標普：德昌電機控股(00179.HK)“BBB”長期發行人信用評級，展望“穩定”
久期財經訊，11月22日，標普全球評級公司確認對德昌電機控股有限公司(Johnson Electric Holdings Ltd.，簡稱“德昌電機控股”，00179.HK)的長期發行人信用評級為“BBB”，對該公司高級無抵押票據的長期發行人評級為“BBB”。
標普維持對德昌電機控股的評級，主要基於標普預計該公司將保持其在關鍵業務領域的市場地位，以及其審慎的財務管理，以幫助其在未來12-24個月內保持較低的財務槓桿。
德昌電機控股的汽車零部件業務將基本保持穩定。標普預計全球輕型汽車銷量將在2019年下降2%-3%，然後在2020年保持持平，全球經濟增長放緩和貿易局勢將繼續對消費者信心構成壓力。標普預計，德昌電機控股汽車產品業務的表現將反映其終端市場的表現。在考慮匯率變化後，該公司的收入將在2020財年(截止2020年3月)下降2%-3%，然後在下一個財年保持不變。
標普認為，德昌電機控股強大的研發能力和多樣化的產品組合將繼續幫助其穩定增長，並保持在關鍵細分市場的市場份額，其中細分市場包括動力系統冷卻、粉末金屬部件、發動機和傳動泵。扣除匯率變動，該公司汽車零部件業務的銷售額在2020財年上半年同比下降1.4%，全球輕型汽車產量下降6.2%。該公司在亞洲和歐洲的銷量分別下降了7.8%和3.1%，總體上與這兩個市場的輕型汽車生產業績持平。不過，該公司在美洲的銷售增長了8.6%，而此區域的輕型汽車產量下降了2.2%。標普認為該公司優異表現歸因於新產品的推出和輕型卡車的需求不斷增長。
公司工業產品業務的壓力不會對整體業績產生顯著影響。在2020財年的上半年，這一細分市場的銷售額下降了14%(不考慮匯率變動因素)，終端需求下降。貿易摩擦和一些客戶特定的項目延遲或取消。由於全球製造業活動沒有上升的跡象，標普預計該公司工業產品業務的表現將保持疲軟，該項業務於2020財年的收入將下降10%-15%，2021財年將下降5%-10%。由於這部分業務僅佔德昌電機控股總銷售額的20%左右，標普認為對公司整體影響不大。
在標普看來，德昌電機控股能夠消化貿易摩擦的直接影響。目前，該公司只有不到2%的銷售額需要繳納301條款關稅。標普認為，未來兩年，該業務敞口將保持在相似水平(基於當前狀況)。然而，消費者信心減弱和供應鏈中斷等間接後果，將給德昌電機控股等汽車供應商的運營帶來更多的不確定性，其影響難以量化。標普預計德昌電機控股將能夠把額外的成本轉嫁給客戶。該公司也有能力在其遍佈18個國家的全球製造基地之間重新分配生產，以便在需要時更好地滿足其汽車客戶的需求。
標普預測，在2020和2021財年間，德昌電機控股的EBITDA利潤率為14.0%-14.3%，而在2019財年，這一數字為14.5%。該公司報告稱，毛利率從2019財年上半年的23.8%降至2020財年上半年的22.8%，主要原因是汽車零部件銷量下降。雖然疲軟的汽車銷售將繼續影響汽車供應商的利潤率，但德昌電機控股的成本控制措施應能在一定程度上緩解這種壓力。公司一直在提高生產自動化水平和產品標準化，以降低製造和勞動力成本。該公司還在逐步淘汰閒置產能。標普預計這些努力將繼續產生結果，而德昌電機控股保持其銷售和管理費用的控制，從而大大穩定EBITDA利潤率。
標普認為，未來12至24個月內，該公司將保持審慎的財務管理，並將債務槓桿維持在較低水平。德昌電機控股的債務與EBITDA的比率在2019財年小幅升至1.1倍，主要原因是該公司提前發行了3億美元債券，以贖回將於2021年到期的1.59億美元可轉換債券。隨著本財政年度贖回1.52億美元可轉換債券，該公司的總債務將有所下降。與此同時，標普預計在資本支出和收購意願下降的情況下，該公司將繼續為償還債務產生正的自由現金流。
標普預計該公司將在2020和2021財年每年削減資本支出2000萬- 4000萬美元。考慮到對生產自動化的投資需求，削減幅度不會太大。標普還預計該公司將抑制擴張慾望，專注於提高產能。儘管該公司可能會進行補強型併購，但標普認為，由於管理層有意在行業低迷時期保護其資產負債表，因此不會進行大規模的債務融資。此外，該公司對非核心資產的處置也增加了其財務資源和運營靈活性。2019年10月，該公司出售一座商業建築的現金流入為1.21億美元。基於上述因素，標普預計該公司的債務與EBITDA的比率將在未來12-24個月內改善至0.7 -0.9倍，而2019財年為1.1倍。
“穩定”展望反映了標普的預期，即儘管全球汽車市場增長前景黯淡，但未來兩年，德昌電機控股將保持其穩固的市場地位、穩定的盈利能力和較低的財務槓桿。
德昌電機控股是一家香港上市的家族企業，專門生產精密電機、運動子系統以及相關的汽車和工業用機電元件。公司於1959年在香港由汪松亮先生及汪顧亦珍女士創辦。該家族持有公司約57%的股份。該公司是世界上最大的運動系統供應商之一，擁有全球客戶基礎。
德昌電機控股在四大洲的18個國家內擁有製造工廠，年生產能力超過10億臺電機和運動子系統(motion subsystems)。
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