知名食用油品牌金龍魚母公司益海嘉裡2018年營收已超過1600億元，簡言之，相當於兩個貴州茅臺（2018年茅臺營收772億元）。 不過，撥開亮麗業績的表面，金龍魚淨利潤“大起大落”及盈利能力方面的隱憂浮出水面。
《企業透明度報告》鄭小琳
據中國證監會官網消息，2019年12月20日，益海嘉裡金龍魚糧油食品股份有限公司（下稱“益海嘉裡”）更新了招股書，距登陸創業板又近一步。招股書顯示，益海嘉裡這次發行股數不超過5.42億股，預計募集資金總額不超過138.7億元，資金主要用於廚房食品項目。
財務數據顯示，金龍魚2018年的營收和淨利潤分別是1670.74億元和55.17億元，位居創業板前列。若此次成功上市，益海嘉裡或將成為創業板體量最大企業。在食用油市場競爭高度集中的當下，益海嘉裡上市的初衷是什麼？盈利能力又如何？
“中國是全世界食品需求最大的市場，中國食品行業正在向全球規模最大最先進的方向發展。益海嘉裡堅定看好中國發展前景。選擇A股上市，一方面，使公眾瞭解一個更加透明規範的公司全貌，另一方面，希望通過資本市場加快集團發展。”益海嘉裡相關負責人向《企業透明度報告》表示。
淨利增速緣何“大起大落”？
雖然營收“靚麗“，益海嘉裡的淨利潤增速卻起伏較大。對此，益海嘉裡認為淨利潤的巨幅上升很大程度上與其成功經營有關，這一點不可置否，但需要指出的是，益海嘉裡淨利潤增速”異常“或也與其參與衍生金融工具交易有很大關係。
招股書顯示，2016年-2019年1-6月益海嘉裡收入分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元和786.85億元，歸母淨利潤分別為5.11 億元、50.01 億元、51.28 億元和15.97 億元，同比分別增長877.97 %（2017年度）和2.53%（2018年度），從5億飆升至51個億，益海嘉裡的淨利潤緣何此般起伏？
針對上述問題，益海嘉裡的相關負責人告訴《企業透明度報告》，公司利潤的增長與產品的成功有很大關係。“多年來，公司一直在投資於擴大現有工廠的規模及新建工廠，與此同時，在加大拓展現有產品銷售的同時也在不斷開發新產品，利潤的增長與新項目及新產品的成功息息相關。”
事實上，據《企業透明度報告》分析得知，益海嘉裡淨利潤波動較大的主因或與其參與商品衍生金融工具投資密切相關。“受大宗商品市場價格波動的影響，金龍魚的主要原材料採購及部分產品銷售價格會產生波動，因此會購買期貨、期權等商品衍生金融工具進行套期保值。”益海嘉裡在招股書中表示，同時，益海嘉裡還提示相應風險，“公司在開展套期保值業務的同時，會面對套期保值交易本身所帶來的各種風險，如基差風險、期貨交易保證金不足的財務風險、偏離套期保值宗旨的期貨交易風險等。”
招股書顯示，2016年-2018年及2019年1-6月益海嘉裡投資的商品衍生金融工具收益合計分別為-34.05億元、24.54億元、4.88億元、0.86億元，其中，2016年因受到阿根廷洪水和交易型基金在期貨市場上的大量參與的共同影響，2016年二季度大豆期貨價格出現異常波動，益海嘉裡損失34.05億元（2016年淨利潤為8.54億元）。
與此同時，2017年因CBOT大豆合約價格總體呈現下降趨勢，公司為套保進行的期貨交易收益24.54億元，佔2017年淨利潤46%，2019年1-6月益海嘉裡的歸母淨利潤為15.97億元，同時期，益海嘉裡商品衍生金融工具中公允價值變動損益較大，當期投資合計收益減少，投資收益佔淨利潤比重收縮至5.3%。
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