債市短期承壓—債券市場一週觀點與回顧財經頭條網

2019-12-23 00:51:12 興業研究

債市一週觀點：債市短期承壓

1、12月18日，央行下調14天逆回購操作利率至2.65%，承接前期MLF與7天期操作利率的下調。之後央行12月LPR報價出爐，利率保持不變。LPR利率以MLF操作利率為錨，12月MLF利率未變，本次LPR利率維持不變符合預期。在經濟數據轉好，CPI持續上行的情況下，MLF調降可能性不大。

2、11月數據轉好，經濟有企穩跡象。1-11月規模以上工業增加值同比增長6.2%，高於預期，前期4.7%，創5月新高；1-11月固定資產投資同比增長5.2%，符合預期；11月社會消費品零售總額38095億，名義增長8.0%，高於預期。

3、央行保持正常貨幣政策的訴求可能降低市場寬鬆預期，疊加內外需求的改善，債市短期仍面臨壓力。

短期資金：央行大額投放資金，流動性由緊轉松

本週初因臨近年底，稅期因素疊加MPA考核，資金面趨緊，但隨著央行大量投放跨年資金，貨幣市場短端利率一路向下，年內流動性寬鬆。因跨年資金需求較大，14天及更長期限價格上升，但跨年資金面整體無虞。本週央行共續作MLF資金3000億，開展逆回購操作6300億，公開市場累計淨投放8800億。

流動性展望：央行精準調控，年末資金面維持緊平衡

下週公開市場有800億逆回購到期，對流動性壓力不大。跨年前最後一週，周內資金面將收緊，短期利率料上行。預計央行將合理開展公開市場操作以維護資金面，加之臨近月底財政支出增加，年末流動性將維持緊平衡。

NCD發行：淨融資額持續回落，期限價格分化

本週同業存單量穩價升，發行規模方面，總髮行量較上週基本持平，3M期限發行量仍然最大，淨融資額持續回落。價格方面，期限利差價格分化，6M價格加速上行，短期限價格上行速度放緩。3M存單利差小幅下行。

利率債發行量價：發行量持平上週，短端需求旺盛

本週利率債發行量較上週變化不大，其中國債發行量上行，地方債發行量處低位，淨融資額持續小幅上升。一級市場方面，短端3年期的需求旺盛，10年期需求回落。

債券相對價值：流動性寬鬆，短端收益率明顯下行

本週債市多空博弈，一方面央行年末維穩流動性，公開市場大量投放資金，另一方面經濟數據超預期，股市大漲以及LPR利率保持不變形成利空。債市在寬鬆流動性的刺激下，收益率小幅下行，10年國開下行幅度不大，10年國債維持收益率不變，中短期限收益率下行明顯。在基本面利空，流動性及降準預期利多下，債市收益率料維持震盪。

債市一週表現：寬鬆流動性助力，收益率下行

利率債：

本週債市在多空交織下震盪，後受流動性充裕刺激及降息預期影響，收益率下行。

信用債：

本週信用債一級發行規模及中低評級主體發行規模繼續小幅提升，但非國企發行規模佔比進一步下滑。二級市場方面，信用利差整體小幅回落，地方國企及民企利差下行幅度較大。

衍生品：

期貨市場在上週的強勢後，本週價格先下後上，下週預計持續調整。

流動性先緊後松，但歲末年關資金需求量較大，長短端互換利率小幅上行。

海外利率：

美國經濟數據較好，美債收益率上行，其它主要國家債市收益率也明顯上行。

發行回顧：信用債

本週（2019-12-16至2019-12-20）信用債計劃發行規模1共2394.95億元，環比上週（ 2019-12-09至2019-12-13 ）增加69.95億元。其中，短融發行規模918.7億元（環比上週+82.85億元），中票發行規模340.3億元（-113.2億元），公司債發行規模904.45億元（+96.39億元），企業債發行規模123.6億元（-27億元），PPN發行規模107.9億元（+30.9億元)。

AAA，AA+，AA級及以下發行規模分別佔比58.2%，17.8%，24%，中低評級主體發行規模進一步回升。

國有企業，民營企業，外資企業發行規模分別佔比97.5%，1.7%，0.8 %。