「东吴机械陈显帆」周观点：疫情当下的机械行业——短期受影响，中长期趋势不改

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投资评级：增持（维持）

1、推荐组合

【晶盛机电】【杰瑞股份】【三一重工】【锐科激光】【先导智能】【中海油服】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】【迈为股份】

本周周组合

2、投资要点

【机械板块】疫情影响短期生产和物流，不改中长期趋势

（1）复盘SARS，以工程机械行业为例，疫情对企业影响有限

2003年非典开始于02年11月，但爆发是在3-5月份，6月份基本平息，持续约半年。以当时机械行业中最大的工程机械板块为例，03年3-5月份期间，工程机械的主要下游——房地产、基建等开工没有受到太大影响，工程机械的主要品种装载机的销量仍保持较高增速，相关业绩好的公司在疫情影响期间走势强势，甚至出现上涨。

（2）新型肺炎疫情主要影响2月份机械企业和下游的复工

2019-nCOV与SARS最大的不同之处在于，此次疫情的爆发期正值春节期间，主要疫区封城及全国性的延期复工将显著影响企业和下游的开工，因此我们对机械行业主要上市公司的复工和相关影响做了统计分析。

锂电、光伏、半导体等专用设备：基本按地方政府要求延迟复工，生产方面影响不大，发货物流受到一定影响。其中不少企业春节期间均有安排部分工人加班生产，其他企业也表示在复工后能够加班加点赶上生产进度。下游方面，光伏、锂电、半导体等下游龙头多数都在假期坚持生产不停工，但物流上存在调度困难，预计假期结束后经营活动可以恢复正常。

（3）投资建议：我们预计疫情在短期会对机械行业产生一定影响，但不会改变中长期趋势，依旧看好景气确定的工程机械龙头和油服龙头，进入新产能周期的锂电设备和光伏设备龙头，受益制造业投资复苏的激光器，关注半导体设备主题投资机会。

【晶盛机电】光伏技术迭代和半导体设备国产化推动长期发展

半导体业务进入收获期，半导体设备订单持续性将会得到验证。CIS芯片，即视觉感应器，目前供需缺口大，利好新晋硅片商和设备龙头。索尼、三星、豪威科技均宣布近期涨价10-20%，到2025年之前会扩张5-10倍的市场规模，SK海力士刚切入该领域。CIS对硅片的要求较低，只需在测试片和正片中间的规格，认证期只需1个多月。我们预计这个市场规模甚至会超过存储器。预计针对CIS的大规模扩产从2020 Q1开始，国产硅片厂商中环进展顺利，因此我们判断晶盛机电的硅片设备订单也会加速落地。

光伏大硅片技术迭代将拉长设备需求周期。2019年光伏硅片进入新产能周期，未来两年单晶渗透率将从目前50-60%提升至80-90%，同时中环推出12寸大硅片具备更高转化效率和更低成本受到下游认可，将是行业大趋势。

爱旭发布5GW210电池生产线量产，12寸大硅片渗透率加速。随着天津一期和义乌二期顺利量产，爱旭推出了 166mm 和 210mm 高效电池全新产品，还计划扩产电池产能 2020年底达到 22GW，2021年底到 32GW，2022年底到 45GW。我们判断未来210技术的渗透率提升速度会超市场预期。

我们预计公司2019/2020年收入分别为26/44亿元净利润分别为6.7/9.5亿，对应PE分别为38/26倍，维持“买入”评级。

【油服】中海油2020年资本开支850-950亿，高景气预计将持续

中海油公布2020年资本开支预算为850-950亿元，我们预计中石油和中石化资本开支均有望实现高增长。

一方面，2020年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段。另一方面，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，且过去几年产量仍在下滑，天然气也较目标有较大距离，2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因，预计2020年资本开支有望加速。

油服企业本轮成长性同样不容忽视。经历2014年之后油服行业的低迷后，全球油公司投资均有所下降，导致全球油服公司技术进步有所放缓。而另一方面，国内由于作业环境难度较大、国产化率空间较大，推动国内油服公司持续技术创新。【杰瑞股份】除传统压裂车外，涡轮以及电驱压裂车也均处于行业领先地位，并在11月份已经实现大马力涡轮压裂车的海外销售；【中海油服】的服务板块毛利率较2014年油价最高点高出10pct，主要源于高附加值服务业务的进口替代；【海油工程】配置了更多深海作业平台，助力南海开发；油气工程公司【博迈科】由模块制造分包方，逐渐向模块总包转型。总之，我们认为本轮国内优秀油服企业的成长性将为这些企业带来更优秀业绩表现。

