶盛機電】【傑瑞股份】【三一重工】【銳科激光】【先導智能】【中海油服】【恆立液壓】【浙江鼎力】【北方華創】【邁為股份】

本週周組合

2、投資要點

【機械板塊】疫情影響短期生產和物流，不改中長期趨勢

（1）覆盤SARS，以工程機械行業為例，疫情對企業影響有限

2003年非典開始於02年11月，但爆發是在3-5月份，6月份基本平息，持續約半年。以當時機械行業中最大的工程機械板塊為例，03年3-5月份期間，工程機械的主要下游——房地產、基建等開工沒有受到太大影響，工程機械的主要品種裝載機的銷量仍保持較高增速，相關業績好的公司在疫情影響期間走勢強勢，甚至出現上漲。

（2）新型肺炎疫情主要影響2月份機械企業和下游的復工

2019-nCOV與SARS最大的不同之處在於，此次疫情的爆發期正值春節期間，主要疫區封城及全國性的延期復工將顯著影響企業和下游的開工，因此我們對機械行業主要上市公司的復工和相關影響做了統計分析。

鋰電、光伏、半導體等專用設備：基本按地方政府要求延遲復工，生產方面影響不大，發貨物流受到一定影響。其中不少企業春節期間均有安排部分工人加班生產，其他企業也表示在復工後能夠加班加點趕上生產進度。下游方面，光伏、鋰電、半導體等下游龍頭多數都在假期堅持生產不停工，但物流上存在調度困難，預計假期結束後經營活動可以恢復正常。

（3）投資建議：我們預計疫情在短期會對機械行業產生一定影響，但不會改變中長期趨勢，依舊看好景氣確定的工程機械龍頭和油服龍頭，進入新產能週期的鋰電設備和光伏設備龍頭，受益製造業投資復甦的激光器，關注半導體設備主題投資機會。

【晶盛機電】光伏技術迭代和半導體設備國產化推動長期發展

半導體業務進入收穫期，半導體設備訂單持續性將會得到驗證。CIS芯片，即視覺感應器，目前供需缺口大，利好新晉硅片商和設備龍頭。索尼、三星、豪威科技均宣佈近期漲價10-20%，到2025年之前會擴張5-10倍的市場規模，SK海力士剛切入該領域。CIS對硅片的要求較低，只需在測試片和正片中間的規格，認證期只需1個多月。我們預計這個市場規模甚至會超過存儲器。預計針對CIS的大規模擴產從2020 Q1開始，國產硅片廠商中環進展順利，因此我們判斷晶盛機電的硅片設備訂單也會加速落地。

光伏大硅片技術迭代將拉長設備需求週期。2019年光伏硅片進入新產能週期，未來兩年單晶滲透率將從目前50-60%提升至80-90%，同時中環推出12寸大硅片具備更高轉化效率和更低成本受到下游認可，將是行業大趨勢。

愛旭發佈5GW210電池生產線量產，12寸大硅片滲透率加速。隨著天津一期和義烏二期順利量產，愛旭推出了 166mm 和 210mm 高效電池全新產品，還計劃擴產電池產能 2020年底達到 22GW，2021年底到 32GW，2022年底到 45GW。我們判斷未來210技術的滲透率提升速度會超市場預期。

我們預計公司2019/2020年收入分別為26/44億元淨利潤分別為6.7/9.5億，對應PE分別為38/26倍，維持“買入”評級。

【油服】中海油2020年資本開支850-950億，高景氣預計將持續

中海油公佈2020年資本開支預算為850-950億元，我們預計中石油和中石化資本開支均有望實現高增長。

一方面，2020年是國內油氣七年行動計劃第二年，仍處於起步階段。另一方面，國內原油產量較2億噸紅線仍有差距，且過去幾年產量仍在下滑，天然氣也較目標有較大距離，2018-19年天然氣產量增速不足以達到2020年產量目標。基於以上原因，預計2020年資本開支有望加速。

