2019年全美投融資趨勢盤點！軟件、大健康、信息安全等行業都發生了什麼大事？

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2019年，美國由風險投資支持的投融資活動，在經歷了2018年的高峰後，依舊保持活躍。根據Pitchbook與硅谷銀行聯合發佈的數據報告，2019年美國投融資事件總額為1365億美元，交易總量為1.07萬筆。其中，大額交易尤為突出，為237筆，比2018年增長了11.8%。

美國2009-2019交易筆數

圖片來自Pitchbook

從地域層面來看，硅谷所在的加州仍是一枝獨秀。加州的初創公司獲得的資金為全美最多，共產生3623筆交易，籌集超過630億美元。排名第二的是紐約，通過1315筆交易籌集了超過270億美元。麻州位於第三，通過740筆交易籌集了超過100億美元。

美國各地區的交易數量與交易額度分佈

圖片來自Pitchbook

那麼，在初創企業融資持續增長的背後，處於不同成長階段的公司，其分別的融資情況如何？哪些重點領域持續吸引著大量資金湧入呢？就讓硅谷洞察為您進行深度解析。

種子輪投融資：與2018年齊平

天使與種子輪(Angel & Seed)投融資是指開創公司或開發產品所需要的首輪融資，通常是15個以內的投資方用少量的資金支持剛起步的公司，融資額在5萬到200萬美元不等。美國天使與種子輪融資在2019年繼續保持強勁，交易總量達91億美元，交易數量達4556筆，與2018年基本保持持平。

在過去的十年裡，天使和種子輪的交易規模呈顯著增加的趨勢。單筆融資額中位數達110萬美元。中位數的攀升很大程度上來源於連續創業者的增加。這些連續創業者擁有創辦公司併成功退出的經歷。因此，在新公司成立初期，這些有經驗的創業老手們往往能夠接觸到更好的投資人、更多元化的資金與更好的戰略資源。並且當這些公司決定融資時，往往能得到更高的估值。

此外，軟件及服務(SaaS)和雲計算行業在過去的十年裡發生了很大的變化。用戶可以按照自己所需要的用戶數量、資源量和限定時間來進行付費，初創公司不再需要昂貴的基礎設施即可進行產品或服務的開發，大大降低了公司的運營成本。因此，這些因素也大大延長了初創公司進行種子輪融資的週期，由2012年的1.5年增加到了現在的2.9年。

早期投融資：大額交易不斷湧現，募資週期加長

早期(Early Stage)投融資是指產品開發完畢，開始進入市場併為了招募人才、擴大市場規模並取得更大盈利空間進行的融資，其融資額通常在500萬到3000萬美元不等。隨著行業內競爭的加劇以及投資模式的改變，大額交易也開始不斷湧現。雖然比2018年略有下降，但早期投資活躍度在2019年依舊保持著過去十年的較高水平，交易總量達423億美元，交易數量達3600筆。儘管2019年第四季度有所減少，但前三個季度平均融資額均超過1000億美元，前兩個季度的融資事件數量皆超過1000筆。

此外，公司募資週期的中位數也已經達到3.5年。加上近幾年天使和種子輪融資擁有了更加完善的商業模型，投資者們可以更好地對一個項目進行判斷。

大額交易的興起是2019年早期投融資交易額繼續保持高水平的主要原因。2019年有53筆融資額超過1億美元的大額融資事件。大額交易佔據了早期投融資事件的25%左右。參與大額融資事件的投資者往往可以獲得可觀的回報。在2008-2015年獲得大額早期融資的公司中，有19%已完成IPO，並且有另外14%被收購。

後期投融資：

後期投資是指成熟的、擁有穩定盈利模式的公司通過融資來擴展到其他市場(如城市或國家), 並使產品多樣化和差異化。其融資額度在3000萬美元以上。

2019年後期投融資事件的交易筆數首次超過2500起，融資額總計約851億美元。2019年後期投資的大額交易總數也創下了歷史新高，共有181筆交易超過了1億美元，比2018年增加10%。同時，大額交易與其他後期融資的差距在逐漸增加。低利率的環境

另一方面，後期交易的平均交易額卻有所下降，中位數由110萬美元降至104萬美元。同時，75%分界線由3500萬美元降至3200萬美元。但是後期估值卻不斷增長，中位數達8800萬美元，同比增長16%。這說明投資者們擁有了更少量的股權。更高估值的背後意味著不理性的公司融資與用度。例如除了WeWork外，軟銀投資的Katerra和Wag尚未將大額融資轉變為利潤。而Fair、Postmates和Zume等高估值公司也依次宣佈裁員。