投资建议：持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】，此外推荐【中海油服】，【博迈科】，【海油工程】等。港股推荐【华油能源】。

3、本周报告

【先导智能】业绩略低于预期，看好全球电动化加速+平台型公司业绩弹性释放

【三一重工】业绩预增77-93%符合预期，看好20年继续增长

【恒立液压】业绩预增47%-53%略超预期，液压龙头弹性可期

【晶盛机电】业绩增长0%-20%符合预期，光伏技术迭代和半导体设备国产化推动长期发展

4、核心观点汇总

【工程机械】12月挖机销量再超预期，韧性强劲

2019年12月挖机销量2万台， 同比+26%，持续超市场预期。全年累计销量23.5万台，同比+15%。国内工程机械市场韧性强劲，基建托底+更新需求+人工替代三大因素作用下行业周期性正在减弱，内生动力推动可持续发展。

12月国内市场销量1.7万台，同比+21%；出口2917台，同比+67%。全年内销20.9万台，同比+13%，出口2.7万台，同比+40%，在总销量中占比达11%，出口市场快速增长，已经成为市场重要组成部分。龙头企业增速大超行业。12月份三一挖机销量同比+43%，单月市占率达27.7%；1-12月累计销量6.1万台，同比+29%，市占率25.8%，同比+2.7pct。此外，12月徐工销量+62%，市占率15.2%，卡特彼勒销量+46%，市占率13%。

核心零部件厂商产量持续超预期，12月同比增速近30%；1月排产淡季不淡，春节影响下同比仍增近3%。同时1月份各地专项债陆续下达，我们判断2020年挖机销量有望迎来开门红，Q1在高基数下同比增速有望达10-20%，三一作为龙头，市场份额持续提升，销量增速有望达20%以上。

【光伏设备】HIT技术渐行渐近，国内设备商将放异彩

1、PERC设备订单不会断崖下跌：

当前市场担心在HIT下游扩产尚未爆发之际，迈为&捷佳的订单2020年是否会断崖式下跌。根据最新调研，最近确定继续扩产的还有隆基和通威等龙头电池片厂商。从下游的扩产节奏看，由于2019Q4的电池片价格持续走低，我们判断，2020年的下游扩产的速度或低于预期。

按照目前的公开信息看，全行业PERC电池片扩产30-40GW,其中隆基和通威共扩产20GW+，占比高达50-70%。隆基2019年扩产电池片产能10GW,预计2020年将继续扩产10GW;通威2019年扩产10GW+,预计2020年将继续扩产8GW。对应设备公司的订单看，2019年或许是PERC设备企业新接订单的最高峰，从2020年开始下滑，但是下滑的幅度可能好于市场预期。

2、HIT技术路线2020年将产业化加速：

除通威外，目前明确扩产规划的有：新加坡REC；阿特斯；山煤国际1GW;东方日升200MW;爱康一期220MW+二期1GW；此外还有潞安、隆基等厂家持观望态度。

HIT技术路线目前处于小规模试产阶段，现主要的示范项目有四个，分别为新加坡REC的600MW项目（梅耶博格提供方案），山煤集团的10GW项目（钧石能源提供方案），通威合肥项目（迈为提供方案），通威成都项目（主要合作设备商包括捷佳伟创等）。这几个项目将在2020年上半年出量产数据（REC已出量产数据，超24%），届时HIT的生产工艺路线和降成本方向将更为明朗。

我们认为，量产HIT电池要比PERC电池更有竞争力的话，则其转化效率需达到24%以上，单位投资降低至5亿元左右。根据我们测算，预计2019年-2022年HIT设备的市场空间超220亿，其中2019年17亿元，2022年120亿元，复合增速为92%。

未来一段时间的技术路线之争——HIT是下一代颠覆性的技术路线：HIT仍是未来主流技术路线，PERC+是过渡路线。考虑到电池的成本下降和效率提升是推动光伏行业发展的大趋势，PERC+在设备商多了电池正面的TCO镀膜设备，从成本端很难和传统PERC电池相比有优势；同时转换效率和HIT技术可以做到24%-26%相比，也有差距。我们认为，从中长期看，HIT才是取代PERC的下一代技术路线，PERC+目前只是是过渡技术路线。