油服企業本輪成長性同樣不容忽視。經歷2014年之後油服行業的低迷後，全球油公司投資均有所下降，導致全球油服公司技術進步有所放緩。而另一方面，國內由於作業環境難度較大、國產化率空間較大，推動國內油服公司持續技術創新。【傑瑞股份】除傳統壓裂車外，渦輪以及電驅壓裂車也均處於行業領先地位，並在11月份已經實現大馬力渦輪壓裂車的海外銷售；【中海油服】的服務板塊毛利率較2014年油價最高點高出10pct，主要源於高附加值服務業務的進口替代；【海油工程】配置了更多深海作業平臺，助力南海開發；油氣工程公司【博邁科】由模塊製造分包方，逐漸向模塊總包轉型。總之，我們認為本輪國內優秀油服企業的成長性將為這些企業帶來更優秀業績表現。

投資建議：持續首推油服設備龍頭【傑瑞股份】，此外推薦【中海油服】，【博邁科】，【海油工程】等。港股推薦【華油能源】。

3、本週報告

【先導智能】業績略低於預期，看好全球電動化加速+平臺型公司業績彈性釋放

【三一重工】業績預增77-93%符合預期，看好20年繼續增長

【恆立液壓】業績預增47%-53%略超預期，液壓龍頭彈性可期

【晶盛機電】業績增長0%-20%符合預期，光伏技術迭代和半導體設備國產化推動長期發展

4、核心觀點彙總

【工程機械】12月挖機銷量再超預期，韌性強勁

2019年12月挖機銷量2萬臺， 同比+26%，持續超市場預期。全年累計銷量23.5萬臺，同比+15%。國內工程機械市場韌性強勁，基建託底+更新需求+人工替代三大因素作用下行業週期性正在減弱，內生動力推動可持續發展。

12月國內市場銷量1.7萬臺，同比+21%；出口2917臺，同比+67%。全年內銷20.9萬臺，同比+13%，出口2.7萬臺，同比+40%，在總銷量中佔比達11%，出口市場快速增長，已經成為市場重要組成部分。龍頭企業增速大超行業。12月份三一挖機銷量同比+43%，單月市佔率達27.7%；1-12月累計銷量6.1萬臺，同比+29%，市佔率25.8%，同比+2.7pct。此外，12月徐工銷量+62%，市佔率15.2%，卡特彼勒銷量+46%，市佔率13%。

核心零部件廠商產量持續超預期，12月同比增速近30%；1月排產淡季不淡，春節影響下同比仍增近3%。同時1月份各地專項債陸續下達，我們判斷2020年挖機銷量有望迎來開門紅，Q1在高基數下同比增速有望達10-20%，三一作為龍頭，市場份額持續提升，銷量增速有望達20%以上。

【光伏設備】HIT技術漸行漸近，國內設備商將放異彩

1、PERC設備訂單不會斷崖下跌：

當前市場擔心在HIT下游擴產尚未爆發之際，邁為&捷佳的訂單2020年是否會斷崖式下跌。根據最新調研，最近確定繼續擴產的還有隆基和通威等龍頭電池片廠商。從下游的擴產節奏看，由於2019Q4的電池片價格持續走低，我們判斷，2020年的下游擴產的速度或低於預期。

按照目前的公開信息看，全行業PERC電池片擴產30-40GW,其中隆基和通威共擴產20GW+，佔比高達50-70%。隆基2019年擴產電池片產能10GW,預計2020年將繼續擴產10GW;通威2019年擴產10GW+,預計2020年將繼續擴產8GW。對應設備公司的訂單看，2019年或許是PERC設備企業新接訂單的最高峰，從2020年開始下滑，但是下滑的幅度可能好於市場預期。

2、HIT技術路線2020年將產業化加速：

除通威外，目前明確擴產規劃的有：新加坡REC；阿特斯；山煤國際1GW;東方日升200MW;愛康一期220MW+二期1GW；此外還有潞安、隆基等廠家持觀望態度。

HIT技術路線目前處於小規模試產階段，現主要的示範項目有四個，分別為新加坡REC的600MW項目（梅耶博格提供方案），山煤集團的10GW項目（鈞石能源提供方案），通威合肥項目（邁為提供方案），通威成都項目（主要合作設備商包括捷佳偉創等）。這幾個項目將在2020年上半年出量產數據（REC已出量產數據，超24%），屆時HIT的生產工藝路線和降成本方向將更為明朗。

