中信建投發佈投資研究報告，評級: 買入。
浪潮信息(000977)
事件
公司發佈2019年年報預告，公司2019年實現歸母淨利潤8.56-9.88億元，同比增長30%-50%；扣非後歸母淨利潤為7.29-8.61億元，同比增長18.86%-40.34%。
簡評
國內份額持續提升，全年業績略超預期。公司發佈2019年年報預告，公司2019年實現歸母淨利潤8.56-9.88億元，同比增長30%-50%，歸母淨利潤中值為9.22億元，同比增長40%，業績略超預期。根據IDC數據，2019Q3中國X86服務器市場出貨量為86.15萬臺，同比下滑4.2%；市場規模為48.33億美元，同比增長0.4%。其中，浪潮在國內的份額持續提升，Q1-Q3份額分別為27.3%、28.9%和33.1%，Q3環比Q2份額大幅提升4.2pct，在行業需求萎縮的背景下實現份額提升，顯示公司產品具有極強的市場競爭力。隨著公司人工智能服務器等新產品快速增長以及JDM模式下快速交付，預計公司收入仍將保持較快增長。
公司配股申請獲得證監會核准通過，補充流動資金利於公司未來擴張。公司當前總股本為12.89億股，按照每10股配售1.2股的比例向全體股東配售，本次配售股份數量為154,710,260股，擬募集資金規模不超過20億元，主要用於償還銀行貸款、補充流動資金，隨著配股落地，將有助於公司在服務器市場需求迎來回暖的背景下迅速擴張，從而不斷提升市場份額。
2019Q3北美雲計算巨頭資本開支大幅增加，阿里、騰訊在冗餘庫存消耗完畢後2020年採購量有望實現30%以上增長，字節跳動營收快速增長有望拉動國內服務器需求。Bloomberg數據顯示，2019Q3美國五大雲計算廠商資本開支合計190.27億美元，同比增長16.1%，環比增長6.0%。其中，亞馬遜同比增長40.1%，谷歌同比增長27.5%，兩家巨頭率先增加資本開支。國內方面，阿里巴巴和騰訊由於2017~2018年服務器冗餘較多，因此2019年服務器採購放緩。隨著阿里、騰訊服務器冗餘庫存消耗完畢，將迎來新一輪服務器更新，預計2020年服務器採購量將達到30%以上增長，帶動國內需求提升。
字節跳動方面，2019年營收目標為1200億元，同比增長約140%，2020年營收有望達到1800-2000億元，繼續拉動國內服務器需求。
5G商用開啟，移動運營商數據中心、邊緣計算建設需求有望增加。目前我國5G已正式商用，對比5G最先商用的韓國，其5G數據使用量約為4G的2.7倍，顯示5G網絡下用戶人均移動互聯網接入流量大幅增長。隨著國內5G網絡快速推進，預計明年國內移動互聯網流量將實現高增長。在數據流量快速增長的背景下，三大運營商、BAT等互聯網巨頭進一步擴建IDC規模，服務器需求有望回暖。同時，5G大連接的特性將推動萬物互聯，移動邊緣計算作為雲計算平臺的補充，其需求大幅增加。根據MarketsandMarkets統計，2022年全球邊緣計算市場規模達67.2億美元，未來五年複合增長率達35.4%。公司共發佈兩款邊緣計算服務器，既具備AI能力，又適應高溫、高溼等複雜環境，同時可擴展性較強，有望受益邊緣計算市場發展。
人工智能轉向雲端趨勢明顯，同時在雲遊戲等應用帶動下，AI服務器需求快速增長。5G應用最先受益的將是雲遊戲，中國目前端遊玩家規模為1.5億左右，假設有30%端遊玩家選擇雲遊戲，則約有0.45億雲遊戲用戶。目前，AMD虛擬化GPU解決方案MxGPU——每個物理GPU支持最多16個用戶遠程工作，按此推算，雲遊戲將帶動單顯卡GPU服務器約280萬臺。同時，隨著人工智能對硬件算力需求不斷提升，人工智能逐步轉向雲端。IDC數據顯示2018年國內人工智能服務器市場規模約為16.8億美元，預計未來五年年複合增長率約34.2%，至2023年有望達到73億美元。其中，2018年浪潮銷售額佔比達到50.1%，已經連續兩年在國內市場份額過半。公司AI服務器產品線齊全，性能全球領先，未來將持續受益國內人工智能市場增長。
盈利預測與投資評級
2019Q3美國五大雲計算廠商資本開支繼續反彈，英特爾數據中心收入超預期，上下游共同印證全球服務器市場呈現回暖態勢。隨著國內5G快速推進，流量將持續高增長，推動BAT、運營商採購服務器。隨著AI算力需求增長，人工智能轉向雲端趨勢明顯，同時，在雲遊戲等應用的帶動下，公司作為國內AI服務器龍頭有望迎來快速增長。最後，公司作為全球第三、國內第一大服務器廠商，在服務器行業投入加大的背景下，全球市場份額將進一步向龍頭集中。預計公司2019年至2021年的歸母淨利潤分別為9.2、13.3、17.7億元，相應19年至21年EPS分別為0.72、1.04、1.37元，對應當前股價PE分別為45、31、23倍，維持買入評級。
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