美國後期投資規模分佈

圖片來自pitchbook

退出遇冷，但總額顯著提升

從總體上講，2019年的退出情況相較2018年略有冷卻，尤其是下半年兩個季度的退出交易的數量和額度皆有減少。儘管如此，2019年的退出總額卻較於往年卻有顯著提升，其退出總額達到了2564億美元，退出總數達到882筆。這筆迴流到GP和LP的鉅額資金為投資人們創造了豐厚的回報，因此有利於基金進一步的募資。

併購會越來越成為企業和PE機構的主要交易途徑，從而進一步穩固退出市場。隨著市場中相對估值的提高和對交易的競爭，在短期內創業公司將被視為收購者創新和增長的源頭。

美國近十年資本市場退出情況

圖片來自pitchbook

IPO是2019年高退出總額的主要驅動因素, 但是2019年下半年很多新上市的科技公司的表現均差強人意，從而進一步影響了投資者們對公開募資的預期。這背後的主要原因在於這些公司的淨收入和運營的現金流都是負數，始終沒有找到收支平衡的方式。

軟件業增長迅猛，併購旨在全面擴張

從總的趨勢上看，在近十年內軟件業的年交易總量增長了近6倍，2019年的交易總量達到了十年之內的最高點，為435億美元。同時，平均交易額也創下了新高，達到了1290萬美元。後期投資金額在近十年內均佔比最大，都達到年度總投資額的50%以上。被投企業平均估值同比增長48%，達到了1.88億美元。

美國軟件行業近十年融資情況

圖片來自pitchbook

2019年軟件行業又一次通過收購讓版圖發生了變化。在2018年時，軟件行業的主要收購意圖在於購買技術。但在2019年，軟件行業併購的意圖變成了滿足擴張的需要。2019年最大的一筆軟件行業的交易來自Salesforce對Tableau以157億美元的收購。Tableau於2003年在加州山景城成立，致力於自動化數據分析和數據可視化解決方案。通過這筆收購，Salesforce可以通過吸收Tableau的數據專業平臺來進一步完善自己旗下的Customer 360和Einstein Analytics產品的功能。

Salesforce與Tableau併購的增長趨勢

在投融資方面，2019年在軟件行業的大額交易中表現最為活躍的是軟銀集團，總共參與了5筆大額融資中的4筆。我們可以看到大部分的大額交易皆偏向於後期投資，重點集結在人工智能領域。

2019年大額交易情況

圖片來自PwC

健康行業增長平穩，併購中優勢互補

健康行業平穩上升，在2019年無論是交易總額還是交易數量上都達到了歷史最高點，總額為76億美元，總共達成659個交易。其中後期投資金額依舊超過了總投資額的50%。但是從增長速度的角度，健康領域的交易規模的增長速度在2019年都有所放緩。同時平均估值有所下降。

美國健康行業投資趨勢

圖片來自pitchbook

為了使人們更便捷地獲得醫療服務，醫院和衛生系統、保險公司、醫師以及醫療IT公司建立了廣泛的合作伙伴關係。截止到2019年底最大的併購交易為剛剛結束的健康保險公司Centene Corp和WellCare Health Plans的170億美元的併購。Centene Corporation是一家大型多線醫保管理上市公司，是政府資助和私人保險的醫療保健計劃的主要發行者。它是密蘇里州的第二大上市公司。按總收入計算，Centene在2018年《財富》美國500強公司中排名第61位。WellCare主要通過Medicaid，Medicare Advantage和Medicare Prescription Drug等醫保計劃為全國630萬會員提供醫保管理服務。Centene與Wellcare的新合併公司已成為美國最大的醫保提供者。

Centene與WellCare

在投資方面，2019年最大的一筆健康領域的融資記錄來自Bright Health。該公司成立於2016年，總部在明尼蘇達州的明尼阿波利斯，主推保險業務，通過與保險行業的有限網絡(指該醫保為人們提供當地有限的醫療資源)的合作，為參加該公司保險計劃的人們降低醫保的費用。

信息安全行業維持高水平安全服務為併購核心

信息安全行業的交易筆數在2019年維持在較高水平，為311筆。交易總額穩步攀升，達到近十年最高點，總共50億美元。後期投資的比例有所下降，而早期投資活動增加。每筆平均投資額在十年裡不斷提升，達到歷史最高點，但被投公司平均估值在2018年到達最高點之後有所下降。

