处方外流是近年医药零售领域的热词。在"医药分开"大背景下，药品销售迎来结构调整，院外渠道分享处方外流带来增量。
医药零售板块年初至今平均涨幅达到35%（益丰药房、一心堂、老百姓、大参林）。
而本周以来大盘持续下移，医药零售个股却走出了逆势行情。
笔者认为医药零售板块今年上半年的亮丽表现有以下四方面原因：
首先，医药零售符合医药分家、处方外流的行业发展趋势，千亿增量市场可期；
第二，国内零售药店处于连锁率和集中度快速提升的阶段，并且相比发达国家仍有较大空间；
第三，龙头连锁药房企业已逐渐形成规模效应，盈利能力在不断提升；
第四，消费升级、新零售有望延伸药店业务至服务领域，板块价值有望得到重估。
· 连锁药店跨区域扩张的空间大
6月21日，中国医药商业协会联合全国主流连锁药店、百洋医药集团共同发起第三方处方共享规范化发展倡议。
同时，中国医药商业协会、百洋医药集团与16家全国主流连锁药店联合签约，就易复诊第三方处方共享平台与智慧药店整体解决方案达成深度合作。
此次签约的连锁药店包括四大上市连锁药店、云南鸿翔、老百姓大药房和。
门店数量的持续扩张是连锁药店企业维持业绩增长的重要因素，在扩张过程中，一般采取在已经布局的区域内密集开店和跨区域新开店两条腿同时走路。
我国连锁药店是2000年后才兴起的，大中型药店多为区域性公司，有较大的跨省扩张空间，目前在监管趋严的情况下，单体药店和小连锁在采购成本、获客能力、经营管理方面均处于弱势，面临被淘汰的风险，因此现在是大中型药店兼并整合扩大规模的大好时机。
由于具有一定品牌效应和现成的物流设施，区域内密集开店盈利周期相对较短，风险较小；跨区域开店虽然面临盈利周期拉长的问题，但这是连锁企业长远发展的必经之路。
从2010年以来，TOP100连锁药店集中度逐年提高，也验证了这种情况。
从集中度来看，前100强销售额占比为46%，而其门店占比仅为12%，前10强5%的门店创造了19%的销售额，明显看出较大规模的连锁药店创收能力强。
· 龙头公司逐渐形成规模效应，盈利能力稳健提升。
2018年我国药品市场规模将达到1.76万亿元，受政策因素影响，处方外流市场规模将突破1300亿元，零售药店尤其是连锁零售药店因占据药品和药事服务基础且覆盖率较高等优势，在信息化工具、处方流转平台等助力下将成为处方外流的最大获益者。
4家上市连锁药店公司具有充分的资金支持，扩张动力充足，因此在外延进程中有望先行抢占优势资源，且由于扩张空间较大，公司能在较长一段时间内维持高速增长。
从2017年开始各上市公司收入和净利润利润增长开始明显提速，其中益丰药房2017年归母净利增速达到40.03%；
并且2018Q1除老百姓因为新开同比店大幅增加造成单季度费用影响较大以外，其他公司净利润同比增速均进一步提升，平均增速达到35.03%；
龙头公司规模效应带来的盈利能力提速已经开始体现，反映在四家上市公司毛利率、净利率随着规模优势的提升呈小幅上升趋势。
并且考虑到2018年5月1日起执行新的增值税改政策，均能有一定程度提升上市公司毛利率水平，未来几年几家龙头上市公司有望迎来业绩的持续超预期增长。
· 公司梳理：
因此，可持续关注连锁药店板块:
一心堂：云南省内龙头成长为西南区域龙头
国内最早上市的连锁药店企业，门店布局西南区域聚焦优势强，川渝地区有望新拐点。
益丰药房：门店数量增长迅速，多个省份均衡发展
品零售精细化管理出色，华东区域布局具备优势，基本维持两年左右进入一个新省份的节奏。
大参林：雄踞南方市场，省内扩张空间可观
广东地区药店龙头，大幅受益于广东省医保和药房分级改革，近两年维持20%以上的门店数量增速。
老百姓：门店遍布17省，全国扩张空间广阔
战略性布局全国17个省市，多省跨区域运作最成熟，承接处方药外流趋势最明显，国内除了国控以外，布局最为广泛的连锁药店，2014年以来，门店年复合增速达30%以上。
配图：
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