我們認為，量產HIT電池要比PERC電池更有競爭力的話，則其轉化效率需達到24%以上，單位投資降低至5億元左右。根據我們測算，預計2019年-2022年HIT設備的市場空間超220億，其中2019年17億元，2022年120億元，複合增速為92%。

未來一段時間的技術路線之爭——HIT是下一代顛覆性的技術路線：HIT仍是未來主流技術路線，PERC+是過渡路線。考慮到電池的成本下降和效率提升是推動光伏行業發展的大趨勢，PERC+在設備商多了電池正面的TCO鍍膜設備，從成本端很難和傳統PERC電池相比有優勢；同時轉換效率和HIT技術可以做到24%-26%相比，也有差距。我們認為，從中長期看，HIT才是取代PERC的下一代技術路線，PERC+目前只是是過渡技術路線。

重點推薦：（1）【邁為股份】：受益於PERC擴產高峰在手訂單充裕，現提前佈局HIT技術路線並能夠提供性價比最高的整線方案，設備自制率達65%以上，看好後續驗證通過後訂單落地。（2）【捷佳偉創】：產品線廣、協同性強的電池設備龍頭，傳統的優勢業務即鍍膜設備，在HIT最關鍵的CVD環節提前佈局並具有優勢。其餘關注【金辰股份】國內光伏組件設備龍頭，電池片設備新進入者。

【鋰電設備】國產特斯拉降至30萬元以下，全球電動化加速

國產特斯拉最低降至30萬元以下。1月3日，特斯拉中國宣佈，國產Model 3正式降價3.2萬元，至29.905萬元，首次下探至30萬元以下。原售價35.58萬元，降價3.2萬元，再減去2.475萬元的補貼，目前，特斯拉上海超級工廠已經生產了近1000輛處於準備交付狀態的Model 3車型。此外，特斯拉2019年共交付36.75萬輛車，同比+50%，完成全年目標。

電動化趨勢不可阻擋、2019-2025年行業將開啟8-10倍增長之旅。以大眾為代表的車企巨頭電動化平臺車型將密集推出，預計2020-2021年將出現爆款車型，電動化趨勢將加速，2025年大眾、奔馳、寶馬等巨頭將有望實現15-25%電動化率目標，我們預計2025年全球電動車銷量1800萬輛以上，全球電動化率將達到16-20%左右，電動車行業將開啟8-10倍增長之旅，CAGR將達35-39%，成為未來幾年少數高速成長的萬億級別行業。

全球動力電池開啟產能高速擴張週期。CATL、BYD，松下、LG、三星、Northvolt共6家龍頭電池廠預計到2022年將達到610GWh，未來四年增幅將達4倍以上，CAGR52%，預計新增設備投資額約為1800億元。先導作為全球絕對領先的設備龍頭，與6家龍頭電池廠均有密切合作，2018年12月以來與特斯拉、Northvolt的合作也接連落地，將充分受益於未來幾年的擴產週期。

中國設備公司已具備全球競爭力，將分享全球電池產能擴張浪潮紅利。先導作為全球絕對領先的設備龍頭，與6家龍頭電池廠均有密切合作，我們不排除繼續上調訂單預期的可能性，業績成長性和持續性將大幅超預期。

投資建議：重點推薦全球領先的鋰電設備龍頭【先導智能】；預計公司2019年、2020年的淨利潤分別是9.5和13.8億元，對應PE為39倍和27倍，維持“買入”評級。其餘推薦：【杭可科技】、【璞泰來】、【贏合科技】

【半導體設備】持續看好下游終端需求爆發帶來的設備機會

中微擬中標長江存儲9臺刻蝕設備訂單，國產IC設備行業迎來超長景氣週期：2020年1月2日，中微位列中標換選人名單中擬中標長江存儲9臺刻蝕設備訂單。2018、2019、2020 年長江存儲對中微收入貢獻分別不少於2臺、5臺、10臺，即保持著翻倍以上的快速成長。中微訂單可以反應國產設備龍頭企業伴隨存儲等IC產線產能釋放，正逐步進入業績快速兌現期。從已知信息來看，2020年後續訂單不斷，長江存儲、華虹系、粵芯、積塔半導體、合肥長鑫以及中芯國際等多條產線均啟動國產設備採購週期，且每條產線拉動效應預計均不弱於長江存儲 2019 年水平，拉動效應數倍增大。我們預測，國內IC設備龍頭企業包括中微公司、北方華創、長川科技等將陸續突破盈利拐點，邁向成長期新階段。

