產品上行、經營下行，匯源果汁到底經歷了什麼？

文丨李清遠 丁志斌

來源丨投中網

12月12日“匯源果汁或將退市”的消息仍然佔據著微博熱搜榜前十的位置，消息後面一個“流淚”的表情，代表了多數網友的心情。

曾是家喻戶曉的“國民果汁”，曾創下港交所規模最大IPO，被曝捲入“先鋒系”風波之後，匯源果汁（01886.HK）及其創始人朱新禮，再曝新的危機。

近日，中國裁判文書網披露了一份民事裁定書，事涉招商銀行股份有限公司與中國德源資本有限公司。根據裁定書，招商銀行曾於2019年9月20日向法院申請訴前財產保全，請求查封、扣押、凍結德源資本持有的股權、銀行存款及其他價值共計人民幣41.03億元財產。

而德源資本背後的有權代表人，正是知名果汁品牌“匯源集團”的創始人朱新禮。與德源資本被查封一同曝出的，還有朱新禮被限制消費的消息。繼昔日“味精大王”蓮花味精實控人夏建統、金嗓子創始人江佩珍之後，朱新禮也被列入“老賴”名單。

“國民飲料”匯源果汁和朱新禮，何以淪落至此呢？

一、從高光時刻到死亡螺旋

早在今年7月20日匯源果汁就被港交所發函：“如果不能在2020年1月31日前完成復牌條件，將啟動對公司的退市程序。”到今天，匯源果汁停牌已經20個月了。

可若想復牌，首先就要解決巨大的財務挑戰。截至2017年底，匯源果汁的負債已達114.02億元人民幣。其實，從2011年起，匯源果汁連續6年扣非淨利潤均為虧損。

（圖片來源：匯源果汁2018年4月19日《截至2017年12月31日止年度未經審核項目賬目》）

公開資料顯示，2018年4月，匯源果汁發佈了未經審計的業績報告。公司收入為53.82億，同比下降6.26%，資產負債率51.8%。此後一次又一次宣佈延後披露2017年報，到了即將跨入2020年的今天，匯源果汁依然沒有發佈2018年業績和2019年中期業績。

將時間線拉長，情況就更不客觀。2014年至2016年，匯源果汁負債規模分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元，可見其負債呈逐年上漲趨勢，且增速明顯。2017年匯源果汁淨利潤為1.35億，即使同比增長10.35倍，仍無法填補5.46億元的利息支出。

那麼問題來了，是什麼導致了匯源果汁的債臺高築?

2008年是匯源果汁的轉折點。彼時，匯源果汁IPO風頭正盛，一舉籌集24億港元，創下了港交所IPO規模的記錄。可謂民營企業的典範。

這也引來了巨頭可口可樂的關注，其準備以每股12.20港元、共179.2億港元全額收購匯源果汁。對此，創始人朱新禮十分願意，畢竟背靠大樹好乘涼，可口可樂強大的渠道對匯源果汁來說提高了渠道能力，同時後者也能安心佈局上游。

看似大勢已定，卻沒想到收購不符合《反壟斷法》，被商務部緊急叫停。然而此時，匯源果汁已將資源集中放到上游，在湖北、安徽、山東等地建設了水果加工基地，發展水果品種改造及深加工，僅兩個月時間就投入了20億元，同時銷售人員總數由2007年底的3926人削減到2008年底的1160人。

收購失敗，意味著匯源果汁要終止部分上游建設，同時還要重新搭建渠道。來去之間，損失巨大，也成為匯源果汁由盛轉衰的關鍵截點。更可惜的是，匯源果汁隨後開始的轉型表現一再變差，沒有抓住自救機會，開始了長達十年的落體運動。

相關資料顯示，匯源果汁2008年後不斷進行融資，增加對廠房設備、土地等生產資料的投資，10年來花在廠房設備上的錢保守估計在60億元以上。同時朱新禮的投資昏招也是一個接一個：

