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4月28日晚间，老百姓大药房连锁股份有限公司（603883）同步发布2018年报及2019年一季报：

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2018年，实现营业收入9,471,089,288元，较2017年的7,501,432,326元增长26.26%；归属于上市公司所有者的净利润435,036,736元，比增17.32%。截至2018年12月31日，公司总资产为8,484,775,059元，较2017年末的6,698,890,574元增加26.66%；股东权益为3,046,174,961元，比2017年末的2,930,827,300元增加3.94%。（参看图表1）

图表1：老百姓大药房2018年主要经营指标情况（单位：元）

图表2：老百姓大药房2018年分季度业绩表现（单位：元）

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2019年第一季度，营业收入2,727,439,463元，较2018年同期的2,210,763,292元增长23.37%；从归属于上市公司股东的净利润来看，则是从130,543,384元增至159,432,666元，提升幅度为22.13%。（参看图表3）

图表3：老百姓大药房2019年第一季度主要经营指标情况（单位：元）

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截至2018年底12月31日，拥有各类门店3864家，覆盖全国19个省级行政区域的近90个地级以上城市（城区），门店网络覆盖中国人口65%及GDP的78%区域。其中，直营门店3,289家,加盟门店575家，经营的商品品规达5.9万余种。

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报告期内，贯彻“近医院、进乡镇”的渗透型拓展方针，新增直营和并购门店919家。其中，新建直营门店506家，并购门店413家，调整关闭门店64家，全年净增门店855家。对于并购门店，则是在“目标要共担、资源要共享、困难要帮扶、业务要改善、管理要放权”原则指导下，坚持并购模式多样化、不同区域不同策略的并购思路，新完成了芜湖新市民、无锡三品堂、江苏海鹏、常州金坛新千秋、安徽药膳堂、广西参芝林等并购项目。

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2018年，加盟业务“老百姓健康药房”加大了在空白区域版图扩张力度，新开加盟门店290家，加盟店已覆盖全国15个省市

图表4：老百姓大药房2018年底时直营门店区域分布情况

注：华中区域包括湖南、湖北、江西、河南；华南区域包括广东、广西；华北区域包括北京、天津、河北、内蒙古；华东区域包括浙江、上海、安徽、江苏、山东；西北区域包括陕西、甘肃、宁夏、四川。

图表5：老百姓大药房2018年度各区域直营门店变化情况

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截至2019年3月31日，门店总数突破4000家，达到4215家。其中，直营门店3,466家，加盟门店749家。3个月时间新增直营及并购门店200家。其中，新建直营门店109家，纳入合并报表范围的并购门店91家。另外，还调整关闭门店23家，直营体系净增门店177家，而加盟店则是净增174家。（参看图表6）

图表5：老百姓大药房2019年一季度末直营门店区域分布情况

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2018年，老百姓大药房主营业务毛利率为35.21%，较2017年下降0.10个百分点。（参看图表7、8、9、10、11）

图表7：老百姓大药房2018年主营业务分类表现（单位：元）

图表8：老百姓大药房2018年费用变化情况（单位：元）

图表9：老百姓大药房2018年现金流变化情况（单位：元）

图表10：老百姓大药房2018年直营门店经营效率情况

图表11：老百姓大药房2019年3月底时直营门店经营效率情况

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2018年，老百姓大药房直营门店中取得各类“医疗保险定点零售药店”资质的门为2,864家，占直营门店总数的87.08%。截至2019年3月底，直营门店中拥有医保慢病定点资格的门店数为215家，具有医保特药定点资格的门店为45家。（参看图表12）

图表12：老百姓大药房2018年医保定点药店区域分布情况

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从品类来看，中西成药占老百姓大药房零售终端收入的77.79%。随着医院处方外流，中西成药中的处方药占比逐步提升。（参看图表13、14）

图表13：老百姓大药房主要品类销售占比近三年变化情况

图表14：老百姓大药房DTP 药店近三年经营变化情况

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2018年，老百姓大药房通过处方药专业运营，推动专业化慢病管理，通过建立病种日，由慢病专员通过开展患者教育等多种方式，指导会员合理用药、合理膳食。同时为提升对会员的便利性，公司加大力度推广微信办卡和微信绑定会员卡等工作，通过和会员建立互联网触点，及时向会员推送消息提示消费情况、进行用药指导以及设置用药提醒等信息，同时微信服务号新增多项服务，例如在线查找附近门店、申请稀缺药代购、登入在线商城等，为顾客提供更多的便利。截至2018年末，活跃会员数达到1,029万，会员销售占比74.9%，来客数占比达61.3%。（参看图表15、16）

图表15：老百姓大药房门店会员销售占比近三年变化情况

图表16：老百姓大药房主要参控股公司2018年经营情况

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2018年，老百姓大药房及其下属公司共实施了14 项重大并购业务。具体如下：