重点推荐：（1）【迈为股份】：受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HIT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达65%以上，看好后续验证通过后订单落地。（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头，传统的优势业务即镀膜设备，在HIT最关键的CVD环节提前布局并具有优势。其余关注【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。

【锂电设备】国产特斯拉降至30万元以下，全球电动化加速

国产特斯拉最低降至30万元以下。1月3日，特斯拉中国宣布，国产Model 3正式降价3.2万元，至29.905万元，首次下探至30万元以下。原售价35.58万元，降价3.2万元，再减去2.475万元的补贴，目前，特斯拉上海超级工厂已经生产了近1000辆处于准备交付状态的Model 3车型。此外，特斯拉2019年共交付36.75万辆车，同比+50%，完成全年目标。

电动化趋势不可阻挡、2019-2025年行业将开启8-10倍增长之旅。以大众为代表的车企巨头电动化平台车型将密集推出，预计2020-2021年将出现爆款车型，电动化趋势将加速，2025年大众、奔驰、宝马等巨头将有望实现15-25%电动化率目标，我们预计2025年全球电动车销量1800万辆以上，全球电动化率将达到16-20%左右，电动车行业将开启8-10倍增长之旅，CAGR将达35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。

全球动力电池开启产能高速扩张周期。CATL、BYD，松下、LG、三星、Northvolt共6家龙头电池厂预计到2022年将达到610GWh，未来四年增幅将达4倍以上，CAGR52%，预计新增设备投资额约为1800亿元。先导作为全球绝对领先的设备龙头，与6家龙头电池厂均有密切合作，2018年12月以来与特斯拉、Northvolt的合作也接连落地，将充分受益于未来几年的扩产周期。

中国设备公司已具备全球竞争力，将分享全球电池产能扩张浪潮红利。先导作为全球绝对领先的设备龙头，与6家龙头电池厂均有密切合作，我们不排除继续上调订单预期的可能性，业绩成长性和持续性将大幅超预期。

投资建议：重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】；预计公司2019年、2020年的净利润分别是9.5和13.8亿元，对应PE为39倍和27倍，维持“买入”评级。其余推荐：【杭可科技】、【璞泰来】、【赢合科技】

【半导体设备】持续看好下游终端需求爆发带来的设备机会

中微拟中标长江存储9台刻蚀设备订单，国产IC设备行业迎来超长景气周期：2020年1月2日，中微位列中标换选人名单中拟中标长江存储9台刻蚀设备订单。2018、2019、2020 年长江存储对中微收入贡献分别不少于2台、5台、10台，即保持着翻倍以上的快速成长。中微订单可以反应国产设备龙头企业伴随存储等IC产线产能释放，正逐步进入业绩快速兑现期。从已知信息来看，2020年后续订单不断，长江存储、华虹系、粤芯、积塔半导体、合肥长鑫以及中芯国际等多条产线均启动国产设备采购周期，且每条产线拉动效应预计均不弱于长江存储 2019 年水平，拉动效应数倍增大。我们预测，国内IC设备龙头企业包括中微公司、北方华创、长川科技等将陆续突破盈利拐点，迈向成长期新阶段。

2020年看好下游需求扩大带来的硅片投资机会：硅片是半导体最重要的原材料之一，2020年将会有5G手机换机高峰带动整个行业的高景气度发展，除此之外，物联网、汽车电子也会刺激IC设计公司新产品的放量，从而从需求端刺激硅片投资加速。IC公司新产品将放量，诸如海力士、三星等大型FAB厂已开始扩产，对信越、SUMCO、中环硅片有较强的需求，从而间接刺激晶盛机电等设备公司的设备订单；

CIS，即视觉感应器芯片，目前供需缺口大，索尼、三星、豪威科技均宣布近期涨价10-20%，到2025年之前会扩张5-10倍的市场规模，SK海力士刚切入该领域。CIS对硅片的要求较低，只需在测试片和正片中间的规格，认证期很短，只需1个多月。根据我们的草根调研，这个市场的规模甚至会超过存储器。预计针对CIS扩产的产能不足的大规模扩产从2020年Q1开始，视觉感应器的硅片使用量会很大，国产硅片厂商中中环进展顺利，我们判断晶盛机电的硅片设备订单也会加速落地。

