太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
紫金礦業(601899)
事項描述：
紫金礦業以現金方式向大陸黃金現有全部已發行股份發出協議收購。以每股5.50加元計，大陸黃金100%股權總價值約為13.7億加元，扣除有關權益類工具的行權價後，公司實際收購大陸黃金100%股權的總對價約為13.3億加元（約合10.0億美元）。大陸黃金核心資產是位於哥倫比亞安蒂奇省的武裡蒂卡（Buriticá）金礦項目，擁有其100%權益。
事項評述：
（一）大幅增加公司優質金銀資源儲量：武裡蒂卡金礦金資源量165.47噸、銀653.17噸，平均品位分別為10.32g/t，40.76g/t。收購完成後公司黃金資源儲量將超過兩千噸，增加公司礦產金產量20%。
（二）對公司現金流和財務結構影響：公司如果能夠順利解決該項目70億現金收購的資金來源，後期武裡蒂卡金礦項目的自我良性循環，應該有助於公司財務結構改善。
（三）增厚公司每股淨利潤約0.036元：由於公司採用現金收購，若武裡蒂卡金礦開始產生利潤，公司EPS將有較大增厚。我們簡單測算，公司前五年年利潤約為1.31億美元，以當前公司股本測算，達產將增厚每股淨利潤0.036元。
（四）本次收購估值貴不貴？僅從收購市淨率看約為6.5倍，對比當前A股黃金標的顯得略高。但若簡單以未來達產後近9.2億利潤算，其市盈率僅有4.3倍不到，屬於絕對低估。此外綜合產量、利潤、儲量、市值等數據對比認為項目估值並不高。
投資建議：我們判斷明年全球銅供需將產生共振，戰略性看好銅板塊及公司，暫不考本次收購，預計公司2019-21年歸母淨利42.56/49.88/53.79億元，EPS為0.18/0.22/0.23元,維持買入評級。
風險提示：貿易戰局勢惡化、宏觀需求回升不及預期。
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