美國信息安全行業投資趨勢

圖片來自pitchbook

在併購方面，根據技術併購諮詢公司Hampleton Partners的最新報告顯示，所有交易中有30％是在安全服務領域，22%是在身份和訪問管理領域，15%是在網絡和端點安全領域，11%則是反惡意軟件領域；這四類交易反映了2019年主要的併購方向。

其中最大的一筆是Broadway公司對Symantec以107億美元的收購。Broadway是美國範圍廣泛的半導體和基礎設施軟件產品的設計，開發，製造商和全球供應商，Broadcom的產品組合服務於數據中心，網絡，軟件，寬帶，無線以及存儲和工業市場。

Symantec是一家美國軟件公司，總部位於美國亞利桑那州的坦佩。該公司提供網絡安全軟件和服務。

這筆收購有助於幫助Symantec加強企業安全端，網絡和數據丟失防護產品的投資，同時縮減不盈利方向的投資。也有助於Broadway打造安全領域全球領先的基礎設施技術。

Broadcom和Symantec的合併

在投資方面，專注於網絡安全解決方案的初創公司是最受歡迎的。這類公司去年至少獲得了53億美元的風險投資。其中一筆大額融資來自於人工智能網絡安全公司Vectra的1億美元E輪融資。Vectra應用人工智能來檢測和對抗雲、數據中心和企業網絡內部的隱藏網絡攻擊者。

Vectra安全解決方案

醫藥行業早期投資顯著增加重在突破與擴展

醫藥行業的交易數量達到歷史最高點，共866筆，但交易涉及金額略有所下降，由2018年的188億美元降至166億美元。早期投資活動顯著增加，種子輪與早期融資共同佔比超過了60%。

美國醫藥與生物科技行業趨勢

圖片來自pitchbook

從交易規模和估值上看，醫藥行業有所冷卻，從2018年的歷史最高點有所下降。醫藥行業平均融資規模從2018年的2440萬美元下降至2120萬美元。被投公司平均估值從1.37億美元下降至1.15億美元。

美國醫藥與生物科技行業趨勢

圖片來自pitchbook

2019年，製藥公司之間的幾次大型併購都突破了十億美元大關。通過併購以拓寬渠道並改善其獲利能力，製藥企業之間進行了鉅額投資。其中最大的一筆是美國的製藥巨頭百時美施貴寶 (Bristol-Myers Squibb)對製藥公司Celgene的收購。百時美施貴寶致力於在多個治療領域生產處方藥和生物製劑，包括癌症，心血管疾病，糖尿病等。Celgene成立於特拉華州，總部位於新澤西州的薩米特（Summit）。Celgene開發用於治療癌症和炎症性疾病的藥物，並將其商業化。該交易擴大了百時美施貴寶在腫瘤學，血液學，免疫學和心血管疾病方面的產品線。

百時美施貴寶與Celgene的合併圖片

來自網絡

投資方面，收穫大額投資的醫藥行業公司都致力於尋找突破。較有代表性的融資事件是癌症檢測公司Grail獲得一億美元融資。GRAIL通過將高強度測序與數據科學相結合， 為人們提供科學的血液檢測，幫助人們儘早地發現並治療癌症。

癌症檢測公司Grail

總結

在2019年初，美國風投行業曾面臨一個問題：在2018年達到歷史性的融資額高峰之後，2019年將如何發展？有人認為，風投行業在2019年將開始放緩；也有人認為，風投行業的活躍和繁榮將成為新的常態。

經過這一年，我們發現，超過1億美元的融資事件，和超過5億規模的基金已成為常態。繁榮並非曇花一現。但是，2019年若干獨角獸的坎坷IPO歷程，可能會對未來產生影響，獲得大額融資的公司或許會在2020年改變計劃，延後上市。

你對2020年的美國乃至全球的投融資發展趨勢有什麼看法和預測呢？歡迎留言！

1.https://files.pitchbook.com/website/files/pdf/Q4_2019_PitchBook_NVCA_Venture_Monitor.pdf

2.https://investors.broadcom.com/news-releases/news-release-details/broadcom-acquire-symantec-enterprise-security-business-107

3.https://healthpayerintelligence.com/news/centene-wellcare-merger-alters-ga-medicaid-managed-care-landscape

4. https://apprenda.com/library/software-on-demand/saas-billing-pricing-models/

5. https://grail.com/about/

6. https://www.pwc.com/us/en/industries/technology/assets/pwc-moneytree-2019-q4-final.pdf

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