2020年看好下游需求擴大帶來的硅片投資機會：硅片是半導體最重要的原材料之一，2020年將會有5G手機換機高峰帶動整個行業的高景氣度發展，除此之外，物聯網、汽車電子也會刺激IC設計公司新產品的放量，從而從需求端刺激硅片投資加速。IC公司新產品將放量，諸如海力士、三星等大型FAB廠已開始擴產，對信越、SUMCO、中環硅片有較強的需求，從而間接刺激晶盛機電等設備公司的設備訂單；

CIS，即視覺感應器芯片，目前供需缺口大，索尼、三星、豪威科技均宣佈近期漲價10-20%，到2025年之前會擴張5-10倍的市場規模，SK海力士剛切入該領域。CIS對硅片的要求較低，只需在測試片和正片中間的規格，認證期很短，只需1個多月。根據我們的草根調研，這個市場的規模甚至會超過存儲器。預計針對CIS擴產的產能不足的大規模擴產從2020年Q1開始，視覺感應器的硅片使用量會很大，國產硅片廠商中中環進展順利，我們判斷晶盛機電的硅片設備訂單也會加速落地。

半導體芯片第三方測試行業快速發展，第三方檢測增幅大於整個半導體行業的平均增幅：半導體芯片第三方測試行業市場規模80-100億。第三方檢測服務會受益於半導體產業鏈發展，IC設計公司是最優質的客戶群體之一，其測試環節大多需要委託外部；未來晶圓製造廠會趨於理性投資且更加註重成本管控；國內設備廠商如中微、北方華創和長川科技等在檢測方面的重視程度還會繼續提高。建議關注國內半導體第三方檢測實驗室龍頭。

投資推薦：【中微半導體】；【晶盛機電】；【北方華創】；【長川科技】；【精測電子】；其餘關注【華興源創】；【至純科技】。

【光伏設備】晶盛機電中標14億元光伏大訂單，光伏大硅片技術迭代將拉長設備需求週期

中標14億元光伏大訂單，業績拐點加速。截止2019年9月30日，公司未完成合同總計25.58億元，其中未完成半導體設備合同5.4億元（含稅）。加上此次新接的14.25億元，在手的光伏訂單預計為40億元，半導體訂單為5.4億元；在手訂單總金額為45億元以上，預計2020年業績仍然會高速增長。

光伏大硅片技術迭代將拉長設備需求週期。2019年光伏硅片進入新產能週期，未來兩年單晶滲透率將從目前50-60%提升至80-90%，同時中環最新推出12寸大硅片具備更高轉化效率和更低成本受到下游電池客戶認可，將是行業大趨勢。新技術將拉長硅片設備需求週期，晶盛機電作為唯一的12寸設備提供商將大幅受益，預計未來三年光伏新增訂單超過100億元。

半導體業務進入收穫期，大基金二期重點扶持設備和材料國產化，大硅片設備龍頭有望受益。中環8寸產線正式投產，12寸設備進場在即。中環領先大硅片項目擬投資30億美元實現75萬片/月8寸產能和60萬片/月12寸產能。8寸產線已具備25萬片的月產能，12寸具備2萬片的月產能。8寸產線已投產1條，共規劃3條產線。2019年6月以來，中環股份採購設備節奏明顯加快，採購設備集中在清洗設備、研磨設備、檢測設備。一期9月1 條 8 英寸線投產，12 英寸項目10月開始設備move in，2020 Q1投產，12寸招標有望逐步開啟，作為核心設備商晶盛機電將大幅受益。我們判斷隨著12寸設備招標逐步開啟，加上晶盛機電半導體設備的極高的盈利能力，預計未來會大幅提高公司的估值水平。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2019/2020年收入分別為26/44億元淨利潤分別為6.7/9.5億，對應PE分別為38/26倍，維持“買入”評級。