半导体芯片第三方测试行业快速发展，第三方检测增幅大于整个半导体行业的平均增幅：半导体芯片第三方测试行业市场规模80-100亿。第三方检测服务会受益于半导体产业链发展，IC设计公司是最优质的客户群体之一，其测试环节大多需要委托外部；未来晶圆制造厂会趋于理性投资且更加注重成本管控；国内设备厂商如中微、北方华创和长川科技等在检测方面的重视程度还会继续提高。建议关注国内半导体第三方检测实验室龙头。

投资推荐：【中微半导体】；【晶盛机电】；【北方华创】；【长川科技】；【精测电子】；其余关注【华兴源创】；【至纯科技】。

【光伏设备】晶盛机电中标14亿元光伏大订单，光伏大硅片技术迭代将拉长设备需求周期

中标14亿元光伏大订单，业绩拐点加速。截止2019年9月30日，公司未完成合同总计25.58亿元，其中未完成半导体设备合同5.4亿元（含税）。加上此次新接的14.25亿元，在手的光伏订单预计为40亿元，半导体订单为5.4亿元；在手订单总金额为45亿元以上，预计2020年业绩仍然会高速增长。

光伏大硅片技术迭代将拉长设备需求周期。2019年光伏硅片进入新产能周期，未来两年单晶渗透率将从目前50-60%提升至80-90%，同时中环最新推出12寸大硅片具备更高转化效率和更低成本受到下游电池客户认可，将是行业大趋势。新技术将拉长硅片设备需求周期，晶盛机电作为唯一的12寸设备提供商将大幅受益，预计未来三年光伏新增订单超过100亿元。

半导体业务进入收获期，大基金二期重点扶持设备和材料国产化，大硅片设备龙头有望受益。中环8寸产线正式投产，12寸设备进场在即。中环领先大硅片项目拟投资30亿美元实现75万片/月8寸产能和60万片/月12寸产能。8寸产线已具备25万片的月产能，12寸具备2万片的月产能。8寸产线已投产1条，共规划3条产线。2019年6月以来，中环股份采购设备节奏明显加快，采购设备集中在清洗设备、研磨设备、检测设备。一期9月1 条 8 英寸线投产，12 英寸项目10月开始设备move in，2020 Q1投产，12寸招标有望逐步开启，作为核心设备商晶盛机电将大幅受益。我们判断随着12寸设备招标逐步开启，加上晶盛机电半导体设备的极高的盈利能力，预计未来会大幅提高公司的估值水平。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2019/2020年收入分别为26/44亿元净利润分别为6.7/9.5亿，对应PE分别为38/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：光伏平价上网进度不及预期，光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。

5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息

先导智能：业绩略低于预期，看好全球电动化加速+平台型公司业绩弹性释放。假设按照全年平均20%的销售净利率计算，公司2019年净利润所对应的收入为37.1-48.2亿，同比2018年收入（38.9亿）增长-5%-24%，略低于我们之前预期。下游锂电池行业持续快速发展，新客户拓展与泰坦发展顺利的协同效应明显，三者将助力公司业绩持续增长。我们认为公司业绩低于预期的原因有：1、新能源车销量低于预期+电池企业产能利用率偏低。2019年由于新能源汽车销量低于市场预期（从年初的150-160万辆到实际销量为120万辆）+电池企业产能利用率均偏低，导致下游企业设备验收节奏放缓，加上由于设备企业订单到收入确认具备一定不确定性，对设备企业的收入确认产生一定影响。2、2019年公司研发费用投入较大。我们预计全年研发费用为4.5亿元左右，占比营收的比例为10%左右。由于公司正在新业务拓展期，前期研发投入较大，预计2020年开始，研发费用占比会逐步降低，净利润率将明显提升。整体看，2018-2019年均是新能源车和锂电设备的扩产和订单的小年，我们预计2020年开始，由于海外市场扩产将会带来明显的增长点。除此之外，扣除非经常损益的影响，公司2019年实现扣非归母净利润7.57亿-9.8亿，同比-7.7%到+19.4%。报告期内公司非经常性损益对净利润的影响金额约为-1500万元，主要系计提了对珠海泰坦原股东的超额业绩奖励和获得政府补助所致。另外，全球动力电池开启产能高速扩张周期，海外扩产加速和国内新势力扩产均利好设备龙头。海外市场CATL、BYD，松下、LG、三星、Northvolt共6家龙头电池厂预计到2022年将达到610GWh，未来四年增幅将达4倍以上，CAGR为52%，预计新增设备投资额约为1800亿元。先导作为全球绝对领先的设备龙头，与6家龙头电池厂均有密切合作，将充分受益于未来几年的扩产周期。我们判断在电动化加速的浪潮下，全球动力电池格局将分化，设备公司将具有较大BETA弹性。我们预计设备格局将继续往龙头集中，先导智能在全球锂电设备行业绝对领先的竞争优势将是我们投资电动车行业渗透率不断提升过程中获取Alpha的重要来源。我们预计公司2019年、2020年的净利润分别是9.0（下调5%）和12.3亿元（下调11%），EPS为1.02和1.40元，对应PE为43倍和31倍，维持“买入”评级。给予2020年目标PE为40倍，对应目标价55元。

