Photo by Yang Shuo on Unsplash
1.
全球化和互联网的兴起，给投资者创造了过去根本不存在的机会。
中国投资者在考虑是否投资买来出租的公寓时，不再只限于在中国境内寻找合适的公寓。相反，他能够通过互联网或各类中介，了解新加坡或纽约的楼市。
他很可能发现海外的一些投资机遇更有前景，如果是这种情况，他可以很容易地把钱投到海外市场。
不过，大多数私人和机构投资者并没有最大限度地利用这些前所未有的机遇。即便在全球化时代，他们依然更倾向于在本国进行投资。
这种偏爱被称为“本土偏好”，这一现象在股市中尤其得到了广泛研究。
曾有研究表明，美国（93.8%）、日本（98.1%）和英国（82%）投资者持有的绝大多数股票，都是本国公司的股票。
排除管制市场，在自由资本市场，投资者依旧对本国发行的股票表现出了明显偏爱，颇难用理性来解释。
而在另一项研究中，研究人员关注了美国、日本和欧洲银行发布的投资建议。他们发现，所有这些银行都强烈推荐本国市场发行的股票。
“本土偏好”在机构投资者进行房地产投资时也发挥着重要作用。
比如，菲力评级机构的一项研究表明，德国机构投资者持有的63.3%的房产位于德国境内，相比之下，只有1.4%位于亚太地区的成长性市场。而后者的人口趋势和经济增长都远比德国更有前景。
由于有了专门的房地产基金和REIT（房地产投资信托），投资亚太市场变得比以往任何时候更加简单。但其他国家的机构投资者在投资本国房地产市场方面也有同样的偏好，即便这个市场在全球范围内相对缺乏吸引力。
Photo by Scott Webb on Unsplash
2.
为了更好地理解“本土偏好”，研究人员建议参照体育赛事。
像奥运会或世界杯这样的大型国际体育赛事，能将各国公民团结起来。他们全都认定，本国的队伍才是世界最棒的。
不少研究已经证明，当民族主义情绪高涨时，海外投资就会出现下降。
比如说，当美国的爱国主义情绪减少10%，会导致海外投资从2600亿美元增加到4400亿美元。而美国政府在“9·11”事件后将一些储蓄债券改头换面为“爱国者债券”后，这些债券的销量比上一年增加了43%。
对私人和机构投资者所做的多项调查表明，他们对各自国内市场的未来走向持相对乐观的态度。英国、日本、美国和欧洲的投资者都预计，本国股市会比其他国家的股市有更好的表现。
研究人员甚至发现，美国的基金经理会在10只证券中选中1只买下，只因这家公司位于他们居住的城市。
这表明，对于本地市场所发行股票的偏爱，不仅仅是由于要避免语言障碍或担心与外国市场相关的货币和政治风险。因为在挑选美国市场上发行的不同股票时，这些因素全都不起作用，基金经理依然倾向于选择自己所在城市的公司。
所以说，参照体育赛事，“本土偏好”具有非理性行为的特征。
“本土偏好”会让投资者错失潜在的收益，并增加他们面临的风险。根据一项研究结果，针对不同的市场，这种损失会高达1.48%到9.79%。另一项研究记录的平均损失为1%，还有一项研究公布的平均损失在0.82%到0.95%之间。
在长达10年甚至更长的周期中，就算看起来不大的损失，也会造成巨大的落差。个中滋味，问问那些苦苦支持本土保级球队的球迷就知道了。
Photo by Fitsum Admasu on Unsplash
3.
除了类似体育赛事的因素，还有什么其他原因导致了投资者的“本土偏好”？
一种解释是，有些国家对海外投资设定了限制。比方说，美国保险公司持有的外国证券不得超过其资金比例的某个百分点，德国房地产投资基金持有的外国资产比例也有限制。
在发展中经济体，海外投资限制更为常见。
另一个解释是，投资者更容易评估本国而非他国的投资机遇。特别是在投资者挑选个股进行投资时，这种解释更有道理。
此外，尽管互联网让关于公司和股票的海量信息只需敲敲键盘就能获得，但语言障碍、信源判断、监管差异等问题，还是很难克服的。
在《富人的逻辑》一书中，作者雷纳·齐特尔曼指出，如果你对自己（或你的顾问）了解某个具体市场的能力充满信心，你就可以挑选具体的投资机会，直接投资这一市场。在这种情况下，地理位置上的接近就是一个优势。
但反过来说，如果你（或你的顾问）能力有限，那么借助基金这样的间接投资方式，才是财富增值的最佳策略。在这种情况下，你就需要全球视野，尽量避免“本土偏好”。
民族主义或许是一种合理（未必理性）的情感，但在一般的投资策略中，却很难有它的位置。如果意大利、加拿大、澳大利亚、德国和墨西哥的投资者都相信本国市场的股票或房地产会比其他地方表现得更为出色，那么他们不可能“同时正确”。
“本土偏好”表明，人类的情感和偏见经常会妨碍我们制定明智的投资策略。世界各地的许多投资新手会自然而然地选择本国市场发行的股票，或者买入投资本国市场的基金，完全不会考虑新兴市场，错失更高回报。
正如《富人的逻辑》一书所说的那样，在生活中的许多方面，直觉可能会发挥可靠而重要的引导作用。不过投资领域可不在其列。
- The End -
撰文 ACE
閱讀更多 華人家族財富 的文章
關鍵字: 原汁原味的德系SUV 日本 投资