由此也就形成了匯源果汁的惡性循環鏈：拿到資金後，一味狂熱擴充產能，既未立足產品品質，跟上消費升級步伐，也未加強受到重創的渠道建設，導致其盈利能力提升緩慢。巨大資金壓力下，只能依靠銀行借款，債券、融資等手段維持企業運作，遇到債務連鎖爆發就賣資產還債，最終形成惡性循環。

從數據中也能印證。匯源果汁2014年至2016年淨利潤分別為-1.26億元、-2.29億元、0.13億元。這在行業快速發展，消費升級趨勢明顯的背景下，表現格外刺眼，充分說明其自身造血能力不足。這其中，匯源集團創始人朱新禮也許難辭其咎。

二、一手好牌打爛了

有人評價朱新禮是將“一手好牌打爛了”。一度，“喝匯源果汁，走健康之路”、“喝匯源，才算過年”等廣告語是陪伴90後成長的重要記憶。

投中健康通過走訪北京街頭，匯源在家樂福、物美、永輝等大型商超及中小型連鎖超市內鋪貨量充足，社區及街邊店銷售情況正常。據商場理貨員介紹：因年底聚會增多、聖誕等節日臨近，果汁等飲品需求量增多，其中口碑好、口味好又主打健康的匯源果汁格外搶手，補貨頻次較高。現場遇到選購匯源100%橙汁的消費者則表示：喝匯源是家人的習慣，今年新換包裝之後，匯源果汁就更顯得年輕有活力了些。

除北京外，投中健康與山東青島及山東濟南兩地的匯源果汁經銷商溝通。其中青島經銷商表示：看到了網上的一些報道，對企業資本、股市層面的事不瞭解，但目前來看，經銷商層面進貨出貨正常，且正在備戰春節旺季，比平時更加忙碌。濟南市經銷商則稱匯源果汁是近30年的大品牌，一直賣的很好，不可能退出市場。

此外，天貓、京東等頭部電商平臺，匯源果汁產品數量充足，銷售、發貨正常。由此可見，近日網傳的匯源退市說，並未影響到匯源果汁的生產及銷售。

一位食品行業專家表示道，匯源的品牌、產品團隊、體系都比較老化，在主業經營上，匯源並沒有真正花足精力。跟很多企業失敗的原因一樣，匯源對主業的不夠專注，盲目沉迷投資指望“一夜暴富”，最終釀成苦果，其實，類似的悲劇時有發生。

帶給我們很多“兒時記憶”的健力寶，彼時成為中國奧運代表團的首選飲料，被日本媒體譽為“中國魔水”而聲名大噪。1994年，健力寶產品銷售超過18億元，1997年，產品銷售額突破了50億元大關。在產量、總產值、銷售收入和利稅4項上均排名行業第一。

就是這樣一個眾人曾以為可以和可口可樂抗衡的行業龍頭，後來卻陷入了改制困局、管理混亂中。經歷了幾次易主、公司資產被侵吞，創始人與品牌奇蹟雙雙隕落......雖然現在品牌還在，卻早已沒了曾經的輝煌。

好的產品不意味著企業的成功，眾多銷聲匿跡的企業並不缺乏好產品，然而卻因為自身經營管理問題，經歷衰敗、易主、淘汰，最終沉沒在歷史的長河。

總之，任何企業都應該掌握好增長的節奏。避免出現在擴張中迷失，或者是自我陶醉。近年來，我國互聯網企業發展呈井噴之勢，在一個又一個風口上，熱錢滾滾，不少企業瘋狂追逐，通常在主業做大之後，就去尋求上下游擴張、橫向擴張乃至空間上的跨區域擴張。

事實再次證明，凡是盲目多元化擴張的，很容易走向失敗;幾乎所有偉大的公司，都是在專業化的基礎上不斷推陳出新。匯源在追求快速擴張的同時，沒有把握好節奏、沒有控制好安全邊界，最終造成了匯源的當下困局。

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