风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。

三一重工：业绩预增77-93%符合预期，看好20年继续增长。公司发布业绩预告，2019年预计实现归母净利润108亿-118亿，同比+77%-93%；扣非归母净利100亿-112亿，同比+66-86%，符合市场预期。根据我们测算，2019年Q4公司净利润约为16.4-26.4亿，若按中值21.4亿计算，比2018年同期增长74%，单季度增速高于2019Q3的61%，主要系Q4公司各产品线较Q3淡季的增速均有提升。全年来看，挖掘机板块行业销量增速达15.8%持续超预期，市场份额不断向龙头集中，三一挖机销量增速达29%，市占率提升近3pct；同时受益于高端产品大挖迅速替代外资，我们判断三一的挖机收入增速要高于销量增速，预计全年挖机收入增速超35%。而在起重机板块，2019年行业经历了上半年的高速增长、Q3微增后在Q4实现增速回升（达20-30%），我们预计全年起重机销量增速在33%左右，而三一的收入增速与之基本持平。混凝土机械板块上，2019年混凝土泵车刚刚开始进入更新换代高峰期，叠加Q4以来搅拌车治超趋严，全年混凝土机械行业销量实现高速增长，我们判断三一作为龙头，其收入增速有望超40%。另一方面，公司大力推进数字化转型，经营效率、人均产值持续大幅提升，同时依靠智能制造与技术创新有效控制、降低成本费用，盈利水平持续提高。三季报综合毛利率32.5%，较2018年同期增加1.4pct；净利率为15.6%，同比+3.7pct，我们判断后续公司的盈利能力还有一定提升空间，将继续为业绩带来弹性。展望2020年全年，政策稳基建将托底工程机械，地产投资不悲观，环保排放标准的切换将加速工程机械设备的更新，我们预计行业景气度有望持续，叠加龙头的市占率提升以及全球化布局，三一业绩将继续增长。随着海外收入快速增长，出口正在成为新亮点。19年全年三一累计出口挖机8118台，同比+27%。此外半年报披露三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售额均实现较快增长；随着全球化布局成果的显现，我们预计未来几年出口收入将为公司带来业绩弹性。因此，我们继续维持2019年年初以来的观点，坚定看好中国最具全球竞争力的高端装备企业，看好公司戴维斯双击的机会。预计公司2019-2021年净利润分别为113亿、136亿、150亿，对应PE分别为12、10、9倍，给予“买入”评级。我们给予2020年目标估值至14倍PE，对应市值1904亿，上调目标价至22.6元。

风险提示：下游基建房地产增速低于预期，设备更新换代速度不及预期，出口不及预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。

晶盛机电：业绩增长0%-20%符合预期，光伏技术迭代和半导体设备国产化推动长期发展。公司预计2019年全年归母净利润为5.82亿元-6.99亿元，同比增长0.0%-20%。2019年全年业绩整体符合预期，光伏行业逐步回暖，单晶硅片市场需求较好，行业龙头硅片厂商启动新一轮扩产，公司2019年新签已公告的光伏设备订单超过32亿元，全年设备验收情况较好，推动公司业绩保持增长。另外，截止2019年9月30日，公司未完成合同总计25.58亿元，其中未完成半导体设备合同5.4亿元。我们按照中报的未完成合同金额和Q3单季的确认收入金额倒推出Q3单季的新接订单数量是6.6亿元，按照公司订单确认进度，我们判断接下来两个季度公司的业绩将继续反弹。2020年，大基金二期重点扶持设备和材料国产化，大硅片设备龙头有望受益。中环8寸产线正式投产，12寸设备进场在即。中环领先大硅片项目拟投资30亿美元实现75万片/月8寸产能和60万片/月12寸产能。2019年6月以来，中环股份采购设备节奏明显加快，12寸招标有望逐步开启，作为核心设备商晶盛机电将大幅受益。我们判断随着12寸设备招标逐步开启，加上晶盛机电半导体设备的极高的盈利能力，预计未来会大幅提高公司的估值水平。另一方面，CIS芯片目前供需缺口大，索尼、三星、豪威科技均宣布近期涨价10-20%，到2025年之前会扩张5-10倍的市场规模，SK海力士刚切入该领域。根据我们的草根调研，预计针对CIS扩产的产能不足的大规模扩产从2020年Q1开始，视觉感应器的硅片使用量加大，国产硅片厂商中中环进展顺利，因此我们判断晶盛机电的硅片设备订单也会加速落地。预计公司2019/2020年收入分别为26/44亿元，净利润分别为6.7/9.5亿（下调14%），对应PE分别为38/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：光伏平价上网进度不及预期，光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。

