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12月3日晚，TCL集團發佈公告稱，公司當日回購516萬股，成交金額1974.42萬元，成交均價3.83元/股。自首次實施回購至當日，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購5.65億股，佔公司總股本的4.18%，最高成交價為4.17元/股，最低成交價為3.13元/股，成交均價為3.42元/股，成交總金額為19.34億元（不含交易費用）。
相信大部分小夥伴對上市公司“回購”行為不會太陌生，當上市公司認為其股價被市場嚴重低估時，就會利用剩餘資金來回購本公司的股票。由於存在信息不對稱，公司管理層往往比外部投資者更加了解公司的真實情況，對公司的價值也有更為精準的認識。通常，股票回購被認為是上市公司向市場傳遞其股價被低估信息的重要方式。
俗話說，春江水暖鴨先知，TCL集團敢於在現在這個價位大手筆回購自己公司股票，想必TCL集團並不認可市場對她的估價，也許TCL集團正發生不為外界熟知的事情。
轉型
剛剛提到“也許TCL集團正發生不為外界熟知的事情”，TCL集團究竟正在發生什麼重大變化呢?
答案是，轉型。
公司正從一家家電企業，向高科技集團轉型。
今年4月份，TCL集團完成重組，將家電、通訊等傳統業務從上上市公司剝離，全面轉型聚焦以半導體顯示及材料為主業的高科技產業。根據TCL集團報告信息顯示，公司現在主要業務架構為半導體顯示及材料業務、產業金融及投資業務和其他業務三大板塊。
以TCL華星（華星光電）為代表的半導體顯示及材料板塊，正成為TCL集團的核心。與此同時，其所在的面板行業也正發生巨大而嘗試的變化，眾多海外面板企業出現虧損，大量沒有建立規模和效率優勢的企業面臨淘汰。
僅在2019第三季度，LGD單季虧損超4,370億韓元（約合人民幣26億元）； 群創光電單季虧損為新臺幣39億元（約合人民幣9億元）；友達光電單季虧損為新臺幣39.9億元（約合人民幣9.2億元）；三星面板業務也僅處於微利狀態（PS:三星面板業務二季度扭虧為盈，主要原因為蘋果向其退還8000億韓元,以支付製造OLED面板的成本）。
IHS Markit調查數據顯示，這幾年面板產業發生國家轉移，中國在全球產業話語權不斷增強，中國企業已經建立規模和效率優勢，在行業低谷期仍保持盈利領先和規模增強。
根TCL集團披露的三季報，以備考口徑統計，TCL華星（華星光電）前三季度繼續盈利13億元，同比僅下降28.7%。說明，儘管行業出現大面積虧損，但作為全球第四大面板企業的TCL華星（華星光電）承壓能力明顯強於同行。
由於面板行業大面積虧損，優勝劣汰將加劇，大批落後產能被淘汰，供過於求的狀態將逐步緩解。我們認為，隨著面板行業產能洗牌結束，像TCL華星（華星光電）這樣的行業龍頭，將從行業集中度進一步提高中受益。
另一方面，從需求端看，隨著2020年體育賽事大年的到來，面板需求大概率出現復甦，面板行業或出現邊際改善，TCL華星（華星電光）業績有望迎來拐點。
估值
通過高效的產線投資佈局、產業鏈協同優勢和領先的管理水平，TCL華星（華星光電）持續保持運營效率和效益全球行業領先，具備顯著優於同業的週期抵禦能力。
TCL華星（華星光電）作為TCL核心業務板塊的主體，今年前三季度，實現營業收入245.6億元（以備考口徑計，公司整體營業收入411.6億元，同比增長19.2%），同比增長28.4%，實現淨利潤13.0億元，同比下降28.7%，EBITDA利潤率為26.5%。
從市盈率（P/E）和市銷率（P/S）估值來看，其估值明顯低於國內顯示面板行業龍頭的京東方和深天馬，甚至低於行業平均水平。
備註：1、考慮TCL華星（華星光電）已成為TCL集團最大最核心的業務子公司，同時因為無法單獨獲得TCL華星（華星光電）詳細數據，我們用TCL集團整體與京東方A、深天馬及行業進行對比。2、數據來源：東方財富Choice，2019.12.7。3、2019、2020及2021年均採用券商最近發佈研報，TCL為2019.12.1財富證券何晨、司巖2019.12.1預測；京東方A為2019.11.3中泰證券劉翔、傅盛盛預測；深天馬A為2019.11.6天風證券潘暕、張健預測。
通過上表，我們可以看到，無論是從P/E（TTM）還是P/S（TTM）TCL集團估值水平均低於京東方A和深天馬A，也低於行業中值。據最新券商研報對公司盈利預測，TCL集團對應當前股價的P/E值，未來三年均低於京東方A和深天馬A，我們傾向於認為當前TCL集團股價被低估，在其估值有望向行業均值迴歸。
我們認為，隨著新產線釋放產能，公司產能將持續提升；落後產能被淘汰，及體育大年的到來，供過於求的狀態將逐步緩解。供需兩端改善，帶來產品價格回升，將拉動公司的EPS逐步提升。同時，隨著公司進一步向面板產業聚焦，估值模式從“家電股估值”向“面板股估值”，未來有望實現“戴維斯雙擊”。相信“低價潛行”的TCL集團，其價值將逐漸被市場認可，未來表現值得期待！
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