中金公司2月3日發佈對紫金礦業的研報，摘要如下：
預告2019年盈利41-43億元
紫金礦業預告2019年歸母淨利潤為41-43億元，同比上升0.2%-5%，略超出我們的預期；隱含4Q19歸母淨利潤10.9-12.9億元，同比上升48%-75%，環比下降5%-上升12%。預告扣非歸母淨利潤36.5-40億元，同比增加19.2%-30.7%，隱含4Q19扣非歸母淨利潤9-12.5億元，同比增加10.6-14.1億元，環比下降18%-上升14%。產量實現較大幅度增長。2019年公司礦產金40.8噸，同比+12%；礦產銅37萬噸，同比+49%；礦產鋅37.4萬噸，同比+35%；鐵精礦353萬噸，同比+19%。4Q19來看，礦產金11.4噸，同比+10%/環比+11%；礦產銅10.6萬噸，同比+60%/環比+13%；礦產鋅9.5萬噸，同比+63%/環比+4%；鐵精礦134萬噸，同比+31%/環比+162%。金屬價格走勢分化。2019年黃金和鐵精礦表現較好，銅、鋅相對疲弱。4Q19黃金均價1483美元/盎司，同比+21%/環比+1%，全年均價同比+10%；4Q19鐵礦石均價811元/噸，同比+6%/環比-11%，全年均價同比+30%。4Q19LME銅均價5925美元/噸，同比-4%/環比+2%，全年均價同比-8%；4Q19LME鋅均價2361美元/噸，同比-8%/環比+1%，全年均價同比-13%。關注要點產量具備增長空間。根據《關於未來三年（2020-2022）工作指導意見的公告》，公司小幅上調2020/21/22年礦產金產量指引至44/42-47/49-54噸，維持礦產銅產量指引41/50-56/67-74萬噸，礦產鋅產量指引40/37-41/38-42萬噸。對於Timok上帶礦和卡莫阿-卡庫拉銅礦，公司目標是努力實現2021年投產並實現設計產能的30%，2022年實現設計產能的70%，2023年達產。估值與建議由於產量、價格等假設變動，我們上調2019/20年盈利預測9%/28%至42/52億元，同時引入2021年盈利預測61億元。公司當前A/H股股價對應19/14倍2020年市盈率。由於近期新冠疫情影響，公司A/H股股價較1月中高位累計下跌23%/21%，但我們認為若疫情得到控制，2Q20銅價有望迎來反彈，建議投資者逢低吸納。我們維持A/H股跑贏行業評級和目標價5.5元/4.8港幣，對應2020年27/20倍市盈率，較當前股價有43%/46%的上漲空間。風險產能增長不及預期，金屬價格大幅下跌。
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