6、行业重点新闻

【半导体设备】上海精测中标长江存储集成式膜厚量测仪

精测电子控股子公司上海精测半导体技术有限公司中标长江存储的3台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪。

上海精测以椭圆偏振技术为核心，在 1 年多时间内开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统，包括集成式膜厚测量机 EFILM 300IM、集成单 / 双模块膜厚测量机 EFILM 300DS、高性能膜厚及 OCD 测量机 EPROFILE 300FD 等产品型号。近日实现 3 台来自长江存储的集成式膜厚光学关键尺寸量测仪订单，表明上海精测已具备晶圆制造环节的膜厚量测设备重复、批量供应能力。

精测电子控股子公司上海精测半导体技术有限公司已完成股权变更，新增六位股东，分别为上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业、上海青浦投资有限公司、上海精圆管理咨询合伙企业、国家集成电路产业投资基金股份有限公司(国家大基金一期)、马骏和刘瑞林。其中，国家大基金一期此次注资 1 亿人民币，对上海精测半导体持股 15.38%，为并列第二大股东。

【半导体设备】SK海力士第四季利润骤降95%，芯片行业正遭受严重冲击

近日，全球第二大内存芯片制造商 SK 海力士称，公司第四季营业利润骤降 95%，业绩未达预期。造成利润骤降的原因是供应过剩和需求疲软打击芯片价格。SK 海力士 2019 年第四季度当季营业利润为 2360 亿韩元（2.022 亿美元），而 2018 年同期的营业利润为 4.4 万亿韩元。

此外，SK 海力士第四季度还出现了 1180 亿韩元的净亏损。在 2017 年繁荣时期增加产能后，整个芯片行业因为智能手机和数据中心客户的需求降低而遭遇产能过剩的冲击。除了 SK 海力士利润骤降外，近日三星电子也公布了四年来最低的年度利润，并对芯片需求增长给出了谨慎的预期。

【半导体设备】台积电5nm进展顺利，4月揭秘3nm芯片

1月 22 日，台积电 CEO 魏哲家在财报分析师电话会议上透漏了关于台积电 5nm 进度情况。魏哲家表示，台积电目前话没有大规模量产 5nm 芯片，但已经研发多年，并且早已进行了试产。目前 5nm 工艺进展非常顺利，将会于今年上半年实现大规模量产，下半年产能会有比较显著的提升。

另外，台积电宣布2020年的资本开支是150到160亿美元，其中80%将投向先进产能扩增，包括7nm、5nm及3nm。这次说法会上台积电没有公布3nm工艺的情况，因为他们4月份会有专门的发布会，会公开3nm工艺的详情。

【锂电设备】特斯拉证实宁德时代将成为其动力电池供应商

特斯拉公布2019年第四季度财报，在随后进行的电话会议中明确，宁德时代将成为其合作伙伴，具体细节将在4月的“电池日”中进一步透露。截至目前，特斯拉的动力电池供应商已经包括松下、LG化学、宁德时代三家企业。宁德时代借此也将成为特斯拉动力电池的首家中国供应商。

高工锂电获悉，特斯拉上海工厂正计划通过采购更多的国内零部件来降低成本，从而减少零件进口以避免关税成本，目前，零部件国产化率在30%，预计三季度国产化率将提升至80%以上，单车毛利率甚至有望突破30%，预计年底实现100%本地化率。

【光伏设备】商务部对原产于美韩进口太阳能级多晶硅继续征收5年反倾销税

2020年1月19日，商务部发布关于对原产于美国的进口太阳能级多晶硅反补贴措施期终复审裁定的公告，其中提到自2020年1月20日起，对原产于美国进口太阳能级多晶硅继续征收反补贴税，期限5年。