風險提示：光伏平價上網進度不及預期，光伏硅片廠商下游擴產進度低於預期。

5、推薦組合核心邏輯和最新跟蹤信息

先導智能：業績略低於預期，看好全球電動化加速+平臺型公司業績彈性釋放。假設按照全年平均20%的銷售淨利率計算，公司2019年淨利潤所對應的收入為37.1-48.2億，同比2018年收入（38.9億）增長-5%-24%，略低於我們之前預期。下游鋰電池行業持續快速發展，新客戶拓展與泰坦發展順利的協同效應明顯，三者將助力公司業績持續增長。我們認為公司業績低於預期的原因有：1、新能源車銷量低於預期+電池企業產能利用率偏低。2019年由於新能源汽車銷量低於市場預期（從年初的150-160萬輛到實際銷量為120萬輛）+電池企業產能利用率均偏低，導致下游企業設備驗收節奏放緩，加上由於設備企業訂單到收入確認具備一定不確定性，對設備企業的收入確認產生一定影響。2、2019年公司研發費用投入較大。我們預計全年研發費用為4.5億元左右，佔比營收的比例為10%左右。由於公司正在新業務拓展期，前期研發投入較大，預計2020年開始，研發費用佔比會逐步降低，淨利潤率將明顯提升。整體看，2018-2019年均是新能源車和鋰電設備的擴產和訂單的小年，我們預計2020年開始，由於海外市場擴產將會帶來明顯的增長點。除此之外，扣除非經常損益的影響，公司2019年實現扣非歸母淨利潤7.57億-9.8億，同比-7.7%到+19.4%。報告期內公司非經常性損益對淨利潤的影響金額約為-1500萬元，主要系計提了對珠海泰坦原股東的超額業績獎勵和獲得政府補助所致。另外，全球動力電池開啟產能高速擴張週期，海外擴產加速和國內新勢力擴產均利好設備龍頭。海外市場CATL、BYD，松下、LG、三星、Northvolt共6家龍頭電池廠預計到2022年將達到610GWh，未來四年增幅將達4倍以上，CAGR為52%，預計新增設備投資額約為1800億元。先導作為全球絕對領先的設備龍頭，與6家龍頭電池廠均有密切合作，將充分受益於未來幾年的擴產週期。我們判斷在電動化加速的浪潮下，全球動力電池格局將分化，設備公司將具有較大BETA彈性。我們預計設備格局將繼續往龍頭集中，先導智能在全球鋰電設備行業絕對領先的競爭優勢將是我們投資電動車行業滲透率不斷提升過程中獲取Alpha的重要來源。我們預計公司2019年、2020年的淨利潤分別是9.0（下調5%）和12.3億元（下調11%），EPS為1.02和1.40元，對應PE為43倍和31倍，維持“買入”評級。給予2020年目標PE為40倍，對應目標價55元。

