期权星球专栏 — 每周一学 —
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系统性地介绍期权知识和交易技巧
来源：期权星球（ID:vix-777）
每周一学第23课：期权投资时钟
相信很多投资者应该都听说过“美林投资时钟”吧，尤其是从事基本面分析的，美林投资时钟解释了“经济增长周期”、“通胀水平”和“大类资产配置”三者之间的关系。
在期权交易中，也存在着这三种关系：标的上涨/下跌周期、隐含波动率变化规律、期权策略。笔者在长期的期权交易和教学中，也摸索总结出三者之间的关系，构建了“期权投资时钟”，供大家在交易时参考。
上涨周期
我们回顾一下股票上涨周期的特征，并结合隐含波动率的变化规律，给出合适的期权策略建议。一轮较大的股票上涨行情基本可以分为三个阶段，我们以2019年初至4月份的这上涨行情为例：
第一阶段：上涨初期
标的：在经历长时间盘整后开始震荡上行；
隐波：处于低位，标的小幅上涨时隐波变化不大的；
策略：平衡时间价值损耗和杠杆，买入平值/实值认购期权（快涨买虚值，慢涨买平值）；或者选择卖出认沽（温和看涨）的策略。
（图左：50ETF，图右：隐含波动率）
第二阶段：上涨中期
标的：经历一段时间攀升后，积累了一定量能，开始快速攀升，涨幅明显变大；
隐波：一方面标的波动变大，另一方面市场情绪高涨，隐含波动率快速上升；
策略：买入虚值1~2档认购（大涨买虚值），杠杆最大化；
（图左：50ETF，图右：隐含波动率）
第三阶段：上涨末期
标的：已经开始滞涨或涨速放缓，气氛仍然很活跃，有惯性上行的动力；
隐波：市场情绪仍然很亢奋，隐波仍然处于高位（回归有滞后性），随时有下行的可能；
策略：选择受隐波影响少的平值或实值期权快进快出，或用卖方来做方向交易（卖出平值或实值，同样可以达到杠杆做多做空的效果）。
（图左：50ETF，图右：隐含波动率）
下跌周期
而股票的下跌过程往往会剧烈和短暂的多，一般只有两个阶段，下跌初期和末期，以2015年底股灾期间为例：
第一阶段：下跌初期
标的：累积了大量涨幅后的高位下跌的，过程往往是很激烈的，特点是跌幅大、时间短；
隐波：伴随着市场恐慌情绪的漫延，隐含波动率大幅上行（隐含波动率指数也叫恐慌指数，由此可见一斑）。
策略：此时最好的策略就是买入虚值2~3的认沽，或者用买彩票策略，一方面受益于标的大幅下跌，另一方面也受益于隐波上行，享受双重收益了。
（图左：50ETF，图右：隐含波动率）
第二阶段：下跌末期
标的：大幅下跌后往往会有反抽，反抽结束后往往伴随的是长时间的区间震荡，就像一个皮球，从高处抛下，反弹几次后就会趴着不动了，直到新的外力打破；
隐波：大跌后余悸未消，隐含波动率仍处于高位，标的震荡一段时间后才会回落。
策略：此时就是“躺着赚钱”的时候，同时卖出认购和认沽期权，也就是我们所说的“躺着赚钱”的双卖策略。
（图左：50ETF，图右：隐含波动率）
总体来说，股市的上涨和下跌都具有这个周期规律，但股市的变化是无形的，不能生搬硬套某一段行情，我们对隐含波动率变化的预演也过于理想化，实际交易中并不完全遵循规律。这就像天气一样，大体来说是春夏秋冬轮替，但有时候也会有些差乱和不规律。结合股市上涨/下跌周期、隐含波动率变化规律、期权投资策略的期权投资时钟，对于交易还是十分有帮助的。
END
每周一学”目录：
1. “买彩票、猜大小、埋地雷、滚雪球”——四大期权趣味策略；
2. 期权应用一：下跌时抄底；
3. 期权应用二：震荡市场增收；
4. 期权应用三：风险管理；
5. 期权应用四：波动率交易；
6. 期权应用五：立体化投资；
7. 从零开始了解期权
8. 了解期权交易规则
9. 如何看懂期权行情和T型报价
10. 投资者开户前要做好哪些准备
11. 如何下第一笔交易
12. 一些实用标的分析套路
13. 期权——给投资插上翅膀
14. “192倍神话”案例背后隐藏的风险
15. 什么是期权的盈亏平衡点
16. 如何计算到期收益？
17. 期权杠杆到底有多大
18. 影响期权价格因素
19. 了解隐含波动率
20. 不同行情下的如何选择合约
21. “滚雪球”策略应用案例
22. “埋地雷”策略和应用技巧
23. 期权投资时钟
24. 价值千金的经验总结
25. 在期权市场开家保险公司
26. 彻底搞懂卖方
27. 卖方的保证金风险
28. 给保险公司上个保险
29. 不同隐含波动率下策略选择
30. 实战场景——反弹时抄底
31. 实战场景——大跌之后
32. 实战场景——底部震荡
33. 实战场景——躺着都能赚钱
34. 构建自己的交易策略
35. 投资千万条，安全第一条
36. 牛市价差及应用案例
37. 熊市价差及应用案例
38. 保护性卖出认购&认沽
39. 买入（宽）跨式
40. 卖出（宽）跨式
41. 认购比率价差应用案例
42. 认沽比率价差
43. 蝶式策略及应用
44. 鹰式策略及应用
45. 铁蝶式&铁鹰式
46. 了解希腊字母
47. Delta在交易中应用
48. Gamma概念和应用
49. 隐含波动率对期权影响有多大（Vega）
50. 时间价值如何影响期权价格（Theta）
51. 从希腊字母的角度来看策略
52. 升维思考、降维攻击
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