【光伏设备】2020年光伏建设方案出炉，总补贴15亿元

1月23日，国家能源局发布2020年风电、光伏发电项目建设有关事项征求意见稿，据意见稿显示，2020年度新建光伏发电项目补贴预算总额度为15亿元，其中：5亿元用于户用光伏，补贴竞价项目（包括集中式光伏电站和工商业分布式光伏项目）按10亿元补贴总额组织项目建设。竞争配置工作的总体思路、项目管理、竞争配置方法仍按照2019年光伏发电项目竞争配置工作方案实行，竞争指导价按照国家有关价格政策执行。

7、公司新闻公告

【晶盛机电】预计2019年净利润同比增长0%-20%

1月20日晚间发布公告称，预计2019年全年净利润为58,215万元-69,858万元，同比增长0.0%-20%。

业绩变动原因：（1）2019年光伏行业逐步回暖，单晶硅片市场需求较好，行业龙头硅片厂商启动新一轮扩产，公司抓住市场发展机遇，积极推动设备订单落地和执行，2019年新签已公告的光伏设备订单超过32亿元。报告期内设备验收情况较好，推动公司业绩保持增长。（2）报告期内，公司进一步加大半导体设备、辅材耗材的市场开拓及新产品研发力度，强化蓝宝石材料技术领先和成本控制优势，推动稳步发展。（3）预计2019年度非经常性损益对净利润的影响金额约为2,300万元～2,800万元。

【三一重工】2019年度净利预增77%-93%

三一重工1月20日晚发布业绩预告，预计2019年全年净利为108亿元到118亿元，同比增加77%到93%。报告期内，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续增长，盈利水平大幅提高。

【恒立液压】预计2019年净利润同比增长47.02%-52.99%

恒立液压1月20日晚间发布公告称，预计2019年全年净利润为123,000万元-128,000万元，同比增长47.02%-52.99%。

业绩变动原因：（一）主营业务影响：1、受益于整个国内外下游行业市场需求强劲增长，公司成熟产品油缸的产能利用率继续提升，凭借产品的核心竞争力和市场影响力，产品销量和销售额均有所增长。2、公司从2013年开始进行新产品液压泵阀、液压系统等的研发，截至本年度，中小型挖掘机用主控阀泵已批量供货，市场占有率稳步提升，产品销量和销售额均大幅增长。（二）非经营性损益影响：2019年度预计非经常性损益对净利润的影响为8,500-10,000万元左右，主要系美元兑人民币汇率升值，公司汇兑收益增加所致。

【锐科激光】预计2019年净利润同比下降22.32%~26.94 %

公司1月21日发布公告，预计2019年全年归母净利润为31,600 万元~33,600 万元，同比下降22.32%~26.94 %。

业绩变动原因：（一）主营业务影响：2019 年公司激光器产品可靠性和产能进一步提升，公司确定了以进一步扩大市场份额作为年度产业发展首要目标，为此公司对产品价格进行适应调整，适当降低公司产品毛利率，让利与公司客户，确保了公司产品销量和市场份额的稳步提升，但归属于上市公司股东净利润同比出现一定下降。同时公司特种产品的技术开发收入由于特定客户验收试验等原因，确认进度延后对公司收入和利润也造成一定影响。（二）非经营性损益影响：2019 年度，预计非经常性损益对净利润的影响金额约 8,200 万元，主要系结构性存款投资收益及政府补助结转的其他收益。

8、重点数据跟踪

图1：12月挖掘机销量20155台，同比+25.8%

图2：12月小松挖机开工123.6h，同比+1.8%

图3：12月机床销售4.0万台，同比-14.30%

图4：12月新能源乘用车销量13.7万辆，同比-14%，环比+74%

图5：12月动力电池装机量9.71GWh，同比-27% (单位kWh)

图6：12月北美半导体设备制造商出货额24.91亿美元，同比+17.8%

图7：12月工业机器人产量20014台/套，同比+15.3%

图8：12月电梯、自动扶梯及升降机产量10.9万台，同比+1.9%

9、风险提示

经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。

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东吴机械研究团队荣誉

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2019年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名

2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）

机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。

周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）

英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。

倪正洋 分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料）

南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。

朱贝贝 研究助理（智能制造）

武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。

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