風險提示：新能源車銷量低於預期，下游投資擴產情況低於預期。

三一重工：業績預增77-93%符合預期，看好20年繼續增長。公司發佈業績預告，2019年預計實現歸母淨利潤108億-118億，同比+77%-93%；扣非歸母淨利100億-112億，同比+66-86%，符合市場預期。根據我們測算，2019年Q4公司淨利潤約為16.4-26.4億，若按中值21.4億計算，比2018年同期增長74%，單季度增速高於2019Q3的61%，主要系Q4公司各產品線較Q3淡季的增速均有提升。全年來看，挖掘機板塊行業銷量增速達15.8%持續超預期，市場份額不斷向龍頭集中，三一挖機銷量增速達29%，市佔率提升近3pct；同時受益於高端產品大挖迅速替代外資，我們判斷三一的挖機收入增速要高於銷量增速，預計全年挖機收入增速超35%。而在起重機板塊，2019年行業經歷了上半年的高速增長、Q3微增後在Q4實現增速回升（達20-30%），我們預計全年起重機銷量增速在33%左右，而三一的收入增速與之基本持平。混凝土機械板塊上，2019年混凝土泵車剛剛開始進入更新換代高峰期，疊加Q4以來攪拌車治超趨嚴，全年混凝土機械行業銷量實現高速增長，我們判斷三一作為龍頭，其收入增速有望超40%。另一方面，公司大力推進數字化轉型，經營效率、人均產值持續大幅提升，同時依靠智能製造與技術創新有效控制、降低成本費用，盈利水平持續提高。三季報綜合毛利率32.5%，較2018年同期增加1.4pct；淨利率為15.6%，同比+3.7pct，我們判斷後續公司的盈利能力還有一定提升空間，將繼續為業績帶來彈性。展望2020年全年，政策穩基建將託底工程機械，地產投資不悲觀，環保排放標準的切換將加速工程機械設備的更新，我們預計行業景氣度有望持續，疊加龍頭的市佔率提升以及全球化佈局，三一業績將繼續增長。隨著海外收入快速增長，出口正在成為新亮點。19年全年三一累計出口挖機8118臺，同比+27%。此外半年報披露三一印尼、三一印度、三一歐洲、三一美國等大部分海外區域銷售額均實現較快增長；隨著全球化佈局成果的顯現，我們預計未來幾年出口收入將為公司帶來業績彈性。因此，我們繼續維持2019年年初以來的觀點，堅定看好中國最具全球競爭力的高端裝備企業，看好公司戴維斯雙擊的機會。預計公司2019-2021年淨利潤分別為113億、136億、150億，對應PE分別為12、10、9倍，給予“買入”評級。我們給予2020年目標估值至14倍PE，對應市值1904億，上調目標價至22.6元。

風險提示：下游基建房地產增速低於預期，設備更新換代速度不及預期，出口不及預期，行業競爭格局激烈導致盈利能力下滑。

晶盛機電：業績增長0%-20%符合預期，光伏技術迭代和半導體設備國產化推動長期發展。公司預計2019年全年歸母淨利潤為5.82億元-6.99億元，同比增長0.0%-20%。2019年全年業績整體符合預期，光伏行業逐步回暖，單晶硅片市場需求較好，行業龍頭硅片廠商啟動新一輪擴產，公司2019年新籤已公告的光伏設備訂單超過32億元，全年設備驗收情況較好，推動公司業績保持增長。另外，截止2019年9月30日，公司未完成合同總計25.58億元，其中未完成半導體設備合同5.4億元。我們按照中報的未完成合同金額和Q3單季的確認收入金額倒推出Q3單季的新接訂單數量是6.6億元，按照公司訂單確認進度，我們判斷接下來兩個季度公司的業績將繼續反彈。2020年，大基金二期重點扶持設備和材料國產化，大硅片設備龍頭有望受益。中環8寸產線正式投產，12寸設備進場在即。中環領先大硅片項目擬投資30億美元實現75萬片/月8寸產能和60萬片/月12寸產能。2019年6月以來，中環股份採購設備節奏明顯加快，12寸招標有望逐步開啟，作為核心設備商晶盛機電將大幅受益。我們判斷隨著12寸設備招標逐步開啟，加上晶盛機電半導體設備的極高的盈利能力，預計未來會大幅提高公司的估值水平。另一方面，CIS芯片目前供需缺口大，索尼、三星、豪威科技均宣佈近期漲價10-20%，到2025年之前會擴張5-10倍的市場規模，SK海力士剛切入該領域。根據我們的草根調研，預計針對CIS擴產的產能不足的大規模擴產從2020年Q1開始，視覺感應器的硅片使用量加大，國產硅片廠商中中環進展順利，因此我們判斷晶盛機電的硅片設備訂單也會加速落地。預計公司2019/2020年收入分別為26/44億元，淨利潤分別為6.7/9.5億（下調14%），對應PE分別為38/26倍，維持“買入”評級。

