隨著TSL存量的增長，用戶基數將不斷擴大，OTA升級以較少的成本撬動向上巨大的市場空間，並會帶來估值的大幅提升。
特斯拉（TSL）近期開啟蜂窩數據網絡、OTA功能升級收費等模式，自此車載軟件服務升級進入訂閱收費時代，由此帶來的劇烈變革也迅速反映到公司股價上。
截至2月3日，特斯拉股價漲超19.89%，達到780美元的高位，創下2013年以來的最大單日漲幅。
2月4日，A股市場的特斯拉概念股迎來大爆發，整個板塊內包括旭升股份、拓普集團、安潔科技在內的19只個股錄得漲停，亞瑪頓、永利股份、新宙邦等個股的漲幅也都超過了9%。
2020年特斯拉的股價暴漲背後，到底有哪些神秘之處？特斯拉3個表現引起對盈利模式的關注，事實上是對汽車行業的顛覆：
1）蜂窩數據月度付費：從2020年起，針對18H2之後銷售的車輛（含S/X/3）收取9.99的月費才提供premium connectivity功能；否則車輛僅能夠進行基礎的導航作業，失去衛星地圖功能，也沒有即時的交通資訊，Nextflix及YouTube等功能也會被停用。
2）部分OTA功能收費：19年12月19日，特斯拉正式推出售價2000美元的OTA升級服務。通過購買該服務，雙電機版本續航Model3可將0-60英里/小時的加速時間從4.4秒縮減至3.9秒。
3）車輛保險：目前已經在加州試水保險業務。月車險金額在100-200美元，TSL通過對車輛行駛的數據分析可以更好的進行定價，且由於AutoPillot，TSL事故較低，傳統車險存在“過度收費”的問題。
OTA升級可以給車企的盈利模式帶來變革，而且OTA升級更適用於電動平臺。若傳統車企轉換為新能源車+OTA升級模式，僅OTA收費就是SaaS模式，可享受20X PS（OTA業務收入）估值，實現近乎翻倍的飛躍（1xPS 到2x PS）。
對此，天風證券今年2月發佈了《特斯拉：從數據包月收費到類SAAS商業模式，顛覆傳統汽車產業》行業研究報告，對蜂窩網絡與OTA付費模式、升級定價、產業鏈估值問題進行了深度分析。
01 什麼是OTA
OTA（Over-the-Air Technology）即空中下載技術。通過網絡（GSM、3G、wifi等）對移動終端設備遠程進行應用管理。OTA在智能手機上已經廣泛應用，最常用的功能是手機獲取推送信息升級系統。
OTA應用在汽車上主要是通過OTA管理車輛所有ECU（電子控制單元）的更新，即實現汽車系統的在線更新升級。汽車上有聯網模塊的網關，可以讓數據傳輸的軟件、硬件實現上傳、下載代碼更新等功能。
OTA分為兩大類：一是FOTA（Firmwar Over-The-Air）固件OTA，即指不改變車輛原有配件的前提下，通過寫入新的固件程序，使擁有聯網功能的設備進行升級，例如移動互聯網設備、汽車動力相關的固件升級；二是SOTA（Software Over-The-Air）軟件OTA，主要用於可視化的改變，比如地圖顯示模式、音頻、視頻、遊戲等。
目前許多車企已應用OTA升級汽車系統，但多數為軟件OTA，僅能實現通信模塊、娛樂系統的部分數據更新。
特斯拉自2012年開始投入使用OTA進行系統升級，並率先在固件上應用OTA技術。比亞迪、寶馬也在2018年投入使用DiLink、iDrive系統。但從目前版本更新上，只有特斯拉可以實現動力系統領域、底盤域的OTA更新。
特斯拉在2019年12月推出了適用於Model 3雙電機版和長續航版的加速升級服務，可將0-60英里/小時的加速時間從4.4秒縮短到3.9秒。報告指出，從從消費者角度來看，特斯拉OTA升級，將優化消費者駕駛體驗和幫助二手車保值。
02 TSL的類SaaS商業模式
SaaS公司的主要收入來源主要有三：一是會員付費；二是產品升級；三是通過產品的高質量及領先於競爭對手的優勢保持客戶粘性，可產生持續的現金流。其成本主要來自本身app的研發費用，平臺費用，以及銷售推廣費用，其優勢是具有較大規模的潛在客戶。
因此，SaaS企業成熟期有非常高的毛利率。如Salesforce毛利率約70%-80%，Adobe毛利率約80%-90%。
類比SaaS商業模式，特斯拉相似的點有二：一是特斯拉蜂窩網絡收費相當於SaaS企業的會員費，每月付費；二是OTA升級收費類似於產品升級，部分客戶願意付出溢價享受更好的性能。
與SaaS商業模式不同的點在於，TSL的軟件升級功能並沒有銷售費用，所有車型都已預裝，車主就是潛在消費群體。不需要像其它app用大筆銷售費用去推廣產品，甚至花錢在出廠手機中預裝。而成熟的SaaS企業，如Salesforce和Adobe的銷售費用率約為30%-50%。
此外，TSL蜂窩網絡、OTA升級的潛在客戶取決於TSL車的保有量以及轉化率。收費服務使用者隨TSL保有量的擴大而增加。預計2020、2021年特斯拉銷量分別為60、91萬輛，年增速分別為63%、52%。2025年，預計特斯拉年銷量為200萬輛，年均複合增速22%。預計2020、2021、2025年保有量分別為114、205、815萬輛。
因此，報告認為一旦使用此項服務，客戶有較強粘性，因TSL提供軟件功能，並無其它競爭者。龐大的用戶基數也提供了OTA升級潛在用戶的總量，此外，TSL不斷升級產品性能，能給用戶好的體驗。
03 產業鏈估值重塑
傳統車企交付給經銷商就完成了銷售使命，而OTA的輕資產、無銷售費用，且可以在整個使用生命週期裡產生盈利的模式將重塑TSL的估值體系。
因此，OTA升級的價值，可以給車企的盈利模式帶來變革。
OTA付費是實現車輛性能提升的入口。報告以寶馬320的折舊嘗試對OTA帶來的價值進行定價，指出若縮小新老款車之間差距，能夠帶來單車7200元的價值。
報告根據TSL存量、蜂窩數據和OTA升級的滲透率，指出蜂窩移動網絡和OTA升級2025年分別對應6億、43億美元收入，合計近50億美元。毛利率近100%且沒有SaaS企業30%-50%銷售費用，可以基於20X PS估值，對應1000億美金市值。
蜂窩數據、OTA升級的收費開始將“靠汽車製造、銷售盈利”的傳統車企盈利模式轉變為依靠會員付費，功能升級付費的類SaaS商業模式。隨著TSL存量的增長，用戶基數將不斷擴大，OTA升級以較少的成本撬動向上巨大的市場空間，並會帶來估值的大幅提升。
此外，報告指出，OTA升級更適用於電動平臺。主要原因是要實現整車OTA，要求整車ECU在軟、硬件上都具備OTA升級能力。
而此前特斯拉發佈財報數據顯示，第四季度特斯拉Model S/X產量為 17933 輛，交付量為 19475 輛；Model3 產量為 86958 輛，交付量為 92620 輛。其預計未來五年中，電動汽車銷量將佔全部汽車銷量的三分之一，其中特斯拉份額將達到18%。
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