• 2018 年 1 月，公司子公司老百姓大药房连锁（广西）有限公司与广西源芝堂医药有限公司签订协议，收购其控制的 11 家门店的业务及相关资产，收购成本为 610 万元，该项目已于 2018年 1 月完成交割；
• 2018 年 1 月，公司与重庆有色建筑工程有限公司签订协议，收购其拥有的老百姓大药房连锁广东有限公司 40.2%股权，收购成本 2,500 万元，该项目已于 2018 年 1 月完成交割；
• 2018 年 1 月，公司子公司常州万仁大药房有限公司与常州市 6 家单体药店签订协议，收购其控制的 6 家门店的业务及相关资产，收购成本为 1,460 万元，该项目已于 2018 年 3 月完成交割；
• 2018 年 4 月，公司控股子公司兰州惠仁堂与宁夏福德堂医药连锁有限公司签订协议，收购其控制的 13 家门店的业务及相关资产，收购成本为 490 万元，该项目已于 2018 年 4 月完成交割；
• 2018 年 6 月，公司与郴州市华盛仁康大药房签订协议，收购其控制的 13 家门店的业务及相关资产，收购成本为 700 万元，该项目已于 2018 年 8 月完成交割；
• 2018 年 6 月，公司子公司安徽百姓缘大药房连锁有限公司与史敏、侯秀丽、芜湖桢烨股权投资中心（有限合伙）签订协议，收购其拥有芜湖市新市民大药房连锁有限公司 51%股权，收购成本 1,388 万元，该项目已于 2018 年 10 月完成交割；
• 2018 年 6 月，公司子公司常州市万仁大药房有限公司与袁黎俊、蒋丽萍签订协议，收购其拥有常州金坛新千秋大药房有限公司 65%股权，收购成本 1,755 万元，该项目已于 2018 年 11月完成交割；
• 2018 年 7 月，公司与自然人胡鹏飞、赵冬平签订协议，收购其拥有的江苏海鹏医药连锁有限公司 55%股权，收购成本 7,975 万元，该项目已于 2018 年 11 月完成交割；
• 2018 年 7 月，公司控股子公司江苏百佳惠苏禾大药房连锁有限公司与自然人孔顺虎、孔云签订协议，收购其拥有的无锡三品堂医药连锁有限公司 55%股权，收购成本为 3,300 万元，该项目已于 2018 年 10 月完成交割；
• 2018 年 8 月，公司子公司安徽省邻加医康复大药房连锁有限公司与安徽药膳堂大药房连锁有限公司签订协议，收购其控制的 16 家门店的业务及相关资产，最终收购总金额 2,829 万元，该项目已于 2018 年 8 月完成交割；
• 2018 年 8 月，公司子公司老百姓大药房连锁（广西）有限公司与广西参芝林药业有限公司签订协议，收购其控制的 16 家门店的业务及相关资产，收购成本为 2,200 万元，该项目已于2018 年 9 月完成交割；
• 2018 年 9 月，公司子公司安徽百姓缘大药房连锁有限公司与安徽政通大药房连锁有限公司签订协议，收购其控制的 12 家门店的业务及相关资产，收购成本为 3,200 万元，该项目已于2018 年 10 月完成交割；
• 2018 年 9 月，公司与长沙市芙蓉区奕君华日大药房等 9 家单体店签订协议，收购其控制的 9 家门店的业务及相关资产，收购成本为 3,107 万元，该项目已于 2018 年 11 月完成交割；
• 2018 年 12 月，公司与上海颐彩商务信息咨询中心、临沂市兰山区仁德大药房连锁有限公司签订协议，收购其拥有的临沂仁德大药房连锁有限公司 51%股权，收购成本 6,834 万元，该项目已于 2019 年 2 月完成交割。（参看图表17）

图表17：老百姓大药房2018年底时商誉情况（单位：元）

注：本年度增加的商誉主要系购买镇江华康、隆泰源、南通普泽、邻加医、新市民、药简单、金坛新千秋、三品堂、江苏海鹏、常州为之康 6 家门店、政通药房 11 家门店、药膳堂大药房 16 家门店及华日大药房 9 家门店所致。

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2019年1至3月，老百姓大药房又推进完成3项并购业务：

• 2019年2月，子公司老百姓大药房连锁（广西）有限公司与广西广普医药有限责任公司签订协议，收购其控制的24家门店的业务及相关资产，收购成本为3,850万元，该项目预计在2019年二季度完成交割；
• 2019年3月，子公司老百姓大药房连锁（陕西）有限公司与西安十三朝老药铺医药有限公司签订协议，收购其控制的10家门店的业务及相关资产，收购成本为990万元，该项目已于4月完成交割；
• 2019年3月，公司与衡阳禧多多医药咨询服务有限公司、吴明勇、周小勇、肖钦文、王芳斌、吴红成签订协议，收购其控制的衡阳千禧一心堂药房连锁有限责任公司51%的股权，收购成本2,594.37万元，该项目已于3月份完成交割。