風險提示：光伏平價上網進度不及預期，光伏硅片廠商下游擴產進度低於預期。

6、行業重點新聞

【半導體設備】上海精測中標長江存儲集成式膜厚量測儀

精測電子控股子公司上海精測半導體技術有限公司中標長江存儲的3臺集成式膜厚光學關鍵尺寸量測儀。

上海精測以橢圓偏振技術為核心，在 1 年多時間內開發了適用於半導體工業級應用的膜厚測量以及光學關鍵尺寸測量系統，包括集成式膜厚測量機 EFILM 300IM、集成單 / 雙模塊膜厚測量機 EFILM 300DS、高性能膜厚及 OCD 測量機 EPROFILE 300FD 等產品型號。近日實現 3 臺來自長江存儲的集成式膜厚光學關鍵尺寸量測儀訂單，表明上海精測已具備晶圓製造環節的膜厚量測設備重複、批量供應能力。

精測電子控股子公司上海精測半導體技術有限公司已完成股權變更，新增六位股東，分別為上海半導體裝備材料產業投資基金合夥企業、上海青浦投資有限公司、上海精圓管理諮詢合夥企業、國家集成電路產業投資基金股份有限公司(國家大基金一期)、馬駿和劉瑞林。其中，國家大基金一期此次注資 1 億人民幣，對上海精測半導體持股 15.38%，為並列第二大股東。

【半導體設備】SK海力士第四季利潤驟降95%，芯片行業正遭受嚴重衝擊

近日，全球第二大內存芯片製造商 SK 海力士稱，公司第四季營業利潤驟降 95%，業績未達預期。造成利潤驟降的原因是供應過剩和需求疲軟打擊芯片價格。SK 海力士 2019 年第四季度當季營業利潤為 2360 億韓元（2.022 億美元），而 2018 年同期的營業利潤為 4.4 萬億韓元。

此外，SK 海力士第四季度還出現了 1180 億韓元的淨虧損。在 2017 年繁榮時期增加產能後，整個芯片行業因為智能手機和數據中心客戶的需求降低而遭遇產能過剩的衝擊。除了 SK 海力士利潤驟降外，近日三星電子也公佈了四年來最低的年度利潤，並對芯片需求增長給出了謹慎的預期。

【半導體設備】臺積電5nm進展順利，4月揭秘3nm芯片

1月 22 日，臺積電 CEO 魏哲家在財報分析師電話會議上透漏了關於臺積電 5nm 進度情況。魏哲家表示，臺積電目前話沒有大規模量產 5nm 芯片，但已經研發多年，並且早已進行了試產。目前 5nm 工藝進展非常順利，將會於今年上半年實現大規模量產，下半年產能會有比較顯著的提升。

另外，臺積電宣佈2020年的資本開支是150到160億美元，其中80%將投向先進產能擴增，包括7nm、5nm及3nm。這次說法會上臺積電沒有公佈3nm工藝的情況，因為他們4月份會有專門的發佈會，會公開3nm工藝的詳情。

【鋰電設備】特斯拉證實寧德時代將成為其動力電池供應商

特斯拉公佈2019年第四季度財報，在隨後進行的電話會議中明確，寧德時代將成為其合作伙伴，具體細節將在4月的“電池日”中進一步透露。截至目前，特斯拉的動力電池供應商已經包括松下、LG化學、寧德時代三家企業。寧德時代藉此也將成為特斯拉動力電池的首家中國供應商。

高工鋰電獲悉，特斯拉上海工廠正計劃通過採購更多的國內零部件來降低成本，從而減少零件進口以避免關稅成本，目前，零部件國產化率在30%，預計三季度國產化率將提升至80%以上，單車毛利率甚至有望突破30%，預計年底實現100%本地化率。

【光伏設備】商務部對原產於美韓進口太陽能級多晶硅繼續徵收5年反傾銷稅

2020年1月19日，商務部發布關於對原產於美國的進口太陽能級多晶硅反補貼措施期終複審裁定的公告，其中提到自2020年1月20日起，對原產於美國進口太陽能級多晶硅繼續徵收反補貼稅，期限5年。

【光伏設備】2020年光伏建設方案出爐，總補貼15億元

1月23日，國家能源局發佈2020年風電、光伏發電項目建設有關事項徵求意見稿，據意見稿顯示，2020年度新建光伏發電項目補貼預算總額度為15億元，其中：5億元用於戶用光伏，補貼競價項目（包括集中式光伏電站和工商業分佈式光伏項目）按10億元補貼總額組織項目建設。競爭配置工作的總體思路、項目管理、競爭配置方法仍按照2019年光伏發電項目競爭配置工作方案實行，競爭指導價按照國家有關價格政策執行。

