目前從市場預期來看美聯儲在12月份降息的可能性已經下降到了3%左右，這是因為美聯儲在10月份降息後進行了鷹派發言，暗示未來不會再有進一步的降息了。但是這樣的鷹派發言美聯儲今年已經做過了三次，前兩次之後總是進行了又一次的降息。目前來看美聯儲12月份降息的可能性依然存在。
圖為美聯儲降息預期。
一、降息不降息，要看寬鬆程度是否足夠。
想象你是一個消防隊員，正在站在一個失火的房子面前，你需要權衡自己的用水量，因為不充足的水量不足以滅火，而過多的水則可能毀了整間房屋。現在美聯儲就面臨這樣的抉擇。
美聯儲將自己的降息稱之為預防式降息，這就是說，美聯儲並沒有認為現在美國經濟已經出現了足夠讓美聯儲開啟降息週期的危機。現在的降息僅僅是對經濟的下行趨勢進行預防，那麼我們就要看現在的降息幅度是否足夠挽回美國的經濟。因為如下所示，降息不一定能挽救經濟。
預防式降息是格林斯潘在1995年和1998年分別採取的兩次行動，兩次共同的特點都是發生在經濟還沒有出現明顯的下行趨勢的時候，通過三次降息把經濟拉回了正常軌道。這也是外界為什麼認為美聯儲降息已經暫停的原因，因為歷史上所有的預防式降息都只進行了三次，既然美聯儲把今年自己的行為也稱為預防式降息，那麼就可能不會有第4次。下圖可見兩次預防式降息後pmi數值的抬升明顯。
但是這裡有一個誤解，格林斯潘之所以用了三次預防就是降息就結束了，只是因為三次降息，把美國經濟重新拉回到了增長軌跡當中，而不是預防式降息就該只用三次，我想如果當時經濟仍然有下行的趨勢，那麼格林斯潘不會吝嗇第4次甚至第5次降息的。
回到文章開頭我的比喻，大家有沒有發現一個問題，既然房子都失火了，你還會顧慮用多少水嗎？顯然應該一次性把火徹底澆滅才對。這就是美聯儲的分歧所在，鴿派的理事們早就呼籲，用徹底的降息打斷經濟的下行趨勢了。
所以12月份降息不降息，還要看這幾個月的經濟數據。
二、怎麼判斷經濟到底有沒有持續的下滑？
最近美國公佈的一系列數據都表明美國經濟仍然在慣性的驅動下繼續前進，尤其是美國的非農失業率仍然維持在歷史的低點，這支撐了美聯儲不降息的決定。
然而在這些數據的背後，我們也可以看到美國的經濟確實仍然在下降，關鍵就在於下行的趨勢有沒有企穩了。
簡單來說，我們把美國經濟下行趨勢分為兩個重要的指標，第一是製造業數據，第二是非農勞動力市場的結構性改變。
先來看製造業數據。
製造業PMI數據是所有經濟指標中的前瞻性指標，這就是說PMI的下滑，早於其他經濟數據的表現，最終將帶來整體經濟趨勢的下降，我們可以看到，在近幾個月的公佈中，美國的製造業數據還是保持了下降的趨勢，關鍵就要看11月的數據會不會給予美聯儲一個經濟企穩的表象。下圖為美國pmi持續下滑的情況。
再來看非農市場的問題。
最近幾個月美國非農失業率率一直保持了歷史的低點，這是因為非農數據在所有的經濟數據中屬於一個相對滯後的位置，如果經濟下行趨勢不足夠明顯的話，失業率很難出現拐點。不過從8月份的初領失業金人數看來，整體勞動力市場下滑的趨勢已經逐漸明顯，有預期認為初領失業金人數的增加會導致非農失業率在3~6個月的時間之內出現拐點，那麼也就是說最早在11月份，我們可以從非農失業率裡看到經濟的下滑趨勢明顯，這就是說11月份的非農數據會是一個美聯儲是否降息的重要指標。下圖為8月數據。
三、現在能否預測美聯儲12月份是否還會降息？
當然，現在所有的預測都還為時過早，就像我剛才說到的，11月份的數據決定了美聯儲12月份降息的概率。不過如果現在對情況做一個判斷的話，我認為11月的情況還會惡化，美聯儲12月份降息的概率會隨著時間推延而逐漸增加。
人類社會大概每10年就要經歷一個經濟週期，經濟增長週期向衰退週期變化的主要原因是勞動力市場分配出現問題，薪資增長不能夠達到預期，那麼這個結構性問題不改變就不能逆轉經濟週期的變化。我們之所以說美國經濟已經達到了增長週期的末端，就是因為勞動力市場的結構性問題沒有發生根本性的改變。
首先，非農市場的結構變化讓人看到了經濟下滑的徵兆。非農就業當中就業人數增加最多的領域偏偏是在實心最少的領域當中，這就是說明非農市場已經沒有以前那麼好混了，更多的勞動力找工作沒有那麼容易，所以只能讓自己在實心較低的領域就業，也就是說雖然非農就業的“量”依然存在，但是“質”已經明顯下滑了。如下圖。
其次，美國勞動市場的薪資上漲，始終存在上漲乏力的問題，這個問題自從進入2019年以來更加的嚴重，導致在美國稅改刺激的影響消退之後，美國居民可支配收入產生了停滯，這對消費市場的影響是非常大的，雖然數據上還沒有在消費市場中體現，但是這對於未來經濟的下滑是一個非常嚴重的牽引。如下圖所示。
這兩個問題都是美國經濟下行的核心問題，現在看來仍沒有改變的跡象，而且趨勢還在惡化，這就是說美國經濟在這兩個問題的影響下還會繼續的下行，所以隨著時間的推延，美國經濟的下行趨勢會逐漸的明顯，那麼降息的概率也在增加，所以說美聯儲12月份降息還有機會。
綜上，美聯儲雖然以鷹派降息的方式暗示未來不會再有降息，但是這樣的暗示已經不再能夠被相信。美聯儲的所有決策都是依據美國經濟的現狀進行的，美國經濟如果持續下行，那麼12月份降息就還會發生，目前看來美國經濟的核心問題並沒有得到解決的跡象，數據仍有可能繼續惡化，那麼降息的概率就會逐漸增大。
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