忽然之间，身边的各种东西都开始连锁化了，除了家家悦、永辉、大润发等超市，还有卖水果的百果园、卖鸭脖的绝味、卖坚果的来伊份、蛋糕店、快餐店等等，好像只有搞个连锁才叫做生意。

药品零售行业也不例外，遍布大街小巷的连锁门店一家挨一家，同仁堂、一心堂、益丰药房、大参林等等此起彼伏，大有比拼谁家门店多之势。而这其中有一家老百姓大药房连锁，凭借着快速的开店扩张，公司于2015年成功上市。在药品零售行业景气度高，以及持续扩张下，老百姓大药房有望继续保持高成长。

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遍地开花的老百姓大药房连锁，盈利能力也很强

2005年成立于湖南长沙的老百姓大药房，专注于药品零售，简单的说就是开连锁药店的，公司于2015年成功上市。截止到2019年前三季度，老百姓大药房在全国开出了近5000家连锁门店。

数据显示，2018年公司实现营收95亿元，其中78%来自销售中成西药，8%来自中药，12%来自非药品。可见，老百姓大药房主要靠销售西药贡献收入。

那么，开满大街小巷的药店连锁利润有多少呢？年报数据显示，2013-2019前三季度，老百姓药房实现营业收入分别为33亿元、39亿元、46亿元、61亿元、75亿元、95亿元和84亿元，实现净利润分别为1.6亿元、2亿元、2.4亿元、3亿元、3.7亿元4.4亿元和3.9亿元。

由此可见，公司营收年复合增速达到了15%，净利润年复合增速更是高达近24%，挣钱能力这么强，怪不得药店一家挨一家的开。

强大的利润增长，使得公司的每股收益增长明显，从2011年的0.49，大幅上涨到了2018年的1.53，这显示了公司较强的投资价值。

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医药零售行业景气度高，以及快速扩张是老百姓大药房强大的关键

在各种各样的药店越开越多下，老百姓大药房能取得如此优异的成绩，主要有以下原因。

第一、扩张！任何企业要想做大，扩张是必经之路。老百姓大药房在扩张这条路上，完美的诠释了什么是"没有想不到，只有做不到"。

为了扩张门店，老百姓大药房几乎用上了所有的扩张方式，直营、并购、加盟、联盟门店一个接一个的上，上到北京上海杭州等大城市，下到社区店乡镇店，都有老百姓大药房的身影。单单2018年一年，公司就收购了芜湖新市民、常州金坛新千秋、无锡三品堂、安徽药膳堂、江苏海鹏、广西参芝林等门店。

而带来的门店扩张也是非常迅速的，2013年公司门店只有783家，可是到2019年前三季度，公司已经手握4808家连锁门店，

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老百姓大药房扩张快，得益于行业景气度高。

其实，我们可以发现，除了老百姓大药房，很多的药店连锁企业都在密集开店，为何这种竞争环境下，老百姓大药房还能取得如此业绩呢，因为行业需求太大了。

2011年以来，我国药品零售市场规模从1885亿元，增长到了2018年的4300亿元左右，增长速度强劲。

而药品零售规模增长这么快，除了需求影响外，主要是因为医院药品零加成的推广，导致公立医院药品收入占比持续下滑，从2010年的41.8%降到了2015年的36.19%，并且这一趋势仍在继续。所以，在医院主动下调药品销售下，医药零售行业仍有很多成长空间。

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大幅扩张下，老百姓大药房问题显现

老百姓大药房成长这么迅速，会一直这样下去么？我们可以从数据中窥探一些端倪。

第一、成长能力下滑。我们发现，2016年以来，老百姓大药房的营收增速开始大于净利润增速，而这之前是相反的，表明公司的成长能力开始下滑。

从公司毛利率和净利率上也能看到这种变化，2015年以来，这这个指标均呈现下滑趋势。而这主要是因为公司大幅扩张，需要面对的房租和人工成本以及相关费用增加导致的。

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老百姓大药房通过不断的收购来扩张自己，必然导致商誉急剧增长，从2014年的4医院飙升到了2018年的19.9亿元，一旦相关收购企业经营出现波动，就会导致巨额的商誉减值，这是需要重点关注的。

尽管隐藏着些问题，但在行业景气度提升，老百姓大药房通过扩张，仍有望保持较高的业绩增长。

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总结

以前生病买药去医院或诊所，现在去楼下连锁药店就可以，买的多还送鸡蛋。在医药零售行业景气度提升下，老百姓大药房等流通企业仍有较大成长空间，这也是药店一个接一个开的原因所在。

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