7、公司新聞公告

【晶盛機電】預計2019年淨利潤同比增長0%-20%

1月20日晚間發佈公告稱，預計2019年全年淨利潤為58,215萬元-69,858萬元，同比增長0.0%-20%。

業績變動原因：（1）2019年光伏行業逐步回暖，單晶硅片市場需求較好，行業龍頭硅片廠商啟動新一輪擴產，公司抓住市場發展機遇，積極推動設備訂單落地和執行，2019年新籤已公告的光伏設備訂單超過32億元。報告期內設備驗收情況較好，推動公司業績保持增長。（2）報告期內，公司進一步加大半導體設備、輔材耗材的市場開拓及新產品研發力度，強化藍寶石材料技術領先和成本控制優勢，推動穩步發展。（3）預計2019年度非經常性損益對淨利潤的影響金額約為2,300萬元～2,800萬元。

【三一重工】2019年度淨利預增77%-93%

三一重工1月20日晚發佈業績預告，預計2019年全年淨利為108億元到118億元，同比增加77%到93%。報告期內，公司挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械等設備銷售持續增長，盈利水平大幅提高。

【恆立液壓】預計2019年淨利潤同比增長47.02%-52.99%

恆立液壓1月20日晚間發佈公告稱，預計2019年全年淨利潤為123,000萬元-128,000萬元，同比增長47.02%-52.99%。

業績變動原因：（一）主營業務影響：1、受益於整個國內外下游行業市場需求強勁增長，公司成熟產品油缸的產能利用率繼續提升，憑藉產品的核心競爭力和市場影響力，產品銷量和銷售額均有所增長。2、公司從2013年開始進行新產品液壓泵閥、液壓系統等的研發，截至本年度，中小型挖掘機用主控閥泵已批量供貨，市場佔有率穩步提升，產品銷量和銷售額均大幅增長。（二）非經營性損益影響：2019年度預計非經常性損益對淨利潤的影響為8,500-10,000萬元左右，主要系美元兌人民幣匯率升值，公司匯兌收益增加所致。

【銳科激光】預計2019年淨利潤同比下降22.32%~26.94 %

公司1月21日發佈公告，預計2019年全年歸母淨利潤為31,600 萬元~33,600 萬元，同比下降22.32%~26.94 %。

業績變動原因：（一）主營業務影響：2019 年公司激光器產品可靠性和產能進一步提升，公司確定了以進一步擴大市場份額作為年度產業發展首要目標，為此公司對產品價格進行適應調整，適當降低公司產品毛利率，讓利與公司客戶，確保了公司產品銷量和市場份額的穩步提升，但歸屬於上市公司股東淨利潤同比出現一定下降。同時公司特種產品的技術開發收入由於特定客戶驗收試驗等原因，確認進度延後對公司收入和利潤也造成一定影響。（二）非經營性損益影響：2019 年度，預計非經常性損益對淨利潤的影響金額約 8,200 萬元，主要繫結構性存款投資收益及政府補助結轉的其他收益。

8、重點數據跟蹤

圖1：12月挖掘機銷量20155臺，同比+25.8%

圖2：12月小松挖機開工123.6h，同比+1.8%

圖3：12月機床銷售4.0萬臺，同比-14.30%

圖4：12月新能源乘用車銷量13.7萬輛，同比-14%，環比+74%

圖5：12月動力電池裝機量9.71GWh，同比-27% (單位kWh)

圖6：12月北美半導體設備製造商出貨額24.91億美元，同比+17.8%

圖7：12月工業機器人產量20014臺/套，同比+15.3%

圖8：12月電梯、自動扶梯及升降機產量10.9萬臺，同比+1.9%

9、風險提示

經濟增速低預期；下游行業需求低預期；行業競爭惡化。

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東吳機械研究團隊榮譽

2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名

2019年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名

2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名

2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名

2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名

2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名

2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名

2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名

2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名

陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）

機械行業2019年新財富第三名，2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。

周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）

英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。

倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）

南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。

朱貝貝 研究助理（智能製造）

武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。

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